谢长城

（北京博亚和讯农牧技术有限公司，北京 100085）

2017年2月豆粕市场回顾及3月展望

谢长城

（北京博亚和讯农牧技术有限公司，北京 100085）

2月份，全球大豆市场利空云集，南美大豆丰产叠加新季美豆播种面积再创新高，美豆市场震荡下挫，美豆期价跌至1 020美分/蒲式耳附近。国内进口大豆集中到港，油厂开机率恢复至正常水平，豆粕现货新增供应增加，叠加下游市场处于季节性需求淡季，国内豆粕现货库存持续攀升，油厂降价出货为主。2月份，豆粕均价3 213元/吨，环比下跌3.3%，同比上涨21.8%。2013-2017年（2月）中国豆粕现货均价走势如图1所示。

图1 2013-2017年（2月）中国豆粕现货均价走势图

1 全球大豆供应宽松延长，美豆期价震荡下跌

2月10日，美国农业部发布2月份供需报告，阿根廷大豆产量下调低于预期，旧作美豆期末库存高于预期，供需报告中性偏空。此外，美国农业部在年度农业展望论坛上预计，2017年美豆种植面积为8 800万英亩的创纪录高位，并预计2017年大豆平均价格为960美分/蒲式耳。全球大豆市场利空云集，供应宽松周期延长，美豆市场持续向下寻求支撑。

美国农业部意外维持美豆数据不变，令期末库存高于市场预期，略微利空市场，但因调整幅度不大，影响力度较小。其中，美豆产量43.07亿蒲（上月43.07亿蒲），压榨19.30亿蒲（上月19.30亿蒲），出口20.50亿蒲（上月20.50亿蒲），期末库存4.20亿蒲（上月4.20亿蒲、预期4.09亿蒲）。

新作播种面积再创纪录新高，供需宽松周期延长。美国农业展望论坛预估2017-2018年度美豆播种面积较本年度增加5.51%至8 800万英亩；单产48蒲式耳/英亩，低于本年度52.1蒲式耳/英亩；产量41.8亿蒲式耳，低于本年度43.07亿蒲式耳；期末库存维持在4.2亿蒲式耳，持平。

美国农业部维持巴西大豆产量不变，小幅下调阿根廷大豆产量，均低于市场预期，南美大豆市场维持丰产格局。其中，巴西新豆产量10 400万吨（上月10 400万吨、预期10 410万吨、去年9 650万吨），阿根廷新豆产量5 550万吨（上月5 700万吨、预期5 430万吨、去年5 680万吨）。

目前巴西大豆收割工作已完成26%，主产区大豆单产表现较好，多家分析机构均上调巴西大豆产量。此外，近期巴西货币贬值刺激巴西农民销售热情，巴西出口节奏加快挤占旧作美豆出口份额。阿根廷天气条件理想，大豆和玉米作物已经进入关键生长期，阿根廷大豆减产低于预期。2013-2016年全球大豆产量如图2所示。

图2 2013-2016年全球大豆产量

2 中国大豆进口量同比再创新高，进口均价小幅下降

2月10日，中国海关总署公布的数据显示，1月大豆进口量为766万吨，较2016年12月进口的900万吨下降14.9%，创下2010年来同期最高水平，同比增35.3%。1月大豆进口均价为434.3美元/吨，环比下跌0.47%，同比上涨12.0%。

2017年2月份国内各港口进口大豆预报到港92船590.9万吨，环比下降21.35%，同比增31.08%。3月份最新预期在640万吨，4月份最新预期760万吨，5月份最新预期维持840万吨。预计2016-2017年度我国大豆进口量在8 750万吨左右，将较2015-2016年的8 321万吨增长5.15%。2012-2017年（1月）中国月度大豆进口量及单价如图3所示。

3 油厂豆粕库存持续攀升，大豆压榨重回亏损格局

图3 2012-2017年（1月）中国月度大豆进口量及单价

进口大豆集中到港，节后国内油厂开机率持续攀升，2月中旬后升至正常水平，月底达到57.5%的高位。2月国内油厂大豆压榨总量为546万吨，环比减少22.6%，同比增加58.8%。节后国内油厂开机率持续攀升，豆粕新增供应持续增加，叠加下游市场处于季节性需求淡季，成交量处于偏低水平，油厂豆粕库存持续攀升，降价出货为主。截至2月底，国内沿海地区油厂豆粕库存在87.8万吨，未执行合同在312.8万吨。2014-2017年（1月）国内油厂豆粕库存和未执行合同趋势如图4所示。

图4 2014-2017年（1月）国内油厂豆粕库存和未执行合同趋势图

国内港口大豆库存先升后降，全球大豆供应宽松，美豆期价震荡下跌，国内港口大豆分销价格小幅下跌，整体处于3 640～3 760元/吨之间。国内豆粕价格震荡下跌，月底跌至3 100元/吨附近，豆油价格大幅下挫，月底跌至7 000元/吨以下，油厂压榨利润大幅下降，2月中旬后亏损幅度扩大，月底压榨亏损达到100元/吨。2012-2017年（2月）中国港口大豆压榨利润走势如图5所示。

图5 2012-2017年（2月）中国港口大豆压榨利润走势图

4 季节性需求淡季，下游市场备货谨慎

2月份，国内生猪价格弱势下跌，生猪养殖盈利缩窄，叠加春节前集中出栏，能繁母猪存栏和生猪存栏延续下降。据农业部数据显示，2016年1月份国内生猪存栏量环比减2.9%，同比减2.8%；能繁母猪存栏量环比减0.4%，同比减1.5%。能繁母猪存栏量持续下行，生猪存栏降幅扩大，国内生猪产能恢复较缓慢。此外，由于H7N9流感疫情来袭，肉禽消费不畅，叠加蛋禽养殖亏损严重，商品代蛋鸡存栏和肉禽存栏继续走低，禽料需求大幅减少。另外，水产养殖仍处于淡季，水产饲料企业仍未集中开工。2011-2017年（1月）生猪和能繁母猪存栏量变化如图6所示。

总的来看，2月份，国内畜禽市场处于季节性需求淡季，叠加国内豆粕现货供应宽松，下游市场看空后市，备货谨慎，以逢低少量补货为主，远期基差合同成交偏低。月底受未来两个月国内油厂集中停机影响，下游市场提货增加，现货库存回升，维持10天用量，未执行合同备至20天用量。

图6 2011-2017年（1月）生猪和能繁母猪存栏量

5 价差继续缩窄，豆粕使用优势明显

2月份，国内蛋白原料市场震荡偏弱，豆粕价格跌幅明显，菜粕价格和棉粕价格表现抗跌，豆粕与杂粕价差继续缩窄。国内豆粕与菜粕、棉粕现货价差分别为702元/吨、448元/吨，环比下降15.7%、13.3%。因豆粕与菜粕价差保持偏低水平，豆粕使用价值优势明显，在饲料中添加比例保持较高水平。

6 全球丰产与国内油厂停机博弈，3月豆粕现货震荡偏弱

目前巴西收割速度较快，多家机构上调大豆产量，且渐缓解。此外，进入3月以后，下游市场对豆粕需求将逐渐回升，豆粕现货提货增加，也将有助于缓解国内豆粕供应压力，或将支撑国内豆粕现货市场表现抗跌。

总的来看，全球大豆供应宽松，美豆期价震荡寻底，预计3月美豆期价维持在950～1 060美分/蒲式耳运行。国内豆粕现货供应宽松，下游需求改善，油厂豆粕库存高位回落，豆粕价格延续震荡偏弱。□