梁国勇

由于中国外汇储备投资的不透明，因而很难从国内数据来源对其资产配置进行分析。然而，基于对投资目的地国公开数据的分析，还是能对中国外汇储备的投资情况进行一个基本的分析。总体上看，中国巨额外汇储备主要投资于发达国家的公共债券市场，特别是规模庞大的美国国债市场。美国财政部公布的数据是了解中国持有美国证券的总量和结构情况的重要参考，具体包括股票和各类长短期债券，包括国债、准政府机构债券（主要是房利美和房地美发行的房地产抵押债券）和公司债等。外国政府持有的美国国债通常存放在纽约联邦储备银行的托管账户里，但也不排除转移到其他机构（如欧洲债券结算系统）的可能。例如，2013年11月以来比利时所持美债的异常增长就导致了市场对于俄罗斯或中国借道欧洲投资或转移美债的猜测。另外，通过美国以外的机构作为购债中介也可能导致资产所有者国籍统计上的不准确之处。因此，该数据并不能反映中国外汇资产中美元资产的全貌。

美国财政部数据存在对中国持有美国证券总量低估的情况，但该数据还是反映了中国外汇资产中美元比重的规模概况及变动趋势。21世纪初，中国持续增持美国公共债券，快速上升的趋势一直持续到2011年。2008年9月，中国以5850亿美元的总额超过日本成为持有美国国债最多的国家。美债主要持有国多数是美国的盟国，而中国作为美国债最大持有国的事实也表明，中美两国具有一定意义上的“债务同盟”关系。……