彭文敏++史本山

摘要：将外部选择引入经典的投资效率分析，放松信息不对称和投资可证实性这两个不完全因素构建了关系专用性投资的决策模型。当信息对称投资不可证实时，合作双方都面临事后收益被攫取的风险，最优投资效率不能实现。当信息不对称投资可证实时，合理的机制设计能够平衡信息不对称带来的不确定性， 激励卖方选择最优投资。在不考虑复杂合同设计的情况下，不可证实性是导致关系专用性投资效率降低的关键因素。

关键词：关系专用性投资；外部选择；不完全合同；套牢问题

DOI：10.13956/j.ss.1001-8409.2017.02.27

中图分类号：F272 文献标识码：A 文章编号：1001-8409（2017）02-0126-04

The Efficiency of Relationshipspecific Investments under Incomplete Contract Perspective

PENG Wenmin， SHI Benshan

（School of Economics and Management， Southwest Jiaotong University， Chengdu 610031）

Abstract：This paper introduces outside option to the canonical study of investment efficiency， and builds a decisionmaking model of relationshipspecificinvestment based on asymmetric information and unverifiability. When the investment is unverifiable and the sellers type is public information， both parties are faced with the moral hazard problem； the results show that it is impossible to achieve the first best investment. However， when the investment is verifiable and information is private， there exists a mechanism that can balance the uncertainty caused by asymmetric information to induce the seller make the efficient investment. Without thinking about the complex contract， investments verifiability is crucial for the inefficient trade of relationship specific investments.

Key words：relationshipspecificinvestment； outside option； incomplete contracts；holdup problem

1引言

双边合作中往往需要投入一定的关系专用性投资，这类投资是为了支撑特定交易关系发生的，用于其他交易关系时其投资价值将会大大降低。由于合同的不完全性，双方不得不通过事后再谈判对投资盈余进行分配。再谈判过程中投资收益面临的被攫取的风险导致参与方的投资积极性降低，最终表现为投资不足。这类由投资的专用性、不完全合同以及再谈判导致的投资不足现象被称为投资套牢问题[1，2]。Hart等认为投资的不可证实性使得交易双方不得不签订不完全合同，当双方必须投入关系专用性投资时，即使事后谈判中收益成本信息可证实也不能实现有效投资[3]。投资套牢是企业组织理论和契约理论研究的核心问题，很多学者都进行了深入的研究，最初的一些研究都假设投资是自利的[4～8]。……