“核心资源+资本运作”是公司快速发展的动力所在。

作为A股市场中稀缺资源的医疗服务上市公司之一，通策医疗（600763.SH）围绕着口腔医疗服务与生殖服务两大主业，致力于打造管理科学化、经营规模化、市场国际化的顶级医疗服务集团，及国际和国内主流资本市场长期关注的和持续认同的具有卓越资产管理能力的现代化企业。

凭借着“核心资源+资本运作”的双轮运作模式，近年来通策医疗获得了持续高速发展，成为A股市场成长股的标杆——近6年通策医疗收入增长213.58%，净利润增长291.84%，扣除非经常性损益后的净利润增长162.5%。

近期，通策医疗再次加快了业务开拓的步伐，公告频出：2016年12月23日，公告子公司与杭州医学院签署合作协议；12月31日发布定增预案；2017年1月7日，公告拟设立妇幼医院管理公司、杭州城北口腔医院取得营业执照、子公司拟投资设立舟山波恩生殖医院有限公司；1月11日，又公告拟合作设立营利性医疗机构锦州口腔医院。

作为公司传统优势领域，通策医疗的口腔业务继续以“旗舰中心+分院”模式在全国范围内迅速铺开外，拓宽医疗市场领域；作为A股市场唯一持有辅助生殖试运行牌照的上市公司，通策医疗先发优势显著，经过数年的运作，其布局的昆明生殖中心业务已基本成熟，并逐渐向妇科肿瘤、孕产等领域延伸，开始更加全面的发展。

掌握核心资源

东方证券表示，对于已进入医疗服务的民营资本而言，发展的耐力和速度是关键的问题。而“核心资源+资本运作”则决定了发展的耐力和速度，控制或利用医疗核心资源是民营医院获得长久耐力的核心命题，合理的资本运作是抢占扩张速度的关键因素。

医疗服务的核心资源在于软硬件两方面。硬件方面包括：床位数、医疗专科设备、医院病房级别、医院信息化等；软件方面包括：医生资源、医疗技术水平、医院管理水平和医院品牌。

控制或利用了医疗核心资源的公司具有更大的竞争优势。在硬件上，民营医院容易追赶公立医院，核心问题是如何掌握或利用著名医疗机构的软实力。

长期以来，中国核心的医疗资源目前主要掌握在公立医院中。通策医疗又是如何破局的呢？答案是抓住国内优质医疗资源稀缺的痛点，致力于引进海外优质医疗资源在国内的落地。

2012年，通策医疗和诺贝尔奖得主、“试管婴儿之父”Edwards 创办的Bourn Hall Clinic合作设立杭州波恩生殖技术管理有限公司。公司可以借助杭州波恩使用Bourn Hall的品牌并引入其先进的辅助生殖技术，Bourn Hall还提供质检、人员培训和营销等服务。

和Bourn Hall的合作开启了公司对辅助生殖医疗业务的探索，同时也是引入海外知名医疗品牌和技术在国内本地化运营的探索。

2015年，公司控股股东通策集团与德国柏林大学夏里特医院集团（Charité）签约创办上海夏里特国际医学中心，旨在提高高端医疗服务和加强国际医学方面的交流与合作。

事实证明，引入海外知名医疗品牌和技术本地化的运营模式已经初见成效。引入Bourn后，通策医疗设立了首个辅助生殖旗舰医院昆明妇幼保健院生殖中心。

从运营效果来看，2015年7-10月，昆明生殖中心完成19例试管婴儿治疗周期，成功妊娠10例，移植成功率为52.6%。此外，昆明生殖中心2016年一季度门诊量已经达到9000多例，市场影响力在逐步扩大。

在引进海外医疗资源的同时，通策医疗还与国内知名医院、科研机构合作，着力突破核心医疗人才以及临床医疗资源的掣肘，为公司业务的扩张打造持续稳定高质量的医疗团队。

2015年5月，通策集团与中国科学院大学正式开启战略合作伙伴关系，建立国科大医学院。7月，双方合做的国科大存济医学院正式成立。

东方证券认为，合作成立国科大存济医学院是通策医疗发展历史的里程碑，是意在从源头解决民营医疗资源紧缺的关键举措。通策医疗可通过中国科学院大学强大的科研资源提升医疗高端人才的吸引力。最终，存济医学院将成为公司全国扩张的核心医疗平台（包括品牌冠名、人才输出和学术平台），尤其是公司核心医疗人才的学术资源平台。

2016年12月，通策集团和杭州医学院就设立杭州医学院存济口腔医学院和存济妇产临床医学院达成合作。2017年1月，公司公告新的定增方案，向实际控制人和高管持股平台等募集14亿元投建浙江存济妇女儿童医院，拟由杭州医学院相关附属医院委托管理。

和杭州医学院的合作，主要是要解决存济医学院作为新设医学院暂无临床医疗资源的问题，相当于公司医疗资源落地的最后一环，也是关键的执行一环，最终将使得公司的医疗资源落地更具可操作性。

除杭州医学院外，如郑州口腔医院、益阳医高附属口腔医院、舟山妇幼保健院、锦州市口腔医院等均是通策医疗在各地布局的本地合作医疗资源。目前，通策医疗已经实现了“海外高端医疗资源+国内核心医疗学术资源+当地医疗资源”的三级覆盖，随公司业务布局的持续推进，每一级的医疗资源仍将不断完善和扩张。

快速扩张之路

解决了核心资源的获取问题，通策医疗开始进入快速扩张期，口腔业务采取“旗舰+分院”的模式，妇幼生殖业务经过数年的探索，布局已经初具“旗舰-分院”的雏形。

东方证券表示，通策医疗自2006年收购杭州口腔医院进入口腔医疗以来，经历了两轮迅速扩张：

第一輪在2007-2008年，迅速打造起杭州口腔医院“旗舰+分院”的模式，并通过外延布局了宁波、北京、黄石、沧州；第二轮在2014年启动，杭口新总院开业，宁口开始建立分院，同时在郑州、南京等全国重点城市的布局也进入实质阶段。

本次设立国科大存济医学院，则标志着通策医疗第三轮扩张的开启，主要是以存济医学院为平台，由关联方浙江通策口腔医疗投资基金（有限合伙）出资，由子公司杭州通策口腔医院管理公司受托管理在北京、广州、重庆、武汉、成都和西安六地设立的大型口腔医院（下称“标的医院”）。公司将从标的医院收取年营业总收入的2%作为管理费，总金额预计不超过3000万元，标的医院运营成熟后将择机注入上市公司体内。此外，公司还与辽宁锦州口腔医院合作，以合作新设方式完成锦州口腔医院的公立医院改制，并保留5%股权作为老员工自愿加入新院的激励，开启了公立医院改制的新路径。

发展到目前，杭州口腔医院已成为全球最大的口腔医院，牙椅数合计为925台，已披露待开业分院合计有203台牙椅。截至2016年底，通策医疗合计拥有牙椅超过1400台（不含未开业医院），如拟开设的六大中心城市存济口腔旗舰医院均成功营业至成熟期的话，预计还可新增加牙椅超过2000台。

在妇幼生殖业务领域，通策医疗自2011年开始和昆明妇幼合作进军该行业，2012年引入Bourn Hall的品牌和技术，成立杭州波恩进行技术输出，意图打造辅助生殖行业的技术高地。

进过数年开拓，通策医疗在昆明妇幼生殖中心的运营探索已经积累了重要的运营经验，也即将迎来收获期。

除昆明妇幼生殖中心外，公司计划于杭州设立以妇科肿瘤、妇产以及生殖服务为特色的旗舰综合医院，意味着公司开始从辅助生殖业务扩大为以辅助生殖为优势的大妇幼（含妇科肿瘤、妇产、辅助生殖等）领域，同时市场也从昆明（云南省、西南地区）扩大到杭州（浙江省、华东地区甚至是全国旗舰辅助生殖中心）。

东方证券认为，这种布局已经初具“旗舰-分院”的雏形，通策医疗将继续按照“牌照合作+技术管理输出”轻资产的模式扩张。

合伙制谋发展

如何使现有连锁模式在保证服务质量的同时还能快速扩张？

通策医疗实施了“合伙人”模式的分院股权架构，上市公司和各地医院的核心团队形成一致的利益共同体。

自诸暨口腔医院开始（挂牌杭口附属医院），通策医疗设立的口腔医院基本都实施了“合伙人”模式。相比原有医院，合伙人模式下的新院盈亏平衡更短，成长速度更快。

以诸暨口腔为例，2013年12月底正式开业运营，2014年即实现1157万元收入，并实现盈利，盈亏平衡周期不足一年。2016年中报显示，诸暨口腔已实现1148万元收入，同比增长37%，净利润为367万元，净利率高达31.9%，体现出“合伙人”模式对公司口腔业务成长性和盈利能力的明显提升。

此外，本次定增，高管拟通过平台大比例参与，而各口腔和妇幼医院带头人也拟通过员工持股计划参与，三者认购金额共计11亿元，占定增資金总额近八成，彰显公司实际控制人、管理层及员工对企业未来发展的良好信心。

东方证券认为，通策医疗不论在子公司还是上市公司股权层面，都形成管理层和业务实体的利益一致，无论是旗舰医院还是各大合伙人模式运营的分支医院，其经营机制和扩张能力都将大大改观，有望推动公司各地医院的业务布局更好落地。