廖晓静

摘 要：企业所要面临的经济环境日益复杂多变，企业竞争力的高低直接决定其生存境遇和未来发展可能。而竞争力的高低由企业财务管理能力决定，资金管理作为财务管理最重要的领域之一，也已成为企业发展的研究热点。企业资金流失，资金利用率低下的问题使得降低企业资金成本的课题越来越重要。文章根据企业资金成本的相关特性和资金链流向，具体阐述管理现状和可能存在的问题并提出相应的降低资金成本的途径。

关键词：企业 资金成本 降低途径

中图分类号：F275

文献标识码：A

文章编号：1004-4914（2016）09-136-03

在资金成本管理方面，我国企业普遍存在以下问题：第一是理念落后。尤其是对中小型企业而言，因企业所有权、经营权集中于投资人身上，所以资金流失基本都是因为决策失误。第二是企业资金管理制度都不够健全或趋于形式化，对资金控制很散乱，资金时而不足、时而过剩，集团公司和中小企业都经常存在账户设立过多的情况。第三是配备的资金管理人员素质不高，因而影响了财务信息的质量，增加了财务风险。第四是预算的编制问题。适宜的资金预算制度本是控制企业资金成本的利器，但目前我国企业资金预算编制仍旧过于粗糙。且未有效利用信息化模式合理管理企业资金，使得财务信息未及时有效传达共享。第五则是缺乏有效的监管机制，内外部监督部门监管力度弱，局限性太大。仅从国有企业看，母公司对子公司，公司管理层对各资金运行环节经常存在监管不力甚至内部无控制的现象。而企业或因内审部门配置不完善，或因权限过低使得内部控制未能真正起到监督作用。近年来，频繁曝光的国有企业负责人侵吞国有资产，资金管理者擅自挪用转移资金的事件报道就很好地证明了这一点。国外企业资金成本管理问题大体类似，主要也是以上几个方面。

根据企业所处自身特点，企业在不同方面的资金成本管理漏洞对其影响也是千差万别。对于现金流动性较快的企业如零售行业等，保证资金链的顺畅和一定的周转速度是其进行经营活动基本前提。主要关注点应该在上下游资金回收的速度和应收账款的回收。对于资金投入较大的企业如建筑行业等，资金预算编制的合理至关重要，其次便是资金使用的监控。对于国企而言，主要问题还是监督的不到位，管理监督过程中受人为因素影响大。而坏账问题，盲目贷款问题极大增加了财务风险。对于大部分的民营企业而言，资金成本很大一部分都是融资成本，但融资数额不大且次数繁多是资金成本无法有效降低的主要原因。且现阶段的民营企业整个财务治理结构还有所欠缺，信息的滞后性也加剧相应的成本费用。

一、企业资金成本分析

我国时常将资金成本与资本成本混为一谈。在我国，资金成本是指企业为筹措和占用资金而支付的各种筹资费和各种形式的占用费等；而资本成本是企业为筹集和使用资金而付出的代价。二者基本相同，但事实上，在西方还是存在巨大差异。目前财务金融界关于资本成本最权威的定义是著名的《新帕尔格雷夫货币金融大辞典》给出的：“资本成本是商业资产的投资者要求获得的预期收益率。以价值最大化为目标的公司的经理把资本成本作为评价投资项目的贴现率或最低回报率”。资本成本在西方公司财务理论中意味着股东投资者所要求的最低风险报酬的权利。但资金成本的内涵中却只有公司管理者的义务，看不到投资者的权利。

资金成本的基础是资金时间价值，所以是一种时间和资金占用额的函数。企业筹集到资金相当于暂时地取得资金的使用价值，因而要给原资金拥有这部分使用价值而付出代价，即承担资金成本。这是其含义所决定的最明显的特点。第二，资金成本具有部分一般产品成本的基本属性，即其中的一部分也要作为支出计入产品成本。第三，资金成本着眼于税后，即考虑筹资方式的节税效应后的成本。最后，资金成本因其计量特性，所以更强调加权平均资金成本率。

资金成本作为企业财务管理重要概念之一，在企业筹资投资决策中都起到重要作用。主要作用表现有以下几点：一是资金成本决定筹资总额。所筹集资金的边际成本不能超过企业承受能力，否则会导致企业的财务风险过大，资金成本因此限制筹资数额。二是资金成本是选择资金来源和筹资方式的依据。不同的筹资渠道所花费的资金成本必然不同。三是资金成本是企业进行资金结构决策的重要依据。在企业筹资之前必须制定最优的资金结构，而最优的资金结构，主要因素就是资金成本和财务风险。四是资金成本常作为相应计算指标用于评价项目可行性和投资决策中。

因资金成本主要用途也是在企业筹资投资决策中，用于确定最优资金结构等，所以降低资金成本与这二者的紧密相关。从宏观看，资金成本正引导社会资金流向高效益部门或企业，有助于社会资金的合理配置。此外，降低资金成本是企业提高运营效率，经济效益的根本途径。而在利润上升后，员工的积极性也会随相应福利的上升而增强，从而可以为企业带来更多利润，企业发展进入良性循环。同时，资金成本的高低作为评价经营成本，衡量经营业绩的重要指标，也直观反映了企业的市场竞争力。一个较低资金成本的企业在进行筹资或投资活动中都能处于有利地位。

二、相关文献回顾

根据现有的资金成本管理的研究资料，发现造成企业资金成本过高的原因主要可分为企业自身的管理因素和管理者理念因素两大方面。管理因素进一步可细分为预算、筹集、内部控制、制度、信息化五大角度。程琼（2014）在其《预算对成本的影响分析》一文中指出不合理的预算可能还会起反作用，增加企业资金成本。而预算编制的不准确主要是因为企业对自身的需求预测不准确，因而导致产能过剩，资金被大量占用；还有可能是因为对外部预测不准确，包括原料价格走势等。黄守存（2014）在《财税月刊》中发布的文章中提到资金使用的效率性也是影响其成本的关键因素，资金成本相当于资金可使用时间段的机会成本。若资金筹集数额过大，但多数资金被闲置，就会导致相应的机会成本极高。

自1992年COSO委员会发布《内部控制——整合框架》后，内部控制逐渐走入财务人员视线。而在2001年前后一系列令人矚目的公司丑闻爆发后，关于内部控制的研究和建设发展也成为企业内外部都必须关注的要点。但现今企业对资金管理的内部控制确实还是不足。李梅（2015）在其发布的期刊论文中总结目前内控主要问题有以下三点：一是内控意识仍旧薄弱，致使管理的随意化。二是管理人员专业化程度偏低，人员配置基本都处于不足的情况。第三个问题也是最严重的是内控制度的不全，权限划分不明确，因而使得资金审批无法控制。

国外相关文献中提到资金成本过高的原因主要是在管理制度上。一方面，Yves Bozec（2014）等三人使用企业的面板数据建立模型，历时四年发现过度控制也会影响资金成本。另一方面，Hernán Ortiz-Molina和Gordon M. Phillips（2014）提出要同时关注资金的灵活性和资产的流动性。

通过分析造成企业资金成本过高的原因，就可以提出相应降低的对策。根据企业所处的行业性质的不同，降低途径的侧重点略有不同，主要为以下几个方面：

首先在筹资方面，李东（2012）等在各自的论文中都指出资金结构的重要性。企业在进行筹资决策的时候，首先要在控制筹资风险和最大利益之间找到二者的平衡点，进而找出最优的资金结构，使得资金成本最低的同时公司价值最大化。

筹资活动之后便是管理活动和投资活动，这两方面的资金运动构成了资金链的最主要环节，企业自身资金管理模式的选择也作用于此。针对集团化企业的资金管理，孔庆旸（2014）出采用“收支两条线”的管理模式。但这一模式除需要财会人员素质技能的提高外，还要网络技术的强大支持并配以相应制度的完善落实，如账户使用和管理制度、财产清查制度、内部结算制度等。

最后，在投资活动中，控制投资规模和进行资金预算管理都能最大化资金的机会成本，降低资金成本。一方面，企业当根据市场的变化情况，选择可行性高的投资项目，不随波逐流盲目投资。另一方面，企业要加强对预算编制、实行、考核三方面的建设管理。笔者翻阅相关文献资料发现有众多学者在加强全面预算管理这一方面已有相当全备的建议。

三、降低资金成本的具体管理举措

（一）拓宽筹资渠道

筹资金额的大小直接决定成本的高低，同时也影响资金的流动性。

对于流动性本身较差的企业，巨大的资金需求量对企业筹资融资要求更严苛，合适的筹资方式才能在筹集足够金额的资金前提下最大限度地降低资金成本。笔者在查阅相关资料后，还发现几种新兴的融资方式：住房低价贷款证券化，保险融资，吸收外资，金融资源整和夹层融资等。此外，也要充分关注利率的变化，配比好长短借款的比例，使资金成本最低化。

（二）加强应收账款管理

应收账款过大，会使企业大量资金已经被客户无偿占用，严重拖慢企业资金流动速度。应收账款与主营业务收入的比率是衡量企业应收账款质量好坏的重要指标，该比率值越大，说明企业的应收账款质量不高，账款的回收难度就越大，有此产生的收账成本就越高，给企业造成的损失也就越大。

必须重视应收账款管理存在的漏洞，主要可能是在以下几个方面。首先在进行销售最初没有对往来客户的信用状况进行科学评估，因而导致坏账的增加。家电企业竞争激烈，所以会有为占领市场而降低对客户的评估标准的情况出现，因而增大了资金财务风险。其次是责任归属还不明确，虽有财务部和内控部门等对应收账款进行监督管理，但对应收账款责任的划分还有待改进。最后，在应收账款管理方面，内部控制也可能存在部分漏洞。

所以企业当对内部控制进一步完善，充分发挥内部审计的监督作用，同时健全如客户资信档案、清收责任制等辅助制度。可以将应收账款的回收与赊销申报人的考核进一步联系，增强销售人员的风险意识和与客户的联系。同时密切关注已到期债务的增减变化，使其加快加强对应收账款的回收速度和力度。对赊销过程中的审批，签订合同予以更规范化的管理。在收账过程中，奖罚相结合，根据客户情况采取不同策略，可以适当给予优惠，加快资金的回收。

（三）完善内部控制

1.内部控制的重要性。内部控制作为企业内部监督的主体，能在一定程度上降低企業资金成本。内部控制的目标是合理保证企业经营管理合法合规、资产安全、财务报告及相关信息真实完整，提高经营效率和效果，促进企业实现发展战略。而高质量内控可以通过监督管理层的经营决策，从而保证企业短期收益和现金流量；可以通过监督抑制财务报表舞弊，提高企业在资本市场上的信誉，拓宽筹资渠道；可以保证企业合规性目标，降低投资者对企业风险的预期；可以保证资产安全，降低管理层侵占的可能性，保证企业价值。内部控制深入到企业生产经营的方方面面，对财务管理，资金管理更是起到至关重要的作用。

2.内部控制信息披露对筹资成本的影响。资本市场中信号传递理论是指上市公司释放某种信息，投资者通过分析理解此信息从而做出投资决策。而在这样的信号传递的信息双方信息是不对称的。交易双方因所掌握的信息数量和质量存在差异，使得在交易中所处地位不同。在资本市场中，企业管理者因为充分掌握关于企业经营状况的所有信息，并决定着相关信息的披露程度。而投资者只能够通过那些已披露的信息作为投资决策的依据，因而常处于劣势。但也正因信息不对称而产生的信息风险，使得投资者所要求的回报更高，所以企业也必须付出更高的筹资成本。内部控制的有效实施，在一定程度上减少财务舞弊和会计差错，保证所披露信息的数量和质量，降低信息风险。在减轻信息不对称对投资者负面影响后，降低了筹资者所需要的资金成本。

高质量的内部控制作为一种积极信号，反映出企业良好的经营状态，能增强投资者的信心。而我国企业对内部控制信息的披露程度还过低，部分企业管理者甚至还未认识到对资金成本的巨大影响。因而，企业在加强内部控制建设的同时，也要推进对内控信息的披露工作。虽然现有法律法规有要求企业披露内部控制信息，但内控不健全的企业仍然会减少披露。所以相关监管部门也需要建立更完善制度，保证内部控制信息披露的准确性完整性。

3.内部控制在资金流动过程中的影响。资金在企业内部流动使用过程中也需要内部控制的约束，才能减少浪费，提高资金使用效率。从资金使用的起点预算审批说起，目前我国企业对资金预算中的授权审批控制就存在两个极端：审批权限过大、流程过于简单或审批权限过小、流程太复杂。因而资金浪费和错失投资机会的事情时有发生。所以企业要加强对授权审批控制和不相容职务分离控制的建设，划分好常规授权、临时授权、集体决策审批和联签制度的审批范围、程序和责任。

资金在企业内部流动过程中还要对各个部门的使用效率进行控制评估，利用如财产保护控制、运营分析控制和绩效考评控制等控制活动。在提高效率的提升，也能引起企业内部各部门良性的竞争，使资金尽量在高效率的部门之间流通，形成良性循环发展。在资金使用的末端投资项目时，则要加强对项目的可行性的风险控制和资金回流速度的控制。通过内部控制对资金流动过程中的优化，企业才能牢牢控制资金占有量和周转速度这两个资金成本的关键变量。

4.内部审计。对于内部审计与内部控制的关系，笔者发现有较多分歧和理解，在本文中采用内部审计属于内部控制的一部分进行阐述。由审计署发布的《内部审计工作规定（征求意见稿）》中明确定义：内部审计是指单位（或组织，下同）的内部审计机构或者人员，实施的一种独立、客观的确认和咨询活动，它通过运用系统、规范的方法，审查和评价单位的业务活动、内部控制和风险管理的适当性和有效性，以促进单位完善治理、增加价值和实现目标。由定义出发，内部审计主要是对内部控制活动的审查评价，从而使得内控能够更加完善有效。所以企业应当在健全的制度约束下，建立独立内审部门，配备专业高素质内审人员，使内审部门独立性最大化。同时，内部审计也要与时俱进，审计方式也要充分利用网络科技多元化发展。

参考文献：

[1] 曾肇河.现金抉择：现金流量管理理论与实务[M].北京：中信出版社，2012

[2] 孟祥娟.现阶段企业财务管理现状及精细化管理的实践探析[J].中国经贸，2014（15）

[3] 张争莉.当前形势下企业资金管理的现状及改善建议[J].现代经济信息，2015（1）

[4] 姚晓红.浅析企业资金管理的重要性[J].中国商贸，2014（31）

（作者单位：浙江发展实业有限公司 浙江杭州 310000）

（责编：贾伟）