张曾玮

随着人民币国际化加速发展，人民币离岸金融市场逐渐扩大，形成了香港、新加坡和伦敦等全球范围的人民币离岸中心。2015年11月，国际货币基金组织（IMF）决定将人民币纳入特别提款权（SDR）货币篮子，人民币在SDR货币篮子的权重为10.92%，排在美元、欧元之后居第三位。香港地区拥有最大的人民币存款和两岸资金双向流动规模，目前已经发展为最成熟的人民币离岸市场。截至2014年12月底，香港人民币存款余额已经从2009年底的627亿元突破至1万亿元，增长了15倍。

受世界经济增长乏力、美联储加息预期和新兴市场国家货币大幅贬值等因素影响，人民币对美元的汇率近期出现较大幅度的贬值预期。2015年12月9日，在岸人民币兑美元收盘下跌0.15%，报6.4172，创2011年来最低收盘水平。数据显示，2015年中国外汇储备余额为3.33万亿美元，年内大幅下降5130亿美元，降幅达到13.4%，离岸人民币对美元全年贬值累计5.4%。而且人民币贬值直至2016年2月仍在持续，香港离岸市场资金池规模也下降到8039亿元，市场甚至出现暂缓人民币国际化的声音。

有相当数目的研究表明，离岸市场与在岸市场在利率、汇率、资本流动等方面存在显著的联动关系，尤其是在汇率方面。在岸金融市场和离岸金融市场的存在主要基于较为严格的资本账户管制，离岸金融市场的发展一方面能推进本国货币国际化、提供风险对冲工具，另一方面也可能加剧在岸金融市场的波动性。特别是当境内外市场的人民币汇率产生较大偏离，容易引发套利、增加监管和引导政策预期的难度。……