兴业证券 王 涵

进出口中期有压力

兴业证券 王 涵

2017年10月美元计出口同比增长6.9%,美元计进口同比增长17.2%,实现贸易顺差382亿美元,我们对此点评如下:

出口的"韧性":汇率升值制约"分蛋糕"和外需不弱的角力.10月美元计出口同比从9月8.1%回落至6.9%.在延续今年出口趋势回落的同时,9-10月出口增速也体现出"韧性".单看10月数据,周边的韩国、中国台湾地区出口同比均较9月回落明显,这其中有中秋节错月带来的工作日少于去年1-2天的拖累,中国10月出口可能也受到类似拖累,但增速下滑幅度小于韩台.

我们认为,理解出口需从正反两个方面来考虑:外需不弱:美欧当前的济数据仍维持在较高位,货币政策已开始边际收紧,但还未对基本面造成明显拖累.美欧需求未明显减弱,全球贸易也暂时维持在较高水平.汇率升值:我们在此前的报告《淡定!核心矛盾还是结构》中已指出,6月以来人民币有效汇率的趋势性升值对于出口的抑制作用逐渐显现.10月对美出口的拉动较9月回落1.1%.从同比增速来看,对美出口的同比增速从3-6月的平均16.8%降低到7-10月的平均9.9%.

进口的"韧性":大宗商品逐渐让位于电子产业链.我们在此前的报告《出口弱进口强汇率的"锅"?》中已强调,机电产品的进口成为进口维持较高增速的重要力量,而电器和电子产品是机电产品进口高增长的主要驱动力.我们猜测这可能是受到苹果手机等电子设备进入备货期的支撑.这一过程仍在延续,不仅是电器及……