陈曼萩

摘 要：金融创新作为现代社会经济产生的一种新事物，是金融领域内部通过重新组合各种要素和变革或引进的。从20世纪60年代以来，历经五六十年的发展，俨然已经成为世界性的金融发展进程。金融创新的发展给各国经济发展插上腾飞的翅膀的同时，也对各国的宏观经济调控提出要求，尤其是作为“看的见的手”主要方式的货币政策的实施和调控。新制度、新工具和新的社会环境的产生，影响了货币政策的效果和传导机制的正常运行。作为世界经济体的重要组成部分，中国也不例外，随着金融创新的不断深入发展，对我国货币政策的影响也愈演愈烈。为了应对上述挑战，我国中央银行对货币政策作出了相应的调整。

关键词：金融创新；货币政策；宏观调控；金融制度

一、社会主义市场经济的发展对金融发展提出新要求

改革开放以来，我国社会主义市场经济新体制的不断的完善，金融创新应运而生，成为大环境下推动金融发展的内部力量。很多企业包括国有商业银行的股份制改造，不断出现各种新型理财品种，中小企业板块的建立和完善等都在不同程度上促进了我国金融体系的完善。但是也存在很多问题，包括金融市场的结构不合理，金融工具品种单一，企业的融资结构不规范，金融产品的发展不完善，法律保护欠缺等问题仍然存在，那么，如何把金融创新对金融发展的推动作用发挥到最大？如何尽量消除制约金融创新的因素？确立中国未来金融创新的发展方向和重点，在金融业的发展仍处于初级阶段，以及中国特色的社会主义制度下照搬西方的金融创新理论显然是不可取的。只有取其精华，弃其糟粕，结合自己的国情，走出一条适合我国发展的金融创新之路。

二、金融创新的内涵

所谓金融创新，是指对原有金融工具进行更新换代和改变原有的金融体制，以得到当前的金融体制和金融工具还无法取得的潜在的利润，它是一个缓慢推进、被盈利动机推动、持续不断的发展进程。

三、金融创新的方式

（一）金融制度创新

金融制度作为一国经济制度体系中的重要组成部分，一定会受制于基本经济制度，所以金融制度创新也受制于特定的经济制度框架。金融制度创新主要包括金融市场体系、金融组织体系、金融调控体系的改革和发展。它对金融产权、信用制度、各金融主体的行为及金融市场机制等方面的状况产生重大影响并决定着各方面的运作质量。

（二）金融机构创新

金融机构创新是指建立新型的金融机构，或者将原有金融机构加以重组或改造，是以金融创新经营的内容和特征为基础，为了创造出新型的经营机构，构建完善的机构体系，以适应当前的金融发展的需求。

（三）金融工具创新

金融工具创新主要是指金融产品的创新，它们是通过不断的演变和扩展各种信用形式顺应时代潮流产生的，如有价证券、汇票、金融期货等交易对象，它们在支付方式、期限性、安全性、流动性、利率、收益等方面具有新特征。金融创新的主体就是金融工具的创新，所以金融工具的创新至关重要，金融产品的核心是满足金融市场需求的，金融工具的是以客户所要求的产品种类、方式、特色、质量和信誉为形式，旨在客户提供安全、方便、盈利的金融模式。

（四）金融市场创新

金融市场创新指金融业通过金融工具创新而积极扩展金融业务范围所创造新的金融市场。从上世纪80年代，随着证券交易的国际化和技术的不断进步，金融业越来越多的从事跨越国境的股票交易和债券交易，甚至也可以在其他国家发行本国的债券与股票，全球性的证券市场从此形成。这种新的金融市场把信贷和债券流动结合起来，具有短期银行信贷和流动性有价证券的双重属性。金融市场创新主要指的是微观经济主体开辟新的金融市场或宏观经济主体建立新型的金融市场。由于金融市场向更高级金融市场的过渡和转化，由封闭型金融市场向开放金融市场的进入和拓展。

（五）金融资源创新

金融资源，主要包括作为资金的货币和能够流通的证券，以及社会成员之间以及社会成员与政府之间接受的信用，具体是指人才、资金、财务、信息等。它们的共同特点是能够作为经济发展的要素，而且能够带来增值。

（六）金融科技創新

金融科技的创新主要表现在银行和非银行金融机构，追求速度和效率的金融服务，以及在金融领域对科技的应用，对金融业务产生了深远的影响。它一方面使金融服务多元化、全球化，另一方面又缩小了金融市场在时间和空间上的距离缩。

四、金融创新对货币政策的影响

作为一次波及全球的金融改革浪潮的金融创新，对世界经济和各国经融造成深远的影响。各国也与时俱进的调整了相关政策和实际操作方法。新市场的产生，以及新的手段和方法的不断出现和发展，不仅促进了经济发展的，同时对各国政府的宏观调控，尤其对货币政策的调整提出了新的要求。因为金融创新增加了信用的多元化，货币政策作为国家宏观经济政策最为重要的环节之一，不可避免的受到影响。

（一）金融创新为传统的货币政策带来新的挑战

从理论上，金融创新降低了货币需求，改变了货币结构和内涵，使得货币的计量更为复杂，更影响了货币的流通速度，增加了货币供应主体，加大了货币乘数。上述一系列的变化，必然对货币政策中货币政策工具的作用、货币政策中介指标的选择、货币政策的传导机制产生相应的作用。总而言之，各国货币当局必然对金融创新对货币政策产生的深远影响予以高度重视。

从世界范围内看，自上个世纪八十年代以来，金融创新对货币政策产生了许多影响，原有货币政策的有效性逐渐下降，各国为应对这一变化，相应的调整了货币政策。我国的金融创新，从改革开放起，历经从无到有，稳定成长，加速发展的各个阶段。时至今日，我国的金融创新在各个方面都取得了一定的发展，不可避免的影响我国的货币政策，中央银行也为此调整了货币政策，以适应当前的经济形势。

（二）金融创新影响货币政策的具体方面

1.金融创新对货币供求的影响

（1）金融创新改变了人们的货币需求动机，导致货币需求的结构发生变化，交易性货币需求不断下降，投资性货币需求逐渐上升。由于金融工具不断创新，人们货币持有量不断减少，人们更愿意把货币作为投资手段，进行间接交易，或者说是由第三方委托交易。另外，支付结算系统也由于金融创新发生了变革，人们更热衷于在线支付，进而大大削弱了人们对货币的流动性的偏好，导致交易性货币，也就是现金的需求下降。

（2）金融创新导致货币需求的稳定性下降。一般短期内国民收入是相对稳定的，而人们用来进行交易的货币又是由收入决定的，所以交易性货币需求也应该是相对稳定并且可以预测的，但是，投资性货币需求受市场利率、机会成本、投资预期等不稳定因素影响则则呈现相对不稳定表现。再加上，人们的心理预期是无规律的，利率、汇率、股价也是经常变化的，人们的偏好也有一定的波动。投机性货币需求比重的呈现不断上升的趋势，必然会削弱货币需求稳定性。

（3）金融创新改变了货币的流通速度。金融创新不断产生新的金融工具，金融方式等，使得交易更加快速便捷，大大加快了货币的流通速度。

2.金融创新对货币供给的影响

（1）削弱了货币的可测性。金融创新的不断发展不但使高能货币不再只有存款和现金，而且使通货存款比例、非交易存款比率以及超额存款准备金率变得不稳定，这就大大影响了货币供应量的可测性。

（2）增强了货币供应的内生性。货币供应一定程度脱离了中央银行的控制，越来越受制于经济体系内部因素的支配。

3.金融创新对货币政策工具的影响

（1）限制了法定存款准备金机制的作用

一是降低了实际提缴的法定准备金。商业银行为降低融资成本，扩大利润空间，持续更新负债业务种类和方式来规避无息的法定存款准备金。

二是限制了存款准备金机制的作用范围。伴随着金融创新的不断发展，一些非存款工具如回购协议、同业拆借等的产生，使得大量银行资金流入非存款性金融机构和金融市场，有利于商业银行在确保自己的负债规模的同时，又能避开存款准备金制度的约束。

（2）弱化了再贴现政策的效用

一方面，金融创新减少了再贴现条件的规定约束，削弱了原有真实票据的影响力，使得一些刚产生的票据都能符合货币当局的要求。另一方面，金融创新使以往的调整再贴现作用力消失。

（3）加强了公开市场业务的作用

一是金融工具的创新为公开市场操作提供更加丰富的工具。首先，金融交易方式的创新使得中央银行公开市场操作的买卖方式更加灵活多变；另一方面，也为中央银行公开市场操作提供了更为多元化的条件。

二是金融创新增强了公开市场操作的公告作用。通过影响政府债券的收益率和价格来中央银行的公开市场操作调整一般证券的价格和收益率，增减货币供应量和信用，指引導公众和金融机构对经济前景的判断，使公开市场业务的影响范围进一步扩大。

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