谢长城

（北京博亚和讯农牧技术有限公司，北京 100085）

货币宽松叠加供需炒作豆粕市场一波三折

谢长城

（北京博亚和讯农牧技术有限公司，北京 100085）

在货币政策宽松叠加阶段性供需炒作的背景下，2016年国内豆粕现货市场一波三折，豆粕现货均价为3 038元/吨，同比上涨7.2%。一季度，南美大豆丰产预期较强叠加巴西出口强劲，国内豆粕现货价格持续下跌，创下新低2 450元/吨。二季度，南美大豆收割期遭遇洪涝灾害，叠加拉尼娜天气炒作，全球大豆减产炒作升温，国内豆粕现货V型反转，暴涨40.8%。三季度，天气炒作降温，南美减产不及预期，叠加美国大豆再获丰收，国内豆粕现货价格高位下挫。四季度，进口大豆到港不及预期，叠加环保停机限产，国内油厂持续提价限量销售，推动豆粕现货价格再创新高。2013-2016年中国豆粕现货均价走势如图1所示。

图1 2013-2016年中国豆粕现货均价走势图

1 美国大豆产量再创新高，全球大豆供应宽松

2016年，南美大豆收割期遭遇洪涝灾害，南美大豆小幅减产，美国大豆产量再创新高，中国大豆产量止降回升，全球大豆市场供应维持宽松格局。

巴西大豆收割尾声遭遇强降雨，大豆产量低于预期，据美国农业部数据显示，2015-2016年度巴西大豆产量为9 650万吨，同比下降70万吨。巴西大豆出口较为顺畅，且出口时间提前，2015-2016年巴西大豆出口量再创新高，至5 438.3万吨，同比上升377.1万吨。阿根廷大豆收割进度落后于往年，且收割期遭遇洪涝灾害，大豆产量大幅下降，据美国农业部数据显示，2015-2016年度阿根廷大豆产量为5 680万吨，同比下降460万吨。阿根廷大豆出口关税下调影响低于预期，大豆出口量小幅下降，2015-2016年阿根廷大豆出口量为992万吨，同比下降65万吨。

2016年美国大豆与玉米比价高达2.8∶1，根据美国大豆与玉米比价，美国大豆种植收益明显，美国大豆播种面积再创新高。此外，美国大豆生长期间风调雨顺，美国农业部持续上调大豆单产，从46.7上调至52.5蒲式耳/英亩，令美国大豆产量再创纪录新高。据美国农业部数据显示，2016-2017年度美国大豆产量为1.19亿吨，同比上升1 183万吨；美国大豆出口表现强劲，2016-2017年度美国大豆出口量为5 579.2万吨，同比上升310.4万吨。

2 中国大豆产量止降回升，进口量再创新高

2014年中央一号文件首次提出了“目标价格”试点的具体方案，既发挥了市场机制在资源配置中的决定性作用，同时也明确了政府对农业发展所负有的责任。今年中国大豆继续实行目标价格补贴政策，目标价格维持在4 800元/吨，并陆续出台种植结构调整政策，恢复大豆种植面积。2016年中国玉米与大豆种植收益情况见表1。据美国农业部数据显示，2016-2017年度中国大豆产量为1 250万吨，同比上升71.5万吨。

表1 2016年中国玉米与大豆种植收益 单位：元/公顷

2012-2016年中国月度大豆进口量及单价如图2所示。据中国海关数据显示，2016年1月至11月，中国累计进口大豆7 423万吨，累计数量同比增加2.22%，市场预计2016年12月进口大豆到港量将达到930万吨，以此计算，2016年中国进口大豆有望达到8 353万吨，同比增加181万吨，但增幅放缓，进口大豆依赖度降至87%，对外依赖度首次下降。其中，2016年1-11月，中国从巴西进口大豆3 772.2万吨，占进口总量的50.8%；从美国进口大豆2 548.5万吨，占进口总量的34.3%；从阿根廷进口大豆801.4万吨，占进口总量的10.8%。

3 国内豆粕供应先松后紧，压榨利润改善

图2 2012-2016年中国月度大豆进口量及单价

2016年港口大豆商检持续从严，进口大豆卸船及流通受阻，大豆到港量低于市场预期，叠加国内大豆产能增加，2016年国内油厂开机率低于2015年同期，开机率均值在49.34%，同比下降1.34%，但大豆压榨总量再创新高，达到8 309万吨，同比增5.5%。国内豆粕现货供应先松后紧，油厂豆粕库存维持在36.4万～93.2万吨之间，未执行合同持续攀升，年底再创新高，达到542.1万吨的高位。

由于2016年人民币延续贬值，大豆融资进口较少，国内大豆进口主体以油厂为主，油厂根据压榨利润合理安排进口节奏，大豆压榨利润维持在-250至250元/吨区间。2016年，国内油厂压榨亏损缩窄，亏损11.2元/吨，同比缩减71.6%。2015-2016年中国港口大豆压榨利润走势如图3所示。

图3 2015-2016年中国港口大豆压榨利润走势图

4 养殖存栏见底反弹，豆粕消费稳速增长

2016年国内生猪养殖利润保持较高水平，生猪养殖结构调整剧烈，散户持续退出，大企业加速扩张，生猪存栏见底反弹迹象明显，年底生猪存栏和能繁母猪存栏已恢复至2015年底水平。此外，由于2016年养殖效益较高，养殖户普遍存在压栏现象，间接增加豆粕消费需求。同时，在产蛋鸡存栏持续攀升，白羽肉鸡和黄羽肉鸡此消彼长，对豆粕需求保持稳速增长。2015-2016年豆粕供应量和消费量变化如图4所示。

另外，养殖规模化提高，豆粕添加比例上升。在生猪养殖中，规模化程度每提升1个百分点，可以带动配合料比例提升0.41个百分点，预混料比例提升约0.5个百分点。在蛋鸡生产中，随着规模化水平的提升，养殖户购买配合料的比例在下降，购买主要原料自配的比例逐渐升高。在自配料中，农户倾向添加更高比例的蛋白原料，据市场调查，自配料中蛋白添加比例达25%左右，明显高于全价料中的20%左右。

图4 2015-2016年豆粕供应量和消费量

5 替代价差较窄，豆粕使用优势明显

豆粕、菜粕和棉粕都是生产饲料的主要蛋白原料，其中豆粕主要在畜禽饲料中使用，菜粕和棉粕主要在水产饲料中使用，但当豆粕与菜粕、棉粕价差出现较大变化时，豆粕与菜粕、棉粕之间可以相互替代。从饲料加工工艺来说，一般来讲，豆粕与棉粕之间的价差为800元/吨以上，豆粕与菜粕之间的价差为1 000元/吨以上，替代效应开始显现。

2016年国内蛋白原料市场谷底反弹，蛋白原料价格较2015年同期大幅上涨，不同品种供需格局不同，涨幅不一。其中，豆粕均价为3 038元/吨，同比上涨203元/吨；菜粕均价为2 328元/吨，同比上涨155元/吨；棉粕均价为2 528元/吨，同比上涨300元/吨。国内豆粕与菜粕价差为710元/吨，价差较2015年扩大48元/吨，豆粕与棉粕价差为510元/吨，价差较2015年下降97元/吨，豆粕与杂粕价差维持偏低水平，豆粕使用优势依然明显。据市场调研，猪料中豆粕添加比例仍处于较高水平（20%～25%），禽料中豆粕添加保持在16%～20%，水产料中豆粕添加比例保持在20%。

6 2017年豆粕市场展望

2017年，全球通胀压力依然较大，美元指数继续保持强势，非美货币贬值预期依然较强，预计人民币将贬值到7～7.5之间，大豆进口成本将继续攀升。南美大豆丰产前景乐观，美国大豆播种面积有望再创新高，且中国大豆播种面积和产量有望延续回升，全球大豆供应维持宽松，但天气变化依然是关注焦点。国内畜禽养殖效益较好，存栏有望继续增长，养殖市场对豆粕需求表现强劲，预计2017年中国大豆进口量将再创新高，但增幅继续放缓，大豆进口量在8 600万吨左右，对外依赖度有望继续下降。

全球大豆供应宽松，但阶段性供需偏紧以及天气炒作依然会扰动市场，预计2017年美国大豆价格维持区间震荡，运行区间在900～1 150美分/蒲式耳，国内豆粕现货价格先跌后涨，运行区间在2 800～3 800元/吨。□