石勇

提要：人民币国际化是中国全面融入经济金融全球化的必由之路，不仅具有必要性，而且更具紧迫性。随着人民币国际化进程的推进，收益和成本问题也将显现，需要密切关注面临的风险，尽可能扬长避短、趋利避害。本文分析了人民币国际化的成本与收益效应，并对之进行了比较分析，最终得出结论，即人民币国际化进程具有十分重要的理论和现实意义，为此，需要在当前形势下助推人民币国际化进程，为扩大中国的世界影响力而做出重要一步。

关键词：人民币国际化；收益分析；成本分析

中图分类号：F832 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2016）030-000-02

一、人民币国际化的背景

当前国际货币体系中，美元仍占据着举足轻重的地位，美元仍然处于垄断地位，但是随着2008年金融危机的出现，美元的霸权地位已经出现松动，而改革从单一化到多元化的国际货币体系已经十分必要和紧迫。为此，在这样一个背景之下，推动人民币国际化进程，促进多元货币体系的形成，就更加意义重大。加速人民币的国家化进程，将有助于中国获得更大的话语权，有利于中国保持经济政策的独立性和国内经济的稳定，同时也有利于从根本上解决外汇储备的安全问题。人民币的国际化能减少汇率风险，有利于促进中国对外经济的健康发展，提高国际金融竞争力，长期以来“中国是贸易大国、货币小国”的状况也将逐渐被改变，全球货币体系的格局将随人民币的国际化而改写。随着中国经济实力的增强，就为人民币国际化的步伐奠定了坚实的基础。随着一带一路战略的提出，走出去成为国家新的战略主题，为此，中国将更加加大资本输出和产品输出，这将进一步增加境外对人民币的需求，同时，随着对外贸易的扩展，人民币的境外流通也逐步加大，这些都在扩大人民币的國际金融市场份额的，为人民币国际化做出了充分的铺垫。

美国财政部发言人2015年11月14日称，奥巴马政府表示一旦人民币符合国际货币基金组织（IMF）的条件，计划支持人民币加入特别提款权（SDR）货币篮子。人民币纳入SDR货币篮子之后，这不仅是对中国在全球经济和金融市场中地位不断上升得到认可，也让更多的国家将人民币作为储备货币，加速人民币的国际化进程，这具有十分重要的象征意义及实质意义。

人民币国际化是把双刃剑，加速人民币国际化进程，能促进中国的影响力的提高，但是同时，也要正视在国家化中存在的风险。这就要对人民币国际化的成本和收益进行分析，从而做到趋利避害，推动人民币国家的顺利进行和中国经济的健康发展。

二、人民币国际化的收益分析

（一）可计量的经济收益

可计量的经济收益中主要包括两部分，一部分是国际铸币税收入，另一部分是对境外储备资产进行金融运作净收益，下面就分别论述一下各自收入的组成。

1.国际铸币税收入

国际铸币税是一国货币国际化后的主要经济收益。所谓国际铸币税是指一国货币流通超越国界后，发行国因其发行货币为它国所持有而得到的净收益。在货币发行中，向社会头发多少的货币，就会产业乘数效应，减去现代信用货币的成本，会创造出名义铸币税收益，但是在通常情况下，通货膨胀效应会对该收益产生影响，因为通货膨胀会对货币的实际购买力造成负效应，降低货币实际购买力，因此，实际铸币税公式为

Sn=M/P

（Sn表示实际铸币税；M表示新增货币供应量；P表示通货膨胀率）

人民币国际化后，货币持有范围就会扩大，从本国居民扩大到国外非居民，从而，铸币税收入范围也相应扩大，大大增加了铸币税收入。人民币在国外的存在形式主要分为两种，一种是现钞，一种是央行所持有的该国货币储备资产。但是，由于国外的人们持有的货币现钞数量有限，并且国外非居民持有的这部分货币是由于本国居民持有的货币流出而形成，数量有限，并且这部分小的收益已经在国内铸币税收入中有所体现。在货币在其他的国家央行中持有的货币资产，我们称之为国际铸币税收益。在计算方式上，与实际铸币税收入计算类似，主要考虑境外嫌憎储备资产和通货膨胀这两个要素，因此，实际的国际铸币税收益表示为

Sn=Mr*/P

（Sn表示实际铸币税；Mr*表示境外新增储备资产；P表示通货膨胀率）

2.对境外储备资产进行金融运作净收益的数量分析

当货币国际化后，除了在铸币税方面有收益外，还会在金融运作方面有一定的收益。因为当货币国际化后，货币会以一定的资产形式存在，这就意味着该货币发行国银行体系及政府有了巨大的资金支持和来源。货币发行国政府和银行可以通过对这些资金进行贷款等操作，从而获得收益。除此之外，还有一个重大的收益来源就是货币发行国可以根据一定的结算和支付等服务来获取大量佣金收益。这部分收益的获得就是金融性收益。但同时，一国的国际货币在国外的央行以银行存款或者国债等形式进行储存的同时，也要付出一定的成本，需要支付一定的利息补偿，这些就是境外储备资产的金融运作成本。收益减去成本就是货币发行国对境外储备资产进行金融运作的净收益。以公式表示就是：

In=Mr*（Rl- R2）

（In表示境外储备资产金融运作的净收益；Rl表示贷款利率；R2表示存款利率）

通过上述分析，一国货币国家化后，可以获得两部分的收益，一部分就是Sn即实际铸币税，另一部分是In即境外储备资产金融运作的净收益，二者之和就是总收益，用公式表示为：

Y=Sn+In=Mr*/P+Mr*（Rl-R2）

（二）其他经济收益

人民币的国际化，不仅仅能获得经济收益，最重要的是不可量化的无形影响和效应，在一定程度上，这种国际影响和效应往往比实际的货币收入更具有重要的影响。人民币国际化能够优化国际货币体系，改变美元独大的局面，促进多元国际货币体系的形成，同时，人民币国际化就会促进中国金融改革的步伐，与世界接轨，最终有利于经济的稳定增长，进而有助于中国综合国力的提升。

1.化解国际金融危机冲击

世界经济是一个整体，金融危机的发生，在一定程度上就是蝴蝶效应的体现。在经济影响扩大的过程中，很重要的一点就是货币的传导机制。美元作为国际货币，很多国家都对美元有严重依赖，美国经济的好坏就直接跟很多国家有了重要的联系，一旦美元或者美国经济有什么波动，就会对这个国家产生重要的影响。因此，人民币国际化可以提高中国经济的独立性，缓解美元和美元资产流入中国的速度，从而减轻人民币升值的压力，从而降低汇率风险、减少外汇储备净损失，对于稳定中国经济具有十分重要的意义。

2.有助于融入世界经济一体化和金融全球化

随着世界市场的扩大，中国越来越与其他国家进行经济往来和合作，在这个过程中，人民币的国际化有助于中国金融机构业务的扩展。我国资本市场中的货币环境逐渐完善，这吸引许多优秀的企业来中国进行相应的投资和规划，从而促进促进我国资本市场的迅猛发展。同时，随着人民币国际化的进展，我国外贸结算大大便利化，有助于对外贸易的发展，加大与周边国家的经贸往来，随着一带一路战略的提出，人民币国家化也有助于这一战略的实施，对于促进我国投资融资的开展都具有十分重要的意义。对金融体制改革和经济结构调整都很有帮助，从而提升我国的现代化程度。

3.提升中国国际地位和政治声望

一国货币作为一个国家的代表，有十分重要的象征意义。人民币国际化对提升中国的 政治经济地位有着很大的意义。此外，一旦人民币成为世界货币，我国掌握对货币的发行调节权，这样就能对其他国家和地区产生影响，从而获得经济活动中的主动权，有利于提升我国的国际地位，加大中国的国际影响力。

4.有利于节省我国的外汇储备

2015年12月末中国外汇储备为3.33万亿美元，巨大的外汇储备，对中国经济造成一定的负面影响。但是一旦人民币国际化，这个问题就有助于得到缓解。面对贸易逆差，我国政府可以利用人民币的增发调整收支，政府获得自我融资，降低了内部调整的成本。当人民币国际化后，可以减少巨大的外汇储备。總而言之，人民币走向国际化不仅促进我国国际贸易和对外投资的发展，而且有助于降低对他国国际储备的使用成本。

三、人民币国际化的成本分析

（一）增大货币政策调控的难度

当一国货币国际化后，一国政府对货币的调控难度会加大。外部经济变量会对国内经济也产生重要的影响。根据“三元悖论”，货币政策的有效性同资本的国际自由流动和汇率的稳定性无法同时满足，这就意味着，一旦人民币国际化，如果保证汇率稳定，并且使得人民币在国际市场上自由流通，就要以牺牲国内的货币政策的独立性为代价。这样，国内货币政策的实施就要考虑外部因素的影响，由此产生的连锁反应在于我国货币政策得的实际成效也会随之弱化，因此，从长远来看，人民币国际化会影响我国货币政策的预期效果，长远看来，对我国政府的宏观经济调控能力也会带来不利影响。

（二）面临“特里芬两难”

人民币国际化会必然增加其他国家对人民币的货币需求，作为外国的储备货币进行储存。这样会影响进口和出口的比例，导致进口增长速度快于出口增长速度，打破国际收支平衡。而一旦中国以赤字方式向世界提供人民币资产时，就会更加弱化国外持有人民币国家对人民币的清偿能力的信心，人民币币值稳定受到挑战，面临与美元相似的“特里芬两难”。

（三）面临其他国际货币的排斥与挤压

人民币国际化会受到一些国际货币国的排挤，因为这会对其他国家的利益造成不利影响。尤其是以美国为首的阻挠。美国想一直保持以美元为首的国际货币体系，这样就能在经济中占据有利地位。世界其他国家在想推动本国货币国际化中都存在很多阻力。以日本为例，虽然日本早就已经提出要推动日元国家化，但是经过三十多年的努力，依然知识美元的附庸而存在。因此，在人民币国际化中，除了美国之外，依然存在欧洲、日本、英国等国家的排斥与挤压。

（四）国内经济金融的稳定受到威胁

人民币国际化必然要求中国的金融市场加大开放力度，但这就要意味着金融市场的风险也要加大。人民币国际化要提升金融市场的流动性，扩大市场交易量，市场的容量和空间也要增加，这会提升货币受冲击的风险。国际化要求我国的货币壁垒逐渐消失，这样，经济的对外开放性将要大大增强，世界经济危机、国外通货膨胀等问题都有可能传递到我国，

人民币国际化程度与本国金融开放程度息息相关，在这种规律下，当金融市场流动性提升，交易量增加，市场空间扩大时，则货币受冲击的风险也将提高。在货币壁垒消失的前提下，经济危机、通货膨胀等问题都有可能通过国际、国内等多种途径传递到我国。资本的流进流出产生的套利行为就会对我国的经济产生不利的影响，甚至导致人民币国家化的逆转。

（五）承担国际金融稳定的责任

国际货币应该承担更多的责任，在人民币国际化后，中国的货币政策会对其他国家产生重大影响，尤其是对那些把人民币作为储备货币的国家，因此，为了维护经济稳定发展等责任和义务，当一国或者地区出现一些金融投资的冲击时，中国将会承担更多的责任，应当提供相应的资金支持与贷款的保障等。

四、人民币国际化成本收益比较

人民币走向国际化，不仅带来政治上和经济上的巨大收益，而且有利于中国内部有关制度和体系的建设与完善。尤其是对我国金融市场和资本自由化的改革，将有更有力的推动力量。从整体上看，我们应该合理控制进度和进程并不断加快国内金融制度建设，最终促进收益大于成本，并且远远大于成本和代价。随着中国政治、经济、军事的崛起，这些都在为中人民币国际化做好充分的铺垫，近些年的金融体系改革取得了一定成效，银行系统的完善和金融市场的发展和充足的外汇储备为人民币国际化提供了后盾支持。因此，在强有力的综合国力的支持下，我国在推动人民币国际化的道路上会更加深入、顺畅。

在推动人民币国际化过程中，应该讲求策略，争取多层次和多角度去开展工作。我国的经济、政治和军事发展尤为重要。同时，要注重制度改革，把在创造和完善推进人民币国际化的条件时，应该多层次、多角度地开展工作。制度建设尤其重要，在利率市场化、汇率市场化中，要加强制度建设，逐步推进资本项目的开放，构建一个开放度较高、鼓励金融创新和高效运转的金融市场。对金融机构的培育持开放态度，一方面要鼓励国内商业银行及其他金融机构实施国际化发展战略，发展国外业务，增强自身竞争实力，另一方面，对国外的金融机构持包容态度，允许他们进入中国市场。在金融中心建设上，在推进建设上海国际金融中心地位的同时，也要支持香港离岸金融中心的建设，共同促进人民币实现国际化。

参考文献：

[l]王海平.人民币国际化利弊分析[D].硕士学位论文，东北师范大学，2006.

[2]王新华.货币互换对中国经济的影响[J].黑龙江对外经贸，2009，（6）：41-42.

[3]汪海涛.人民币国际化问题研究=[D].硕士学位论文，南京理工大学，2006.