王馨舒

【摘要】人民币升值是长久以来的问题，然而人民币升值有着复杂的国内和国际背景，国内的不同的财政政策和货币政策、以及宏观调控会对汇率有着不同的影响，而从国际上而言，巨大的贸易顺差会引发贸易摩擦继而逼迫人民币升值，本文则主要分析了国内和国外两个层面因素。

【关键词】人民币升值 汇率

一、引言

人民币升值即相对以美元为主的其他外国货币而言，人民币的购买力增强，在汇率上表现为人民币能兑换更多的外币。人民币升值的问题由来已久，且外界普遍认为人民币币值长期被低估，我国人民币实行盯住单一美元的固定汇率制度，人民币相对美元一直处于被低估的状态。布雷顿森林体系瓦解后，由于美元发行不受约束以及采取的低利率政策，致使美元在全球的供给过剩，给美元带来一定的负面影响。而人民币的高利率及外贸优惠政策，大量的海外资本纷纷涌入中国，投资者一来可以享受优惠的政策和人民币低估，获取更多的人民币利益的同时，也在赌人民币升值所创的外汇差价利润。据国家发改委宏观经济研究院副院长陈东琪认为，押注人民币升值的热钱流入中国的数量在逐年攀升。

二、影响人民币升值的国内因素

其一、财政政策对汇率的影响：财政政策的主要形式是改变政府支出和税收的水平。政府支出增加，对货币的需求也相应地增加。如果货币供给不变，货币需求增加，会引起利率上升，从而引起汇率的升值。反之，如果货币需求减少，本币便会贬值。

其二、中国的宏观调控：为了达到“稳定物价，抑制房地产价格过快上涨”的目的，2008年我国实行的是稳健的财政政策，从紧的货币政策。通过对中央经济政策的分析，“稳健”的财政政策，实质上是偏松的。这样的宏观政策造成的结果就是：稳中偏松的财政政策，也就是政府支出增加了，这样给人民币造成升值的压力；而从紧的货币政策是货币供给量减少，结果也是加剧人民币的升值。

其三、中国经济国内有效需求不足，出口贸易成为拉动经济增长的引擎，而净出口的增加必然导致经常账户盈余的大量增加，从而加大人民币升值的压力。过度依赖出口带动经济增长的负面影响是显然的，贸易收支顺差的累积不仅造成国际经贸摩擦有增无减，而且导致国民福利的恶化。经济增长不仅未能实现对外部资源的净利用，反而是国内资源持续、大规模地被外部净利用。中国作为一个发展中国家，在其经济发展过程中应该尽可能地利用外部资源，典型的表征应该是投资高于储蓄、进口大于出口，由此，一国对于外部资源的净利用一般可以通过其贸易逆差来予以反映。

其四、汇率制度，从理论上来看，我国汇率是由市场供求决定的，但是从实际运行情况来看，人民币强制性结售汇制度限制了出口企业和居民个人外汇留存，抑制了外汇需求，造成虚假的“供”大于“求”，使人民币汇率难以反映市场实际供求状况，进而这种制度会导致外汇储备的被动增加，强化升值的压力。人民币汇率形成机制的缺陷，从而使人民币汇率基本上体现的是政府意志，而非市场供求关系。从货币政策操作角度，在强制结售汇制度下，央行需要不断买入商业银行卖出的外汇，这带来外汇储备的不断增长，同时意味着基础货币的释放。为防止基础货币不断释放给国内经济带来流动性过剩问题和通货膨胀的压力，央行又需要不断地通过公开市场操作回收资金，这样就使央行货币政策的独立性受到很大的牵制。总之，这种不对称、扭曲的外汇管理体制，进一步加剧了人民币汇率的上升。

三、影响人民币升值的国际因素

其一、人民币的升值预期：一般而言， 如果一国货币存在升值预期， 国际流动资本将大量涌入该国，以推动该国货币的升值；等到该国货币升值后， 国际流动资本就会撤出，从中获取大量的外汇差价收益。

其二、本外币利差的扩大利率是金融市场上资金的价格， 国际间利率的差距， 将引起短期资本在国际间的流动。一国利率高于他国，将引起国际资本流入， 提高该国货币汇率；反之，若一国利率水平低于他国，将导致资本流出， 引起外汇市场上对外汇的需求增加，使该国货币汇率下降。同时美元不断贬值，美国双赤字、次贷危机、美联储降息，美元汇率指数急挫，使得发达国家的大量资本到处寻找出路，以各种面目进入中国投资。

其三、国际政治因素，西方国家逼迫人民币升值的多种原因：转移国内对当局的指责、为了争取部分选民选票、基于国内经济发展的需要。日本政府认为中国向全球特别是亚洲国家输出了通货紧缩， 这是日本要求人民币升值的主要原因。谁来主导 “亚元”。通过逼迫人民币升值，打垮人民币对日元的挑战，确保日元的未来主导地位。中国威胁论——认为中国经济的发展壮大和出口的迅速增长对其构成了威胁金融霸权作为军事霸权和经济霸权的延伸，美国凭借其在国际货币体系中的主导地位，随意按照自己的意志强制性地推行其政策，不断获取霸权利润，维护其“金融霸权国”地位。美国为了调节其国内经济矛盾，转移国内民众视线，为了维护其金融、经济霸权地位，逼迫人民币升值。2001年发生“9·11”袭击以来，美国为了本国利益实行“弱势美元”政策，政府一直都在有意采取此战略，通过美元贬值让其他国家持有的美元资产缩水。次贷危机更让美元贬值“雪上加霜”。为了防范次贷危机，美联储不断下调利率，并向市场注入大量的流动性，结果导致美元贬值加剧，这些都构成了人民币升值的外部压力2002年以来，美国推行弱势美元政策，美元对国际主要货币大幅贬值。由于人民币实行事实上钉住美元的固定汇率制度，随着美元贬值，人民币相对欧元、日元等国际货币贬值，因而引起有关国家的不满，升值压力骤升。

四、人民币升值的影响

人民币升值会对中国贸易相关国家货币带来一定的影响，尤其是亚洲相关国家的货币。人民币升值可能带动亚洲其它貨币的升值，或者亚洲其它国家放宽本币升值的幅度，如作为中国出口竞争对手的韩国、马来西亚和台湾等经济体，将会不那么反对其本币的升值。有可能大幅推高马来西亚林吉特、韩元及新台币兑美元汇率。人民币的升值可能会使韩国为应对扩张政策的不利后果而使韩元升值，对外贸易也不会受到显著影响。人民币升值可能会给市场传递中国紧缩货币政策的信息，那么将可能对更广泛的风险偏好产生抑制作用。这不仅会使与大宗商品相关的货币承压，而且还会加大对日元的避险需求，导致日元对美元的汇率上升。