夏明明+陈君君

【摘要】随着我国社会的不断进步，我国证券市场也在迅猛发展，证券投资收益成为了目前上市企业盈利的来源途径之一，其也受到了目前社会人们的关注。基于我国新会计准则背景下，上市企业证券投资收益的价值相关性和盈余管理也发生了巨大的变化。本文就针对证券投资收益的价值相关性和盈余管理进行了相关的分析和研究。

【关键词】证券投资收益 价值相关性 盈余管理

我国证券市场经历了二十余年的发展，上市公司的质量和数量都有了明显的提高，上市公司作为证券投资市场的基础，也是证券投资市场的参与者和主体。除了具有战略目的的长期股权投资以外，上市公司大多数都是以获取短期收益为目的的参与证券市场的投资。据不完全统计，我国参与证券投资的上市企业已经有上千家，占据上市企业总数的55%。由此可见，我国投资环境活跃，投资者可以根据现有行情选择性的投资，实现证券投资的经济效益。

一、基于理论的分析

通过会计理论，可以将企业盈余分为两部分：其一，暂时性盈余；其二，永久性盈余，永久性盈余有可持续性的特点。企业盈余以会计理论为基础可以分为永久性盈余和暂时性盈余两部分，永久性盈余具有持续性。在估值方面，永久性盈余和暂时性盈余相比有着较高的地位，并且永久性盈余的估值在理性市场中也非常高。一般营业利润就是永久性盈余，但是证券投资收益具有较高的不确定性和不持续新，所以证券投资收益盈余属于暂时性盈余。

从理论层次来说，比起营业利润，证券收益的价值相关性是较低的，也就是说在估值模型中，证券收益的价值乘数是较低的。有研究学者表示，股票价格是永久性盈利和资金成本的成绩，要想将会计盈余乘数作为股票价格，那么就可以通过市盈率估值法，将会计盈余的乘数作为永久性盈余的价值乘数。还有研究学者表示，只有在目前会计年度中才能体现暂时性盈余的连续性，也就是说只能一次性的影响股价，如果增加一元的暂时性盈余，那么股价中也会增加一元，一元就是价值成熟。在完美资本市场基础上进行假定，才能够分析以上所述内容，完美资本主义市场的理论估值，盈余的反映系数在现实资本市场中是有一定区别的，但是它的盈余可以被我们预期出来，营业利润盈余系数与证券投资收益价值乘数相比，前者要更大。

二、假设理论研究

（1）证券投资公允价值损益的变化使会计盈余信息相关性得到了增加，已实现证券投资收益和没有实现两者相比，后者更具增量价值相关性。

自我國新会计准则发布之后，其中具有全新的公允价值计量的属性，并且使投资公允价值计量属性更加明确，能够有效提高会计信息决策的实用性。和其他金融工具相比，因为证券投资使用的是盯市会计，也就是将现行市价看做计量属性，市价在确定公允价值中优先考虑，那么证券投资公允价值是较为可靠的。通过实验表示，虽然金融工具的公允价值中的价值问题在研究中互相冲突，但是证券公允价值在研究中对历史成本的增值都有增量价值相关性。基于新会计准则要求基础上，具有交易性的金融资产公允价值变动，可以当做损益算到利润表中，那么证券收益就包括了已经实现的收益部分和没有实现的收益部分。

（2）证券投资收益信息没有及时性，和年报信息区间中的股价变化没有关系。

在如今的金融市场背景下，我国上市公司投资人可以以每年的年度报告为基础，结合其他相关信息中证券投资市场中的实际估值，以此估算证券收益的状况。基于此，公司每年年度报告中的证券收益投资收益已经了解市场，那么年报中的证券收益信息已经在股价中体现出来，这样就不能实时掌握证券投资收益信息，年度报告中的信息也不会造成股市的变化。

（3）已实现证券投资收益内有盈余管理，证券投资公允价值的变动损益无盈余管理。

目前我国上市公司盈余管理具有多种手段，包括应计利润和真实业务。应计利润对企业中的现金流量是没有任何影响的，但是真实业务对其会有影响。自从2007年我国实施新会计准则之后，上市公司可以以此为基础，将证券投资分为交易性的金融资产和可出售的金融资产，交易性的金融资产能够影响应计利润总额。上市公司会将公司的资产划分为可出售的金融资产，通过对出售时机的选择，对已实现证券投资收益实施盈余管理。但是不能够使用交易性金融资产变动公允损益改变利润总额，因为上市公司在年初进化金融资产的使用的使用，并不确定金融资产能对企业带来损失，或者是为企业带来收益，也不了解企业这一年的业务利润。这就导致上市公司通过将金融资产的分类，以此实施盈余管理。如果上市公司把证券投资分为交易性金融资产的话，那么损失或者收益的释放时机就控制不了了。

三、研究设计

（一）数据来源

自从2007我国实施全新的会计准则之后，影响了整个证券市场，要求证券市场根据公正允许的价格进行计量，并且要求上市公司结合自家公司的业务特点和风险管理，将证券投资收益分为三种，交易性的金融资产直接出售收益、可出售性金融资产直接出售收益和交易性金融资产公允价值变动损失和收益。前两种数据是研究上市公司年度总结投资收益中直接出售损失和收益相加得出，后者是根据年度报表中的金融资产公允价值变动损失和收益得出。

（二）模型设计

对于上述的三个假设，在研究的过程中可以建立相应的模型，第二个建设使用的是报酬率模型，第三个假设使用的是盈余管理模型。

根据上市公司中的证券投资利润和证券投资收益建立相应的模型，然后进行相关的检验，模型为：

P/BV=α0+α1EB/BV+α2RSGL/BV+￡

此模型在完美资本市场中，α表示上市公司资本的倒数，但是对于RSGL来说，α表示的是暂时性的盈余，所以，上市公司在计算证券投资收益的时候都是一次性的。其中BV表示净资产，它是一个加项，并不是除项。EB表示变量，以上市公司的营业利润进行计算。

校验假设1的时候，要修改以上模型中的变量值，表示为：

Pi=α0+α1EBi+α2RSGLit+α3USGLi+α4BVEi+￡io

校验假设2的时候，使用的是报酬率模型，表示为：

BHRi=α0+α1EBi/Pi-1+α2RSGLi/Pi-1+α3USGLi/Pi-1+￡io

经过模型计算之后得出，营业利润EBi和累计报酬有着正相关关系，并且系数α2和α3值都不是0。

（三）结论

通过研究得出以下结论：其一，我国证券市场能够区分证券投资收益和营业利润，并且还能够估值它们的重要性；其二，虽然不能确定证券投资收益，但是它具有一定的价值相关性；其三，上市公司要选择出售时机，通过盈余管理管理已实现证券投资的收益；其四，使用公允价值确认是否亏损和收益，证券投资不仅能够提高会计信息相关性，还能够有效防止盈余管理，所以证券投资属于具有交大价值的收益确认模式。

四、结束语

本文对证券投资收益的价值相关性和盈余管理进行了分析研究，并且做了3个相关假设，以此算出了研究结果。目前，我国全新的会计准则使用的公允价值计量证券投资，与历史成本计量模式相比，其是较大的突破。希望此文能够为我国证券收益相关的研究做出一些贡献，促进证券收益研究的不断深入，并且推动我国证券投资的可持续发展。

参考文献：

[1]李玉梅.证券投资收益的价值相关性与盈余管理探究[J].经济， 2016，（8）.

[2]付荣.证券投资收益的价值相关性与盈余管理研究[J].决策与信息旬刊， 2014，（8）.

[3]梁霞.证券投资收益的α价值相关性与盈余管理研究[J].中国经贸， 2012，（20）.