武敏

[摘要]Z值分析虽不是最完美的财务预警模型，但也是最具有研究意义预警方法之一，文章通过对财务预警理念的阐述，利用Z值模型对一家上市公司的财务进行具体研究分析，探讨分析企业将面临的财务风险，最后给出建议。

[关键词]预警模型；上市公司；财务风险

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2017.02.084

危机防范意识是每个企业持续经营的生存法则。尤其对于我们国内的企业来说，起步较晚，经营模式还不够健全，应对风险的能力还不够理想，所以采取一个完善的危机预警系统至关重要。

1 绪 论

财务预警，或者说财务危机预警，名义上是对企业将要面临的危机进行预测，采取可靠有利的方式对危机进行防范。如何进行预测是最关键最核心的部分，需要对公司内部财务报表，经营计划以及收集到的关于企业经营的外部资料，采用恰当的预警模式，进行总结分析，找出危机起源，并对问题进行理解分析，找出将会导致的财务危机，判断预报警度即影响程度，最终针对不同阶段的危机采取合理的防御措施。企业财务危机是多方面因素造成的，即内部控制不严谨，政策上的制约，技术不先进等，但是产生财务危机的根本原因是财务风险处理不当，财务风险是现代企业面对市场竞争的必然产物，尤其在我国市场经济发育不健全的条件下更是不可避免。因此，加强企业财务风险管理，建立和完善财务预警体系尤其必要。

通过专家学者的不懈努力，已经有许多杰出的成就。预警系统由最初的1932年Fitzpatrick的单变量模型出现之后，各专家学者纷纷进行深入研究，逐渐发现在企业经营发展中多变量模型更能准确地预测危机，1968年，Altman首次将多元判别分析方法引入财务危机预测领域，著名的Z值分数模型因运而生，为以后的研究提供了新思路。后来，还陆续出现多种具有研究意义的预警模型，除了财务指标外，还引入了不同的非财务指标进行分析。本文选择以Altman的Z值分析模型对金风科技财务状况进行分析。

2 财务危机体系的流程

2.1 模型分析

A公司主要从事风电设备研发与制造、风电服务、风电场开发及其他业务。公司致力于成为全球领先的清洁能源和节能环保整体解决方案供应商。凭借在研发、制造风力发电机组及建设风电场的丰富经验，公司不仅向客户提供高质量的风力发电机组，还开发出风电服务及风电场开发解决方案，满足客户在风电行业价值链多个环节的需要。公司机组采用直驱永磁技术，为适应市场的快速增长及满足客户多元化需求，持续不断完善和细化产品路线，在市场拓展方面，公司在巩固国内市场的同时积极拓展全球风电市场，发展足迹已遍布全球六大洲。本文选取2014—2015年的财务信息数据进行分析，计算五个财务指标加权汇总得出Z值来判断财务状况。

Z值模型属于多元线性评价模型，是Edward.Altman教授经过大量实证考察和分析研究后，于20世纪60年代末提出的，之后还对该模型进行了两次修改，形成Z′模型和Z″模型（ZETA模型）分别针对非上市公司和跨行业使用。该模型通过对5种财务指标加权汇总，得出Z值来预测企业财务风险、衡量企业的财务状况是否健康，并对企业在近2年内破产的可能性进行分析预测，模型如下：

根据Z值模型，一共将Z值分为四个区域：一是Z值小于或等于1.81，说明企业即将面临破产，财务状况堪忧；二是Z值大于1.81且小于或等于2.675，说明财务状况不稳定，容易造成误判，依然生存堪忧；三是Z值大于2.675且小于或等于2.99，說明企业发生财务危机的概率较小，但不排除发生的可能性；四是Z值大于2.99，说明企业财务状况良好，运营环境正常。根据金风科技所得出来的指标计算得出的Z值来看，2014—2015年，金风科技的财务状况即将面临巨大的危险，如处理不当也有可能破产。

2.2 财务分析

2.2.1 报表分析

基于企业外部会计视角的财务分析，主要侧重于经理人的投资者角色，对企业财务报表进行分析，包括资产流动性、偿债能力、盈利能力、股东权益等分析。流动性应该着重讨论应收账款、存货的流动性。企业应收账款的流动性可以通过应收账款周转率指标来衡量，反映了资产和利润的质量，A公司应收账款周转率2014年、2015年分别为1.83次、2.48次，说明了资金周转较慢，但也有提高，说明企业在2015年可能对应收账款的催收采取了措施，当然也有可能2014年的应收账款大部分在2015年实现；企业存货通常在流动资产总额中占很大比例，鉴于此对存货的流动性进行分析，而存货周转率则反映这一点，A公司存货周转率2014年、2015年分别为3.88次、6.61次，说明A公司销售能力一般，但在2015年有了很大的进步。在2015年的销售收入相比2014年有大程度的提高，从177.04亿元增长到300.62亿元，相比上一年增长69.8%。偿债能力分析着重分析了负债对权益比例，又叫产权比例，反映了所有者权益对债权人权益的保障程度，这两年分别为2.01元、2.02元，偿债能力基本没有变化。盈利能力以资产周转率来考察企业运用全部资产的效益，即通过资产营运而产生的营业收入，两年的资产周转率分别为0.387次和0.572次，可以看出企业的资产运营能力薄弱，不过这个指标也同时受到资产结构和是否存在重大投资项目的影响，因为只有投入经营使用的资产才可能产生营业收入。这部分通过Z值分析中的五个指标的核算结果得出A企业经营状况不佳，虽然2015年相比2014年而言危机有所好转，但从深层次比较分析两年的数据信息发现，一部分原因是企业权益性筹资所得，由26.95亿股增至27.36亿股，股价由13.25元/股涨到33.31元/股，在Z值分析中市场价格因素存在很大的作用。

2.2.2 前景分析

“十二五”期间，我国能源结构转型取得显著成效：清洁能源迅速发展，其中风电装机规模增长了4倍，各项配套制度逐步完善，但是在取得一定成绩的同时，消纳可再生能源上网能力较差、系统效率低等问题表现比较突出，需着力加以解决。为此国家在2015年出台多项政策促进电力系统优化，提高能源协调发展水平，继续保障以风电为代表的可再生能源在未来的大规模发展。

3 结 论

通过以上分析可以看出，在Z值模型分析下可以很明显地呈现A公司的财务状况，指标的选择恰到好处，不管是对公司资产流动性、偿债能力，还是公司的盈利能力、股东权益，进行综合评价，结果也比较贴合公司面临的具体情况。因此，对于上市公司来讲，一个完善的财务预警体系很关键，一个适合企业的预警分析模型同样至关重要。

参考文献：

[1] 张博.引入非财务指标的财务危机预警模型研究——基于我国A股制造业上市公司[D].苏州：苏州大学，2014.

[2] 胡玉明.财务报表分析[M].大连：东北财经大学出版社，2016.

[3] 卢瑞琼，李淑锦.财务危机预警分析的Z计分模型应用研究[J].金融会计，2010（12）.

[4]杨小球，焦嘉程.Z分数法在上市公司财务预警上的应用——以ST金泰为例[J].中国市场，2015（34）.