【摘要】一般汇率政策不服务于货币国际化。整体上看，汇率贬值冲击人民币国际化，也会给一些业务带来发展机遇。通过国际收支的资产方业务建立新型人民币输出途径。着重分析了汇率贬值对人民币国际化的影响，并与此提出了发展建议。

【关键词】汇率贬值 人民币 国际化 影响

一、前言

我国经济向前发展，国际金融表现出一体化态势，必然出现人民币的国际化。政府在这方面做出了许多努力，在吸收国际主导货币国际化经验的基础上，明确了影响人民币国际化的原因，对人民币国际化产生的收益及面临的风险，给出了合理的评估，加速了人民币国际化的脚步[1]。人民币不和美元间的兑换步入贬值期，引起国外媒体对此的高度关注，其中，一定程度上影响了离岸人民币业务的发展，考虑到这种情况，有必要探究汇率贬值对人民币国际化的影响。

二、汇率、汇率政策、出口与人民币国际化的关系

在汇率、汇率政策、出口与人民币国际化四个变量中，我们先来区分汇率与汇率政策的不同。汇率也就是货币交换的比率，汇率政策，为影响汇率变化，一国货币当局采取的措施。汇率与货币国际化关系的研究，在比较汇率与汇率政策的差异上具有非常重要的意义。

汇率、汇率政策与出口有很大的关系，汇率变化对出口会产生影响，一般政府汇率政策将推动出口作其主要目标之一。和以上情况有所不同的是，汇率与货币国际化间的关系非常密切，汇率变化对货币国际化前景产生影响，而汇率政策与货币国际化是没有直接关系的。

现阶段货币当局以往将本币国际化作为汇率政策目标，以汇率政策对出口进行调整时，一般本币国际化接受汇率政策较被动。汇率政策直接、主动影响出口，却间接、被动影响本币国际化。货币当局之所以不将本币国际化作为汇率政策目标，这包括以下几方面的原因：

首先，出口确定一国经济会产生好处，本币国际化不确定会产生这种好处。现阶段货币国际化的收益尚未达成共识。其次，本幣贬值有助于出口，无益于本币国际化，因为货币当局将推动出口化作汇率政策主要目标，也就不会出现本币国际化归入汇率政策目标的情况，本币国际化的实现，不会人为进行本币升值。再次，本币国际化致使货币当局在执行货币政策方面能力较低，导致本币汇率预估过高，考虑到上述风险，一般货币当局不会做出无益于自身的选择。

三、汇率变动低其他币种国际地位的影响

（一）对美元的影响

美元汇率和其在国际上的地位有着紧密的联系。对美元有效汇率、美元外汇储备比重而言，二者间的联动关系较为显著。不同于英镑的下降，美元只是在短期内出现了波动，表现出长期水平推移的特点。观看短期情况不难发现，随着美国经济周期的变动，美元有效汇率、美元全球外汇储备比重表现出周期性变化。

如果经济步入扩张期与繁荣期，美联储实施升息，将促使汇率升值，增加了美元储备资产；如果经济步入衰退期与谷底期，美联储实施降息，将致使美元的贬值，使得美元储备资产减少。此外，长期水平推移变化下，表明了美国的经济实力，未出现明显的衰退迹象，美元汇率及其在国际上的地位均未呈现出明显的下降态势。

（二）对日元的影响

在过去40年的时间内，日元汇率关系到其在全球外汇储备的比重，和英镑及美元的变化不同，日元经历了两次大的轮回，一次是涨，一次是跌，这种变化和日本经济的迅速崛起及后续的没落有很大关系。

1975～1994年，日元有效汇率及其全球外汇储备比重表现为趋势性上升。这种变化和上世纪八十年代中期比较切合，相比日元有效汇率上升，其全球外汇储备比重较快。80年代中期以后，尽管日元有效汇率依然表现出上升趋势，而日元全球外汇储备比重出现了滞缓，基本停留在8%上下，这是日元步入国际化的巅峰时期。

1995年以后，泡沫经济覆灭后，日本经济在相当长一段时间步入衰退期，日元有效汇率及其全球外汇储备比重变为势性下降。在上升阶段，相比有效汇率上升，日元全球外汇储备比重的上升速度更快。在下降阶段，日元全球外汇储备比重比有效汇率的下降更快。

2007～2014年，日元有效汇率约一半出现了大范围的升值与贬值，然而在这期间，日元全球外汇储备比重的变化微乎其微，汇率变化联动效应后，显著变弱。产生这种情况主要是，该时期日元汇率波动极少关联经济实力变化，主要受发达国家宽松政策的影响。

（三）对英镑的影响

英镑曾经是全球占主导地位的国际货币。英国的国内生产总值于十九世纪七十年代超过美国，而被赶超则是二十世纪四十年代之后的事。相比经济发展，英美货币间的赶超慢了约七十年。美元所占的外汇储备在上世纪二十年代后期超过了美国，因为美元汇率的贬值，英镑所占比重超过了美国。二战结束后，在发达国际行列，英镑变成了弱势货币。曾经在世界范围内通行的英镑如今变成了市场中普通的二流货币。

四、人民币贬值对香港离岸人民币业务的影响

2015年人民币兑美元汇率的兑换出现贬值。中国人民银行决定实施汇率制度改革，人民币兑美元的中间价倾向市场价，此后汇率开始贬值。人民币贬值冲击了一些跨境、离岸人民币业务，因为业务种类不同，产生的影响程度也是不同的。人民币贬值较小影响到人民币国际支付，跨境贸易人民币结算，对人民币发挥国际流通手段和国际支付手段等职能的影响相对有限。人民币凸显以上职能时，存留交易者手中时间不长，交易者为规避风险，能够随时卖出人民币。

不同于以上情况的是，人民币贬值极大影响到离岸人民币点心债券、离岸人民币存款，这表明，贬值显著影响了人民币国际价值贮藏职能的发挥。为获得投资效益，非居民使用人民币购买人民币点心债券，最终收益的计算取决非居民所在地的本币，确保利润不变的情况下，人民币贬值导致非居民本币计价收益减少。人民币贬值对离岸人民币点心债券、离岸人民币存款产生不利影响。内地旅游规模有限，产生的旅游收入也是有限的。跨境贸易人民币结算业务拓宽规模的同时，为香港离岸人民币存款业务提供新资金来源渠道，逐步拓宽了规模。影响香港离岸人民币存款降低的原因有三方面：

首先，人民币与港币的兑换从开始的升值，变成了贬值，减少了以港币计算的人民币存款收益。“汇改”后，港币与人民币兑换的汇率中间价基本处在贬值状态，港币汇率制度使用的联系汇率制度，采取了钉住美元的方式，2015年8月之后，人民币与美元的兑换开始贬值，港币开始出现升值，不再倾向于人民币存款。

其次，人民币贬值后，香港离岸人民币比内地人民币价格偏低，套汇交易的实施是为了获得这一差价，使得离岸人民币回流向内地市场，影响了香港离岸人民币资金池的繁荣。如果在香港离岸市场买入人民币，汇入内地，在价格较高的城市将人民币卖出，使得香港人民币回流至内地市场。在人民币升值阶段，香港离岸人民币价格比内地高，套汇交易致使人民币资金反向流动，也就是在价格便宜的市场买入人民币，汇向香港，在香港价格较高的离岸市场将其卖出，这种汇交易致使众多人民币流向香港，刺激了香港离岸人民币资金池的生成[2]。

再次，人民币的降息预期、港币的升息预期，使得香港离岸人民币存款变少。香港紧随美元联系汇率制度，在制定货币政策上，极大依赖美国货币政策，一般美元加息致使港币利率的提高，不然其将很难维护联系汇率制度，此外，和港币加息预期相反，人民币降息减弱了其对香港离岸人民币存款的吸引力。香港离岸人民币点心债券的下降幅度明显，远大于离岸人民币存款。香港离岸人民币点心债券的发行开始减少，关乎人民币汇率贬值。

香港居民在人民币升值阶段，买入人民币债券，获得收益。但人民币汇率出现贬值时，一部分收益出现了负值情况，从整体上看，离岸人民币债券收益不高。该变化削弱了人民币债券的吸引力。另外，利率变化也成为香港点心债券下降的一种原因。对境内外企业而言，岸债券利率的下降，刺激了内地人民币债券的发行。境内利率水平下滑的同时，境外企业更注重境内人民币熊猫债券的发行，境内企业更倾向于境内金融市场融资。

五、发展建议

（一）利用国际收支资产方业务，搭建新的人民币输出渠道

依靠国内国际收支的资产方业务，建立新型的人民币输出途径。考虑人民币贬值出现的负面影响，要求我国创新输出人民币的途径，通过非居民人民币负债业务将人民币输向境外，非居民的负债业务，和我国国际收支的资产方业务是相对的，需要我国借助资产方业务重构，将人民币输向境外。这包含以下两方面的步骤：步骤一，注重对非居民的人民币贷款业务进行开发；步骤二，提倡检查非居后。

（二）重点发展人民币国际支付业务和跨境贸易人民币结算业务

对人民币汇率贬低期间，发扬优势，弥补缺陷，凸显人民币在国际支付与国际流动的重要作用，着重将发展对象集中于人民币国际支付业务、跨境贸易人民币结算业务。人民币贬值极大影响了离岸人民币存款与债券的业务，极少影响到人民币国际支付业务、跨境贸易人民币结算业务。在人民币贬值阶段，为促使人民币朝向国际化方向发展，要提供条件，先将发展对象选定为国际支付业务、跨境贸易人民币结算业务。在全球范围内构建起高效、合理的人民币结算、清算网络。

（三）做好离岸人民币负债业务

人民币对美元与港币兑换出现了贬值情况，以此做好离岸人民币负债业务。人民币升值对负债业发展无益，但对离岸人民币资产业务的发展有利。如，当人民币处在升值阶段中，离岸人民币存款业务也呈现出良好的发展趋势。而贷款业务发展并不快。主要因为人民币在升值的过程中，会产生债负担。推动了进离岸人民币贷款业务的发展，但对存款业务并无益处。人民币贬值还会产生一种效果，即对非居民而言，减轻了使用本币償还人民币借款的压力。对人民币贬值阶段，我国境外金融机构可将非居民人民币负债业务作为重点发展对象，其中，非居民的人民币贷款业务更是发展中的重点。

（四）做好香港以外离岸人民币市场发展工作

利用人民币具有结构性贬值的特征，搞好做好香港以外离岸人民币市场发展工作。现阶段人民币贬值主要是美元，香港使用的联系汇率制度，将美元紧紧钉住，人民币贬值对象也涉及到港币。许多离岸人民币业务都是在香港出现的，极大影响了离岸业务。而人民币除美元之外的许多货币，对一些新兴经济体抑或是欧洲国家的货币，仍然保持着升值的态势，这表明，离岸人民币业务在这些区域的发展较为强进。

六、结束语

有必要研究汇率、汇率政策、出口与人民币国际化的关系，汇率变动低会影响其他币种的国际地位。对日元、美元、英镑会产生影响。人民币贬值对香港离岸人民币业务也回会造成一定的影响。基于此，提出了人民币国际化发展的建议：利用国际收支资产方业务，搭建新的人民币输出渠道；重点发展人民币国际支付业务和跨境贸易人民币结算业务；做好离岸人民币负债业务；搞好香港以外离岸人民币市场发展工作，促使人民币国际化健康发展。

参考文献

[1]常远.人民币国际化问题研究[D].辽宁大学，2014.

[2]周宇.论汇率贬值对人民币国际化的影响——基于主要国际货币比较的分析[J].世界经济研究，2016（4）：3-11.

作者简介：杨丽洁（1981-），福建福州人，厦门大学2016级在职研究生，现就职于福建海峡银行总行。