史晨

近期军工板块启动，既有混改事件驱动，也有地缘政治军事因素。未来5年，军队主要领域发展指标要想取得较大突破，关键作战能力要实现大幅跃升，整体布局得到明显优化。

2017年開年股市哪个板块最火爆？答案无疑是军工。随着“十三五”先进武器大量供给状态的推进以及资产证券化进程、民参军进程的深化，长期处于低位震荡整理状态的军工板块或在 2017 年迎来投资机会大年。

1月4日，中国兵器工业集团公布了《中国兵器工业集团公司关于发展混合所有制经济的指导意见（试行）》，并引发了市场对混合所有制改革的关注，军工行情一触即发。Wind统计显示，截至1月12日收盘，开年来的8个交易日，国防军工（中信）板块上涨5.64%，在29个中信一级板块中排名第一。

从估值角度看，军工行业估值目前位于历史估值的中下部；从基本面的角度看，得益于国防开支的稳定增长以及未来武器装备费用比重的增加，军工行业上市公司整体盈利水平也好于A股大多数行业。分析人士指出，混合所有制改革、跨集团的股权划转，以及央企产业重组整合或带来军工板块波段性操作的机会。

军工喜迎开门红

兵器工业集团作为中国十大军工集团之一，在2016年提出“通过资产重组上市和新三板挂牌上市加快推进混合所有制经济改革”，并设定了集团公司资产证券化目标，该意见是兵器集团响应中央关于推进军工企业混合所有制改革的重大举措。

有券商分析预计，未来一段时间其他军工集团也将确定各自的混改方案，这将对军工板块形成较强的刺激，建议投资者关注军工板块具有混改概念的个股。

2016年内军工的表现不佳，中证军工指数全年下跌近24%。沉寂良久的军工板块在2017年开年迎来了开门红。首个交易周，中证军工指数大涨4.22%，涨幅远超上证综指的1.63%和深证成指的1.1%。

军工板块表现大好，重仓军工股的基金成绩更是斐然，不得不提的便是华商基金。华商重仓军工概念股已经有一段时间，总经理梁永强对军工很是看好。也正是因为重仓军工板块，梁永强管理的几只基金开年来表现尤其出色。据Wind统计显示，截至1月11日，在可统计的2232只混合型开放式基金中，排名前五的有4只华商，3只是梁永强独自管理。特别是其管理的华商主题精选年初以来净值涨幅已达6.84%。

按《军队建设发展“十三五”规划纲要》，未来5年，军队主要领域发展指标要取得较大突破，关键作战能力要实现大幅跃升，整体发展布局得到明显优化。国家政策方向明确是军工行业2017年大发展的有利保证，2017年有望成为军工大年。

受益混改大提速

“近期军工板块启动，既有混改事件驱动，也有地缘政治军事因素。”在梁永强看来，加分项正好同时出现。

在特朗普获选美国总统后，未来对重返亚太的战略可能不会减弱，反而有可能加强，叠加台海局势复杂多变，中美之间的战略博弈可能使得2017年的国防板块存在较多的事件性机会，对板块将形成催化作用。

与此同时，特朗普表示，将扭转美国军费下滑的局面，巩固美国世界军费第一的位置。日本政府正在审核的2017预算中防卫费预计达到创历史新高的约5.1万亿日元，连续五年增长。印度2016年军费开支为507亿美元，超过俄罗斯和沙特，成为全球第四大军事支出国。

“从军工在我们国家国防整个GDP的比例来看，美国和俄罗斯是我们三四倍。在特朗普上台后，这一块有可能会发生一些更加积极的变化。在军工领域当中，有两个细分的方向，比如说一是民参军领域；二是军工资产的证券化。”北京一家基金公司投研人士指出。

梁永强认为，国防军工板块的弹性非常大，过去两年军改在整个需求端做了一定的改革，这就要求一定要匹配“供给侧改革”。那么对于整个军工行业来讲的话，今年的变化一定程度是军工领域的“供给侧”真正发生之时，而这个变化的过程所带来的机会也会很大。

在一些基金经理看来，军工与市场关联度较高，在市场出现趋势性机会时能够获得明显的超额收益。随着军民融合概念不断做实落地、中央配套政策加速出台等有望给国防军工板块带来催化剂。

资产证券化跑步前行

国防板块带来基本面支撑的一个很重要方面是国防军工行业的资产证券化进程的加快。对于市场关注的国防军工行业资产证券化率的进展，机构研究指出，海外市场军工企业资产证券化率约为70%-80%，而中国军工集团整体资产证券化率却不足30%，潜在空间巨大。

譬如，有券商分析人士指出，兵器工业集团目前资产证券化率仅为26%（备考数字，计算包含北方创业、江南红箭2016年重组），与集团“十三五”末50%资产证券化率差距明显，需注入资产总额1000亿元以上才能达标。

除了政策的逐步推进，兵工集团也不断兑现着改革预期：北方创业（600967.SH）成为首个开启核心军品资产注入的上市公司。

2017 年，军工行业将迎来资产重组大年的一个标志是沈飞集团将整体上市。2016 年 11 月 28 日，*ST 黑豹（600760）公布资产重组预案和增发预案，方案分为重大资产出售、发行股份购买资产和募集配套资金。其中发行股份购买资产方面，公司拟向中航工业、华融公司发行股份购买其合计持有的沈飞集团 100%股权，拟购买资产的预估值约为73.11亿元。并向中航工业、机电公司、中航机电非公开发行股份募集配套资金，募集资金总额不超过 16.68 亿元，这意味着中航工业沈飞集团将实现整体上市，我国防务行业巨头首次进入A 股市场。

中信建投军工团队认为，2017年军工板块机会与陷阱并存，整体行情好于2016年，但不能预期过高。主要原因包括几点：一是国防预算增速大概率维持7%～7.5%左右的低增速，军工新品研发和列装将继续受到不利影响；二是和平与发展仍是当今时代主题，周边局势紧张仍呈常态，但不会发生战争；三是军工体制改革整体低于预期；四是军队体制改革中短期影响相关公司业绩，压制因素或将持续到2017 年底；以及军工板块估值水平较高，市场风险偏好降低，融资融券新政将削弱板块上涨动力。