姚文韵+沈永建

摘要：以1999～2014年中国A股主板上市公司为研究样本，考量资金占用、股价暴跌风险对信息透明度影响。结果表明，大股东的资金占用程度越高，越容易给公司股价带来暴跌风险；股价发生暴跌后管理层采取相应策略改善形象，提高公司信息透明度。鉴此，投资者应利用大股东资金占用、股价暴跌与信息透明度之间的逻辑关系，构建投资套利组合；同时监管者需加强对大股东资金占用和信息透明度的监管，保护中小投资者利益。

关键词： 资金占用；暴跌风险；信息透明度；投资者保护

一 、引言

我国证券市场股权相对集中，大股东往往更有机会利用其控制权优势侵犯中小股东的利益[1]，大股东与中小股东之间的代理问题成为主要矛盾。大股东资金占用作为大股东掏空的一种形式，到底给利益相关者造成了怎样的影响？学术界对大股东侵占行为的经济后果已有较为翔实的研究。但是关于大股东资金占用行为对公司极端事件影响的研究较少，如大股东资金占用行为与股价暴跌风险的关系等。这为本文的研究提供了机会。

金融危机爆发以后，股价暴跌风险成为资本市场的研究热点之一。诸多研究表明，公司的财务状况与公司的股价暴跌相联系[2-4]。我国资本市场监管体制尚不健全，在公司治理不完善导致金融风险逐渐累积的背景下，对公司股价暴跌风险的研究更凸显其理论和实际价值。股价暴跌之后，公司会如何应对，是否会采取相应措施向资本市场传递信号，以弥补给公司带来的负面影响，股价暴跌是否会倒逼公司提高会计信息质量，改善公司的信息透明度？……