郭宗宝

摘要：受我国基础项目在国际市场等级的影响，不能有效吸收国际资本进行主体投资，近年来，金融领域的又一大创新工具-资产证券化的引入，对我国资本市场创新十分重要，由于我国在国际市场投资信用不高，不能有效吸引国际资本市场投资者，通过我国资本市场进行证券化融资，随着融资范围的不断扩大，解决资金问题成为全球焦点话题，而债务基金形式资产证券化，成为解决这一难点的有效途径，成为国际金融领域的重要创新，本文通过对债务基金形式资产证券化运用过程存在的优势，找到其发展过程中存在的障碍，并提出合理化建议，以提高债务基金形式资产证券化的应用的操作能力。

关键词：债务基金 资产证券化 金融工具

融资决定企业的发展，拓宽企业融资渠道，完善资本构成并对其进行治理，可以有效提高企业融资质量，提升企业的市场价值，随着债务基金形式的资产证券化的大力发展，其创新及推进力度不断加大，相关人士分析，资产证券化这一结构性融资探索具有很大价值。上世纪七十年代，这一概念的应用，确保了财产的市场化，以此使企业拥有更多的流动性的所有权利益，在企业融资过程中发挥了重要的作用。

一、债务基金形式资产证券化概述

（一）债务基金形式资产证券化

美国于1970年发行了抵押贷款为基础的资产抵押支持证券，后证券资产从抵押扩展到其他资产，此时资产证券化产生，它即是将企业流通资产、可预见未来收入，转变成资本市场可售金融产品的过程，是对股权或债权凭证的出售，以企业的资产或资产池为支持，通过发行证券，在资本市场的融资的行为，企业通过特殊机构，对资产池进行运作，找到投资及承销者，实现筹集资金，并对其产生的现金、资产进行监督，直到融资债务被清偿。

（二）债务基金形式资产证券化原理

债务基金形式资产证券化核心原理：以现金流作为资产证券化的核算，基础资产产生的现金流是资产证券化的首要条件，由于研究资产支撑证券价值的关键因素，就是资金现金流，它也是相关机构对企业信用进行等级评价的依据，因此，证券化并非以资产本身作为支持，而是以其产生的现金流做为保障，其前提是稳定的现金流，才可以保证资本证券化的完成。包括：资产重组原理、风险隔离原理、信用增级原理。

二、债务基金形式资产证券化优势

随着一系列推进利率市场化的举措集中推出，资本证券化与其相辅相成，促进我国经济向效率转型，债务基金形式资产证券化与其他金融工具相比，具有结构清晰、易于监管及没有期限错配的特点，债务基金形式资产证券化发展，有利于推动我国经济结构转型。

（一）推动资本市场发展，适应金融开放

债务基金形式资产证券化有效推动了资本市场的发展，也使投资的选择有所增加，由于我国金融改革处于间接向自接与间接并重、银行体系多元化过渡发展，债务基金形式资产证券化，将具有现金流，但流动性不强的资产，向较高流动性的有价证券转变，为资本市场提供了新的投资内容，同时，也为投资者带入到基建、住房等难以进入的领域，实现了资本市场的多层次完善发展。另外，债务基金形式的资产证券化，可以在国外债券市场占有较高份额，业务成为外资进入中国的重要形式，即有利于外资竞争，同时也有利用规范业务，保证市场稳定发展。

（二）债务基金形式的资产证券化利于分散风险

债务基金形式的资产证券化，可以避免企业融资过程整体信用风险，以降低融资的系统风险，同时还会给企业的股东带来效益，加大自由现金的流入，发起人通过结构设计得到剩余索取权，对其设立风险上下限，降低了融资失败风险，证券化改变了传统融资方式，在借贷之间建立了有效融资渠道，成为当代经济发展过程，全球资本市场第三种融资方式，它必将建立起多层次融资体系。另外，债务基金形式的资产证券化强化流动性管理，缓解了资本补充压力，促进金融体系风险分散，实现了自接与间接融资的平衡。

（三）债务基金形式的资产证券化推动经济结构调整

债务基金形式的资产证券化可以推动经济结构升级，资产证券化可以有效盘活存量资金，当前，国内金融资产以银行贷款为主，银行主体等贷款到期后才可以重新放款，这样资金的使用率及使用效果被降低，不能满足经济发展中企业的需求，而债务基金形式的资产证券化可以融资体系更加完善，在企业融资渠道拓展过程，提升了企业债务资本市场功能，对实体经济发展有效服务，一方面缺少流动性信贷向自由买卖证券转换，以加速资金的收回，提升资产的流动性及周转速度 ，同时利于信贷结构，增加资金运用，加强金融政策及产业调整，以发挥在经济结构调整与升级中的推动作用。

（四）债务基金形式的资产证券化利于降低融资成本

债务基金形式的资产证券化，可以降低企业融资成本，改善资产支持证券的发行条件，进一步拓宽了实体经济的融资渠道，一方面，金融机构通过信贷资产证券化，将企业表内资产进行打包，然后卖给其他金融机构，以得到资产的流动性，增强实体经济提升金融市场广度，企业通过资产证券化，将企业可以用来产生现金流的资产进行盘活，以拓宽其融资渠道、缓解其资金压力，另外，债务基金形式的资产证券化也可以将企业的不同资产进行重组，做相应的融资安排，使资产整体信用质量提升，以低于传统融资方式得到需要的资金。

三、债务基金形式资产证券化存在的障碍

（一）资产证券化相关法规不够完善

新会计准则对于资产证券化的相关业务内容还处于空白，因此，债务基金形式的资产证券化的相关确认、报告及计量等问题，还没有可以遵循的依据，导致企业对于该项业务的财务处理较为混乱，出现企业信息失真的情况，另外，证券化过程中还存在法律障碍，缺少融资适用的法律，对资产证券如何发行等问题无法可依，怎么对证券化交易中的有效性、转让过程合同变更、投资需求主体等内容，都存在一定的障碍，应该适时制定融资、资产及投资主体需求的制度。

（二）中介机构方面障碍

债务基金形式的资产证券化融资是一项复杂的工程，它的实现需要涉及审计、资产评估、担保等各种中介机构，而当前我国这些执业机构行为并不规范，存在服务质量差、独立性差，对债务基金形式的资产证券化业务很难开展，因此，需要加紧对这种中介机构的相关规范框架、标准体系的制定，建立与之相适应的、健全的管理监督措施，在相应的机构建立上，以少而精的方式，建立具有影响力的中介机构。

（三）资产支持证券需求障碍

从国外发达国家来看，其资产对于证券的投资是其他基金、保险、年金等非金融机构参与，并不是分散的投资者，而当前我国投资者发展并不如意，参与债务基金形式的资产证券化的投资者数量较少，可以用于投资的资金十分有限，对企业债务基金形式的资产证券化的实行产生制约，造成资产支持证券需求存在障碍。

四、债务基金形式资产证券化建议

（一）完善相关法律、法规

进一步完善相关法律、法规，根据国际经验，当债务基金形式的资产证券化发展到一定阶段后，尽快明确相关法律及免税地位，当前，应在现有政策的基础上，将其上升到法律范畴，并用稳步有序的扩大债务基金形式的资产证券化规模，不断总结经验，并将这些经验通过立法，将其变为资产证券化法律，使相关法律、法规不断完善，有利于债务基金形式的资产证券化有续发展。

（二）提高债务基金形式资产证券化市场流动性

建立多层次市场，并且不断提高市场流动性，流动性的不足，严重制约了投资者对资产证券需求，加大市场联结与融合，促进债务基金形式资产证券化与其他融资方式相联通，适时推出竞争性制度，建立完善的结算平台及转让机制，构建多层次的资产证券化市场，解决企业融资难题。

（三）增加基础资产池

债务基金形式的资产证券化，需要不断丰富参与主体，并且增加基础资产池，提高资产证券化的流动性，不仅只有银行可以开展资产证券化业务，同时其他金融机构也允许参与，如：证券投资基金、期货、资产管理及金融租赁等公司，使资产证券化业务产生竞争机制，从而不断提升金融服务率；同时，扩大债务基金形式的资产证券化基础上，拓展非信贷资产证券化，扩大投资群体，允许国内其他基金、保险、年金等非金融机构参与债务基金形式的资产证券化交易，以增加境内外投资者的投资额度。

五、结束语

债务基金形式资产证券化，做为一项重要的、复杂的金融创新业务，其所具有的独特优势，它在国际上快速发展，不断扩大融资规模，它的日益增多有效解决了企业资金问题，也满足了投资者的需求，尽管资产证券化在良好的经济形势下创造性的发展，但是，其在我国起步较晚，发展也遇到了一定的阻碍，我们应该针对当前企业债务基金形式资产证券化存在的难点，不断规范操作业务细则，加大风险防范，结合我国的具体国情，以尝试解决债务基金形式资产证券化过程的难点。

参考文献：

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[2]赖小民.资产证券化业务新模式[J].中国金融. 2015（24）

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