贺力平

(北京师范大学经济与工商管理学院，北京 100875)

广义货币增长的世界新趋势

贺力平

(北京师范大学经济与工商管理学院，北京 100875)

近年来中国宏观经济指标中，一个值得关注的情况是广义货币存量(M2)与名义GDP的比率持续上升。这个比率从2011年的174%上升到2016年的208%。这个上升速度超过了再早些时候的情形，例如从1999年到2010年(132%到176%)或1990年到1998年(从81%到123%)。

人们通常有三个看法来解释M2/名义GDP的上升，一是认为中国经济中“货币化”进程仍未完成，二是认为中国金融中资本市场发展仍然迟缓，三是认为货币政策在“放水”。这三种看法应有不足。“货币化”指经济交易中使用货币的比例，这个进程应随着土地权益进入货币拍卖而基本完成了。资本市场(股票和债券以及其他非银行信贷的融资活动)近十多年来在中国快速增长，趋势十分明显。以控制利率和汇率为重要任务的货币政策近年来不能说在“大放水”。例如，从2014年年中到2016年底，中国官方外汇储备从近4万亿美元减少到3万亿美元，意味着同期内对应的人民币资金(6万亿到近7万亿元之间)被回流到中央银行了。

我们需要联系这个指标在世界上其他国家的情况来考察。世界银行“世界发展指标”数据库提供了多达149个国家近年来M2/名义GNI(国民毛收入)的比率，比中国大陆还高的有日本(237%)和香港(361%)等。概括地说，许多东亚经济体的这个比率都高于别的地区。高收入经济体的这个比率显著高于低收入经济体的水平，高通胀经济体的这个比率明显低于低通胀经济体的水平。……