崔鹏

美元的升值势头似乎放缓了。

2016年12月23日至今，美元兑人民币，以及兑全球其他主要货币的升值势头放缓一些了。这是自美国候任总统唐纳德·特朗普战胜希拉里·克林顿以来，美元升值的一个间歇期。这让很多经济体，特别是那些新兴经济体的中央银行的神经也可以放松一下了。

此番年末的美元价格大冲浪大概是从特朗普意外当选开始的，然后在12月14日美联储议息会议决定加息之后得到了加强。美元指数猛涨造成的连锁反应，就是各国政府海量抛出美元。

就像蒙代尔不可能三角所说的（最早是保罗·克鲁格曼提出的），一个国家的政府没有办法既维持汇率稳定又让货币政策独立，同时还实行资本向下开放的政 策。

所以，为了抑制本币贬值过快，各国央行在不能使资本自由流动受限的情况下，只能卖出外汇储备中的美元，买入本币，以平抑本币价格下跌的速度。

从中国人民银行的数据看，中国政府对人民币价格的调控不曾停止。截至2016年11月，中国人民银行的外汇储备是3.0516万亿美元，比10月减少了691亿美元。中国从2006年超越日本，成为全球第一大外汇储备国（当然其中不包括美国自己）。

2013年中国的外汇储备突破3万亿美元，并在2014年6月接近4万亿美元，但从那以后，中国政府就开始主动缩减外汇储备规模，而在2016年这种缩减的速度变得更快了。

中国、日本以及其他一些经济实力说得过去的国家，在维护美元不要过度升值的较量中其实起到了稳定汇率市场的效果。如果它们的干预作用有限，那些经济总量有限的外贸型国家和地区将首先受到美元升值的冲击。

实际上本币价格略微贬值是很多国家政府所乐见的。特别是在全球经济不是太景气的情况下，对那些出口导向型的国家来讲，本币略微贬值对其出口业务有好处，而这种出口优势会促进这些国家的相关产业复苏。若美元升值过快而且幅度很大，则会导致这些国家非常严重的问题。比如，资本撤出导致的贸易和金融服务业凋敝。

那么，2017年有多少经济体会因为美元的升值而出现危机呢，就像1998年那样？

事情很可能没那么简单。如果看一下美元指数，你就会发现，2017年（已经是这个美元升值周期的第7个年头了。曾经的美元升值周期包括1980年到1986年、1996年到2002年）没有越过7年这个坎，其实前两次都是6年多一点。虽然美元升值周期并不像灰姑娘的马车一样，到点就会变成南瓜，但的确也有一定的规律可 循。

再说说特朗普的政策。在特朗普当选之前，几乎所有人都怀疑这个家伙的经济政策以及执行的可能性，但是在他当选之后，大家好像顿悟了似的，对他似乎抱有天大的信心。不过，他还没当总统，而且也什么都没干 呢！

特朗普的积极财政政策所需的资金，到底要怎么解决也根本没有一个明确的着落，他会把这件事干好吗？我的感觉是，45%的概率，也就是说他把事情干得更糟的可能性更大。总体来说，他把美国经济复苏的脚步弄得像踢踏舞演员的而不是正常人的概率更大。美元和美国要面对的两难更可能是通胀和经济增长的饱和问题。

美元升值很可能在其后的一两年内结束，但美元指数在2017年出现反转的可能性也是有的。而中国的经济改革，也就是所谓的供给侧改革已经显示出一定的成效，人民币重新成为比较好的投资选择的可能性并非不存 在。