沙镇梅

(福建邵光高速公路发展有限公司，福建 南平 354000)

高速公路属于资金密集型产业，投入的资金巨大，融资活动也是非常复杂的过程，实施时存在着众多不确定因素，投资者容易遭受到损失，融资风险有着可变性和多样性特点。高速公路项目融资风险主要出现在施工准备期、施工期和运营期，所以需要全程识别和控制高速公路项目融资风险，为高速公路项目提供有力安全保障。

1 高速公路项目融资风险分析

1.1 高速公路项目施工准备期风险

一是政策风险。国家政策调控对高速公路项目影响很大，随着国家政策的变化，高速公路项目容易出现各种不确定因素。如政府规避责任、擅自撤回和改变承诺等造成的风险，土地、价格和税收等政策改变引发的风险，从而不利于高速公路项目经营业务的正常开展。二是经济风险。高速公路项目通常资金比较密集，投资规模较大，建设周期很长，利率与汇率的不确定性容易引发风险。加之政策性银行与商业银行为高速公路项目提供主要资金，从而加大了项目融资风险。业主在通胀率、外币兑换、外汇支付能力、外汇汇率及利率下会遇到困难，导致借款本息无法在限期内偿还。三是项目实施风险。高速公路项目对技术要求很高，涉及内容多而复杂，所以实施风险必然存在，规避难度较大。在大量调查后得出，高速公路在立项的时候，一般会避开相关职能部门，在没有审批的情况下实施，加之地方部门的偏袒，审批并不严格，会将标准降得很低，为立项创造条件，这样业务难以正确判断高速公路项目今后的盈利水平，估算时会出现措施，增加了施工准备期的融资风险。四是招投标错误风险。投标决策为施工准备期的重要内容，项目公司必须对公司资源和项目匹配情况、项目未来现金流情况等等作出全面的评估。若是决策出现错误，就算中标今后也会很难盈利，甚至会出现巨大亏损，导致项目融资风险加大。

1.2 高速公路项目施工期风险

一是负债规模风险。高速公路项目通常规模很大，建设周期较长，拥有的自有资金不多，国家政策上也规定高速公路企业自有资金比例必须超过总投资的25%，然而达到这个标准的企业却很少，该规定不在民间资金能够承受范围中。二是融资结构风险。主要体现在资金借入途径和长短期负债的比例，融资结构不够合理，将带来一定风险。若是融资渠道单一，融资量很难得到提升，从而让融资风险集中出现，尤其是对于长短期负债而言，若是期限结构安排不科学，则极易引发挤兑及其他风险。由高速公路企业融资结构可知，大部分贷款来自于商业银行与政策性银行(60%～70%)，中央财政和省市级地方的投入只占很小的比例(6%～7%)，其他为上市募集、长期债券、外资及民间资本投资(20%)。由以上融资结构可知，高速公路项目资金以银行信贷资金为主，若是企业缺乏足够的自有资本金，这样就将风险从市场中转移给政府和银行，这样政府将承受沉重的财政负担，银行也会面临着越来越多的不良信贷资产，经济运行所需社会成本也不断增加。三是运行机制风险。由于高速公路企业缺乏完善的运行机制，这样会引发融资风险，特别是国家控制着大部分的高速公路企业，管理模式上所有权与经营权出现分离，这样高速公路项目运营以后，会导致出现专用资金被挤占或挪用的问题，从而无法合理利用资金，并导致成本增加。四是完工风险。通常有以下表现形式，即未按期完成建设任务、资金超预算支出、建设质量低无法通过竣工验收等，同时在高速公路项目建设期间集中出现。高速公路项目如果没有按期完工，融资主体则很难获得预期投资收益，并引起融资风险。

1.3 高速公路项目运营期风险

一是收费管理体制风险。车辆通行费是高速公路项目的主要收入，同时政府负责制定高速公路的收费标准，而不是由经营企业根据实情定价，因此随着成本、物价和市场的变化，不能第一时间调整收费标准。权利和义务相脱节，融资主体不能结合市场状况控制自身收入水平，增加了债务偿还的不确定因素，不利于融资过程的正常进行。二是市场竞争风险。主要是同方向公路对交通流量的分流风险，这为运营公司的通行费收入带来了不利影响。在我国经济飞速发展的今天，城市规模也越来越大，绕城公路与地铁等工程的建设完成，分走了部分高速公路的车流量，这样在通行费收益上将减少。三是维修风险。高速公路投入使用后，日常养护工作也需要及时跟进，这样才能提供良好通车条件。如果维修范围较大或者时间过长，这样也会在一定程度上影响交通流量，通行费也将降低。四是自然因素风险。对于高速公路项目而言，会面临着台风、暴雨、洪涝、塌方和地震等影响，为高速公路带来巨大破坏，这样高速公路在短期内不能投入使用。加之大雨、大雾及大雪等天气因素会影响能见度，导致行车速度降低，为高速公路通车效率带来阻碍，特别是一些路段停止使用后，将直接影响高速公路企业的通行费收入，从而极易引发还贷风险。

2 高速公路项目融资风险全程控制策略

2.1 施工准备期风险控制策略

一是加大政策研究力度，规避政策风险。不仅要深入研究已经制定好的政策，还要预测今后在政策上可能出现的变化，主动与相关政府部门进行配合，若是企业无法正确判断政策上的风险，则应于项目施工准备阶段，到相关管理咨询机构进行咨询。二是严格落实市场调查工作，有效规避经济风险。进行融资之前，必须深入市场展开调查，选择相应的财务手段盘活资产，并和各大金融机构做好沟通，确保获得充足的资金，面对着不断变化的利率和汇率，及时应对，确保融资结构的科学性与合理性。在管理经济风险的时候，为预防经济风险，需要正确选用金融衍生工具和非金融工具，对金融衍生工具而言，主要有远期外汇合约、货币互换、择期和货币期权交易等。而非金融工具包括根据汇率变动保险、合理选择融资货币及使用固定汇率等。三是邀请专家对项目进行技术论证，包括项目所在地区的自然环境条件、施工机械的使用、施工难度等内容，协调沟通好各方工作，保证可行性研究报告的质量，将项目实施风险与招投标错误风险控制在可承受氛围内。

2.2 施工期风险控制策略

一是正确预测项目的现金流，找到资金缺口。高速公路企业要定期对现金流进行预测，同时对偏差进行修正与调整，将项目中存在的资金短缺问题找到，同时及时制定解决方案，避免出现资金链断裂的情况。二是认真开展专项财务分析工作。以税务筹划和现金流为基础，深入研究分析高速公路项目，以最大化节税效应与彻底解决被重组项目资金缺口问题为出发点，制定相应方案。如2015年某高速公路企业重组了税负较大、效益较好的A项目与存在较大资金缺口的B项目，除了可以解决B项目资金缺口问题，还让A项目节约了大部分企业所得税费用。三是对债务结构加以调整，节省所投入的资金。又如某企业通过借入短期融资券4亿余元，与高利率商业银行贷款进行置换，这样每年减少的利息费用达百余万元。四是开展偿债高峰测算分析，解决资金缺口情况。将高速公路项目分为种类型，即是经营效益良好、有足够现金流量的项目，存在资金渠口但有足够未来现金流量的项目，经济效益较差、资金缺口问题严重的项目。由于项目之间存在差异，因此采用的措施也不一样，第一种项目需要确保资金利用方案的合理性，在不影响资金安全的基础上，发挥出财务杠杆的作用，降低项目综合资本。第二种项目应将多余资金投入进去，解决其临时性资金缺口的问题；而第三种项目要选择剥离政策，彻底重组。五是加大对合同的管理，将高速公路项目的责任和权利明确下来，同时与利益保持平衡，这有利于项目正常实施。

2.3 运营期风险控制策略

一是和公路交通管理部门加强沟通，加强对收费管理制度风险的方法。应根据项目运营成本、实际物价与市场情况，将合理的收费标准提供给交通管理部门，确保收益水平保持稳定。二是利用自身优势，提升竞争力。与普通公路相比，高速公路有着高效、省时、节油、封闭、安全及重载等优势，客户群体的区别也非常明显，高速公路企业应借助自身拥有的优势，不断完善相应的配套措施，改善服务质量，营造良好的行车环境，让高速公路有更强的车流量诱增能力，防止被普通公路分流，占据更多市场份额。三是加强日常养护工作，及时检修。高速公路日常养护要科学进行，确保路面状况的良好，最大限度减少日常养护成本。此外还要加大路况监控力度，确保道路能够第一时间得到维修，最好在车流量淡季开展大修工作，避免由于维修造成车流量的损失。四是提升服务质量，避免自然环境风险。将完善的积雪清理、道路抢修和路面防滑等设备配备在道路沿线，同时也气象部门加强联系，对于将出现的恶劣天气，应及时制定有效的应对措施，减少交通事故，保障车主的安全，减少高速公路企业的损失。

3 结语

总之，在我国社会主义市场经济发展过程中，高速公路规模也越来越大，高速公路是一种资源和资金密集型基础设施，需要确保足够的投资金额。对于高速公路项目融资过程存在的不确定因素，需要加大研究力度，将融资风险根源查找出来，从高速公路项目的施工准备期、施工期及运营期等出发，制定全过程的风险控制措施，减少高速公路项目融资的风险。

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