2016年6月民生新供给中小企业指数解读

核心观点

●6月份民生新供给中小企业制造业与非制造业指数双双下降。6月份民生新供给制造业综合指数为43.2％，较上月下降2.6个百分点；非制造业商务活动指数为42.6％，较上月下降1.8个百分点。

●制造业指数回落，表明在前期需求刺激政策作用下的短期回暖不可持续。新订单与出口订单指数显著下降，企业收缩生产与投资活动，但去库存效果不明显。随着新增贷款回落，制造业企业融资环境并未改善，资金周转和盈利空间均有所下降。

●非制造业商务活动指数未能延续上月小幅回升态势，但回落幅度小于制造业。订单指数回落，企业为应对需求回落而减少存货、收缩投资；融资情况未显著改善，盈利能力和对未来预期有所回落。

●宏观层面来看，一是当前供给侧结构性改革逐步落实，前期需求刺激的效果有一定回落，实体企业难免将经历一定的“改革阵痛”；二是信贷增速出现放缓，有限的银行贷款多流向居民部门，企业在融资层面的压力有所加大；三是各项价格指数继续回落，预示近期通胀压力较为温和。四是二季度GDP增速可能小幅回落，但换来的是经济结构的改善和质量的提高。

●政策建议。一是充分认识到在供给侧结构性改革中提高对经济下行的容忍度是合理的。同时，在英国退欧等外部不确定性因素增加的情况下，应做好准备，留出政策空间，及时应对可能的外部风险冲击；二是货币政策在更注重“稳健”的同时，应关注M1增速较快、居民部门贷款占比较大、中小企业融资成本居高不下等问题，防止资金在金融体系内部“空转”；……