程绍张

（中山大学 岭南学院，广东 广州 510000）



我国上市公司股权激励与股价波动的关系研究

程绍张

（中山大学 岭南学院，广东 广州 510000）

经理人和股东之间实际上是一种委托代理的关系，他们所追求的目标是不一致的，股东和经理人之间存在道德风险，股权激励能有效解决这个问题。本文将使用事件研究法来研究股权激励计划公告窗口期是否出现超额的正收益或负收益。通过研究，能从中判断是否存在信息被提前泄漏、管理人员为了做低激励期权的行权价或限制股票的成本而操纵股价等现象，还可判断投资者对此事件评价。通过建立模型和数据统计分析，从总体和分类等多方面去观察，我们研究得出我国资本市场对股权激励计划的公告事件给予正面态度，处于股权激励公告事件窗口期的公司具有显著的超额收益等诸多有建设性，为政策制定者、实施人、监管层等各方提供指导。

道德风险；股权激励；超额收益；超额负收益；资本市场；投资者

一、绪论

一般现代企业，经理人和股东实际上是一种委托代理的关系，股东委托经理人经营管理资产。股东和经理人追求的目标是不一致的，股东希望其持有的股权价值最大化，经理人则希望追求其自身的效用最大化，股东和经理人之间存在道德风险，需要通过激励和约束机制来引导和限制经理人行为，从而股权激励的诞生能有效解决此问题。

现代的股权激励制度起源于1952年的美国，当时辉瑞制药实施经理层股票期权制度的首要目的只是帮助公司高级管理人员的薪酬避税。……