文/韩冬妍 谭小芬 编辑/张美思



大宗商品：趋势反转还是阶段反弹

文/韩冬妍 谭小芬 编辑/张美思

此轮大宗商品市场回暖，是阶段性反弹而非趋势性反转。中长期来看，大宗商品价格仍可能处于低迷状态。

自2002年以来，国际大宗商品价格呈现出剧烈波动的特征。反映国际大宗商品价格走势的CRB现货指数，先是从2002年中旬的212.10点攀升至2008年7月的483.72点，2008年全球金融危机爆发后，又一路下跌至311.41点，跌幅逾35%；自2009年下半年开始，尤其是2010年下半年以后，国际大宗商品价格再次强劲回升，到2011年年中几乎升至危机前最高水平，但此后则呈震荡下行态势，直至2015年12月中旬才出现回暖迹象。进入2016年，国际大宗商品价格出现小幅反弹，CRB指数从2015年12月16日的371.63点上涨到2016年5月2日的415.89点，涨幅超过10%，且已持续四个多月。以焦煤、焦炭为代表的黑色系大宗商品价格涨幅相对明显，能源、工业金属、农产品等价格也有不同程度的上涨。

大宗商品价格在经历五年的熊市后出现的这轮反弹，能否长期持续呢？笔者认为，综合考量影响其供需基本面的全球经济增长、全球流动性、美元汇率和金融市场投机等因素，此轮大宗商品市场回暖应是阶段性反弹，而非趋势性反转。中长期来看，大宗商品价格仍可能处于低迷状态。

短期反弹的支撑因素

从短期来看，季节性补库存、宽松的流动性、美元指数阶段性走弱以及期货市场投机情绪蔓延，助推了近期国际大宗商品价格的小幅上涨。

第一，供需基本面方面，季节性补库存因素拉动了短期需求，对大宗商品市场回暖起到了一定刺激作用。……