文/王家强 编辑/孙艳芳

英国脱欧对中国福兮祸兮

文/王家强 编辑/孙艳芳

近年来，中欧经贸关系日趋紧密，特别是中英之间的金融合作取得了诸多重大成果。英国脱欧必然会给我国各个层面带来影响，其中机遇与挑战并存。英国脱欧事件会在近期内持续发酵，并将对全球经济与金融产生深远影响。就我国的经济金融发展而言，英国脱欧是挑战，但也蕴含着新机遇。

机遇与挑战并存

近年来，中欧经贸关系日趋紧密，特别是中英之间的金融合作取得了诸多重大成果。英国脱欧必然会给我国各个层面带来影响，其中机遇与挑战并存。

第一，直接的经济影响有限，中长期影响会逐步加深。单纯从英国在我国对外贸易与直接投资中的重要性来看，英国脱欧对我国的直接经济影响并不太大。脱欧以后英国经济面临衰退风险，英镑汇率大幅贬值，削弱英国对外需求，可能影响与我国的贸易往来。不过，目前对英国出口占我国总出口的比例不到3%，英国占我国直接投资的比例约为1%，我国对英国直接投资存量占我国对外直接投资的1.5%。因此，英国脱欧通过直接的中英经贸联系对我国的冲击相对较小。但值得担忧的是，英国脱欧会影响到欧盟经济的中长期增长，而欧盟是我国第一大贸易伙伴，因而对我国的影响会逐步加深。

不过，英国脱欧后，在打破国际政治与经贸格局的同时，也会为中欧经贸联系打开另一扇窗口，带来新的机遇。脱欧后，英国和欧盟投资贸易将受到削弱，各国需要寻找新的市场亮点，加强与非欧盟国家的经贸往来，提供双边互惠条件。这为我国推进“一带一路”战略、加强中欧之间基础设施建设及货币金融合作提供了机遇。其中，中东欧国家是连接东西方的重要交通枢纽，发展与中东欧国家在铁路运输、公路运输方面的合作，对促进整个亚欧经济带的发展将起到重要的推动作用，可以作为未来“一带一路”战略的重点推进区域。此外，欧盟对我国市场地位的承认可能迎来转机。中国是欧盟第二大贸易伙伴。此前，欧洲议会反对承认中国的市场经济地位，对中欧经贸关系造成了一定损害；未来，出于提升欧盟国际地位的考虑，欧盟对中国市场经济地位的强硬态度可能会有所软化。

第二，人民币兑美元汇率面临一定贬值压力，对一篮子货币有望保持稳定。在近期内，市场避险情绪将加大，美元汇率可能走强，英镑与欧元汇率会相应下跌，会给我国出口带来一定影响，人民币兑美元汇率也将面临一定的下行压力。到7月1日，人民币兑美元汇率中间价较脱欧公投前下跌1.26%，创下5年半以来新低。不过，英国脱欧将进一步推迟美联储加息进程，中国经济将赢得更多的回旋空间，人民币汇率也会逐步回归中性。从当前全球市场来看，在岸人民币兑美元的表现要好于绝大多数的新兴市场货币；离岸人民币市场则经受住了市场巨幅波动的考验——离岸与在岸价值未出现显著扩大。此外，人民币虽然对美元、日元等避险货币贬值幅度较大，但对一篮子货币仍较为稳定，表明市场对人民币持有较强的信心。从长期来看，人民币会日益获得经济基本面更大的支持，有望占据比英镑和欧元更为强势的地位。

第三，近期内人民币国际化进程面临一定调整风险。由于我国金融业在英国有相当的投资敞口，这些投资成为推动人民币国际化的主渠道，因而英国脱欧后会给我国金融业的经营带来挑战。从直接影响看，我国五大国有银行均在英国设有分支机构，英镑的贬值、伦敦国际金融中心地位的下降和国际金融市场的动荡，都会对我国在英的金融敞口带来不利的影响。从更深层的影响看，最近几年，英国在我国对外金融合作中的地位日益突出，特别是在金融支持“一带一路”建设、推进人民币国际化等方面取得了诸多里程碑式的进展：英国是第一个支持“亚投行”建设、第一个宣布将人民币纳入外汇储备、第一个发行人民币主权债的西方国家；伦敦也成为仅次于香港的第二大离岸人民币中心。英国脱欧后伦敦国际金融中心的地位将削弱，可能会在一定程度上延缓人民币国际化在西方国家的推进。

然而从长期看，人民币国际化或因此受益。一方面，英国在金融业发展和监管上的自由度会更为提高，同时也会更加重视人民币对其巩固国际金融中心地位的作用，必会加大政策支持力度；另一方面，英镑、欧元地位会因欧盟的不稳定而受到削弱，国际投资者会进一步增强对人民币的信心，增加对人民币资产的配置，这就为人民币国际化打开了新的发展空间，也为人民币接近甚至超过英镑和欧元的地位提供了更多的机会。此外，如果欧洲的金融机构更多地从伦敦迁移到其他欧洲金融中心，则人民币业务也会在这些金融中心取得同步的开拓空间，人民币国际化可以在地域分布上取得更为均衡的发展。

积极稳妥应对新变化

英国脱欧带来的长远影响，需要我国从战略高度审视世界格局的新变化，把控近期市场动荡的风险挑战，坚定推进结构性改革，练好内功，抓住中长期国际政经格局变化带来的发展机遇。

近期应加强系统性金融风险防范。英国脱欧进程面临诸多不确定性，将持续扰动全球金融市场，并与美联储加息相互交织，加剧金融资产价格波动。欧洲金融资产价格下行，将对我国在欧洲的金融投资产生一定冲击；同时，全球风险偏好恶化以及美元走强，会进一步增大人民币贬值与资本外流的压力，严重影响已处于经济下行风险中的我国的经济金融稳定。对此，我国应提前做好风险预案，一方面加强与英国、欧盟国家的沟通，保障自身的经济利益；另一方面，采取必要的外汇、资本流动管理措施，防范金融风险。一旦出现较为极端的市场情况，例如全球流动性因过度避险而出现断崖式逆转，相关部门应及时入市干预，稳定市场预期。

中长期要调整优化中欧合作布局。在未来两年英国脱欧的进程中，应密切关注英国与欧盟经贸安排走向，及时调整中欧合作布局。一是加强对德国及中东欧等地区的经贸合作，拓展中国走进欧洲的通道，加快中国与欧盟投资协定、自贸协定谈判进程。二是根据英国与欧盟经贸新协定、TTIP等进展，调整中英、中欧相关经济金融合作安排，最大程度利用优惠条件。三是英国脱欧使中国企业丧失了一条进入欧洲的重要市场通道，在英中资企业需要在机构、业务布局等方面及时调整战略。四是其他欧洲离岸中心可能会加大对人民币业务的争夺，我国可大力加快离岸人民币中心的多元化布局，特别是增加在法兰克福、巴黎和卢森堡等重要金融中心的投入，推动人民币国际化更加均衡地发展。五是更为积极主动地推进“一带一路”建设，巩固欧亚大陆的和平、发展与安全，为我国长期的可持续发展创造条件。

金融机构还应做好综合应对工作。一是战略布局的管理工作。随着英国退出欧盟，在英金融机构将不再取得欧盟单一市场自由运营的地位。目前欧美大型银行，尤其法国和德国的跨国银行，或将调整其以伦敦为产品和服务中心为欧洲客户服务的模式。我国商业银行也应检视国际化发展战略，在必要的时候做出适当调整。二是在支持企业“走出去”、人民币国际化方面寻找业务机遇。近年来，我国企业对欧洲的跨境直接投资比较活跃，商业银行应加大对中资企业“走出去”的支持力度，为客户提供更加多元化的服务。一方面，抓住欧元走软、利率走低，更多中资企业可能赴欧融资的机会，拓展银行的相关业务；另一方面，大力发展离岸人民币债券等业务，吸引客户更多地配置人民币资产，推动人民币国际化业务的发展。三是重点做好风险管理工作。我国商业银行在欧洲拥有众多分支网络和业务基础，英国脱欧及其对欧洲的溢出效会对银行业务产生一定影响。因此，应加强对后续局势的跟踪、预判，提高风险管理能力，并针对突发事件及时采取应急措施；同时，密切关注外币流动性风险敞口，必要时迅速采取风险缓释措施。未来，欧洲资本市场和欧元汇率可能会出现较大波动。对此，一方面要防止银行对欧资产的汇率风险；另一方面，也要关注银行客户的敞口变化，帮助客户使用多种金融产品对冲风险，以避免客户出现违约。

作者单位：中国银行国际金融研究所