赵 息,李 晓

(天津大学 管理与经济学部,天津 300072)



我国上市公司信用评级与并购支付方式的选择

赵 息,李 晓

(天津大学 管理与经济学部,天津 300072)

为了研究我国上市公司信用评级对并购支付方式的影响,以2012—2014年发生的上市公司并购事件为样本,利用Logistic回归模型,从信用评级存在与否、信用评级水平两个方面进行了实证检验。结果表明,在我国市场环境下,主并方是否拥有信用评级并不会对并购支付方式产生显著影响。但是,当拥有信用评级时,评级较高的公司更倾向于使用现金支付,因为较高的信用评级能够提高其债务融资能力,这些公司能够通过债务融资对并购对价进行支付。

信用评级；支付方式；融资约束；公司并购

在并购活动中,支付方式的选择不仅受经济、政治、法律等宏观因素的影响,同时与企业控制权、财务状况等微观因素息息相关。不同的支付方式会对公司未来的股权结构、财务杠杆、经营管理及融资决策带来不同的影响。因此,正确选择支付方式将对并购活动的成功起到至关重要的作用。研究发现,并购支付方式的影响因素主要包括:主并方的控制权、与目标公司之间的信息不对称、融资约束。我们将重点关注这三个方面,同时纳入信用评级指标对融资约束理论进行补充,探究其对我国市场环境下并购支付方式的影响效果。

1 国内外文献回顾

由于并购起源于西方国家,国外学者对于并购支付方式的研究较早,成果也较为丰富。……