黄前前

摘 要：基于A股2014年10月31日至2015年12月31日期间的周数据，分别对牛市和熊市背景下我国股市的动量效应进行的实证分析表明：我国股市短期存在明显的动量效应，即股票收益延续过去的运动方向，因此在一个较短的投资期限中采用动量交易策略将获得较高的超额收益率。但是在牛市和熊市中，持有收益最高的股票组合在市场态势转换时并不能获得显著的超额收益率。在我国当前的股市中，动量投资策略的关键在于短线操作，应将持有期控制在一个月以内。

关 键 词：A股；动量效应；投资策略；盈利性

中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：2096-2517（2016）05-0048-06

Abstract： Empirical analysis of momentum effect in Chinas market under the background of bear and bull market which based on weekly data from October 31， 2014 to December 31， 2015， shows that momentum effect of Chinas stock market in short term is obvious， in a short period of investment in the momentum trading strategy will get a higher excess return rate. But the highest yield of the stock portfolio in the bull market or bear market can not get a significant excess return when market situation convert.The key of momentum investment strategy lies in the short - term operation， keeping the holding period within one month.

Key words： A-share market； momentum effect； investment strategy； profitability

一、引言

动量效应又称惯性效应，指股市中存在的股票收益率延续过去运动方向的现象。即过去一段时间收益率高的股票未来仍表现较好，过去收益率低的股票， 在未来仍然具有延续较低收益率的表现。自1993年Jegadeesh和Titman（1993）发现美国股市存在动量效应以来[1]，这一现象一直是金融研究的热点，由此产生了动量投资策略，被机构及个人投资者应用于现实投资活动中。但是，迄今为止学术界还未能对动量效应进行完全合理的解释。

在国外， 有学者对这一效应进行实证研究。Rouwenhorst（1998）对欧洲12个国家的市场进行实证分析， 发现动量效应在欧洲市场也普遍存在，而且强度与公司规模呈负相关关系[2]。 Hameed和Kuanadi发现在一些亚洲市场存在动量效应[3]。Muga等发现拉丁美洲也存在不同程度的动量效应[4]。

在理论研究方面，学者大多从行为金融学角度对动量效应进行解释。……