全球宏观经济进入“乱纪元”，经济增长中枢下降，传统模式破而未立，经济问题政治化，不确定性丛生，黑天鹅频发。

“世界大势，浩浩荡荡，顺之者昌，逆之者亡。”“顺势”的前提是“识势”，能否在短期波动中把握长期趋势，在海量噪音中甄别潮流信息，变得愈发重要，也愈发困难。

2016年10月，IMF公布最新《全球经济展望报告》，并同步更新了WEO数据库。一方面，IMF的权威研究验证了我们之前的一些重要判断，例如IMF大幅降低了美国经济的增长预期，并对中国经济的增长实绩表示肯定，这进一步佐证了我们对美国贝弗里奇曲线和中国经济短周期反弹的研究逻辑；另一方面，基于WEO数据库，我们又发现或确认了一些重要趋势，例如多元化涨潮和全球化退潮，这些真正基于全球视野的“大趋势”，将对国际资本流动和全球大类资产配置产生深远影响。

所谓多元化，是指全球经济增长动力更趋分散、驱动因子更趋丰富、区域增长更趋均衡的发展模式。

虽然多元化有利于全球资源优化配置并被普遍视作大势所趋，但实际上，多元化也是一个潮起潮落、周期波动的复杂过程。2011-2015年，在危机的扭曲作用下，全球经济多元化出现阶段性退潮。新兴市场经济增长率领先发达国家的增速剪刀差从2011年的4.57%降至2015年的1.94%。

然而，随着危机对新兴市场的“闭环冲击”逐渐削弱，以及超常规货币政策对美国经济的真实影响从偏向正面转为偏向负面，全球经济自2016年起重新进入多元化涨潮阶段。

新兴市场重新振作，相比发达国家更显强势，全球经济增长动力再度从传统区域转向更具广度和深度的新兴区域。利用IMF的预测数据进行测算，2016年，新兴市场经济增长率领先发达国家的增速剪刀差近五年来首次上升，达到2.6%，2017年，增速剪刀差有望进一步升至2.8%，2020年则有望渐次升至3.38%。

一个百花齐放、活力遍布的世界，才更有可能互联互通。所以，多元化是全球化的物质基础，多元化的潮汐变化往往领先于全球化浪潮。

2016年，恰处于这样一个微妙的时间切面：多元化从退潮转为涨潮，全球化退潮则正在迎来拐点形成前的高潮。一方面，全球贸易增速持续弱于趋势水平。2016年，全球贸易增速预估值为2.28%，创七年新低。

另一方面，全球贸易增速大幅弱于预期水平。2016年10月，IMF将2016年、2017年全球贸易增速预期分别较7月预期下调了0.4%和0.1%；其中，IMF将发达国家和新兴市场2016年进口增速预期较7月预期分别下调了0.4%，将发达国家和新兴市场2016年出口增速预期较7月预期则分别下调了0.5%和0.2%。

数据表明，无论全球整体，还是发达国家或新兴市场，全球化退潮的实际情况比预想的还要剧烈。全球化退潮进入高潮的趋势如此明显，以至于IMF在展望报告中专门单列一章来分析贸易增速放缓的原因。IMF分析指出，保护主义抬头、全球价值链收缩和传统贸易模式进入自然成熟期是造成全球化退潮的重要原因。

对于长期价值投资和大类资产配置而言，顺势而为是趋利避害的前提。然而，顺势而为很难，比顺势而为更加困难的是，在一个趋势复杂的环境中识势和顺势。2016-2017年，全球经济恰处于多元化涨潮伴生全球化退潮的复杂阶段，从全球视角思考基础问题，我们建议：

第一，可能需要适时转变过去几年极其稳定和成功的投资方向。多元化已经开始涨潮，美国经济的相对强势日渐式微，新兴市场正在重新成为增长主引擎。经济基本面的变化虽然不会立刻引致资本市场的瞬时调整，但终将左右全球资本流动的长期格局。实际上，最近一段时间，我们已经从EPFR等数据端看到了金融资本从发达国家流进新兴市场的趋势，这一趋势有望延续并提振新兴金融市场的相对表现。

第二，可能需要辩证认识全球流动性拐点。一方面，超常规宽松和极低利率之所以成为一种全球现象，很大程度上归结于长期实际利率的中枢下降，这意味着全球流动性拐点不会迅速到来，低利率悄然构成一种“新常态”。

第三，可能需要高度警惕经济风险向政治风险的加速演化。最危险的时段，往往是黎明将至前的黑暗。在多元化涨潮和全球化退潮的共同作用下，主要经济体的分化深度加剧，不仅全球治理变革和全球政策协调十分困难，而且以邻为壑的氛围将更加浓厚，民粹主义和孤岛主义将持续抬头，复杂难解的经济问题更容易向地缘政治层面发生转移，并给世界经济增加更多不可控的风险要素。