王幸平

如果资本项目开放，作为人民币离岸金融中心的香港，将面对作为世界第一大货币发行国——中国内地巨量的人民币流入的考验。

索罗斯狙击香港金融市场，已然过去近20年。当年索罗斯兵败，很大程度上在于中国内地实行外汇管制，能够动用外汇储备南下驰援。

但是，未来如果中国放开资本项目，巨量人民币资金进入香港市场，而恰逢索罗斯等再度狙击，人民币与美元对决香港，谁的赢面更大？

联系汇率制度的软肋

香港地区自1983年开始采用联系汇率制度，有三家发钞银行，每发行7.8港元，均需向香港金管局交出1美元作为发钞保证金；同时香港金管局承诺在7.75港元兑1美元的水平向持牌银行买入美元（强方兑换保证），以及在7.85港元兑1美元的水平向持牌银行出售美元（弱方兑换保证）。

为什么金管局能够控制住这个联系汇率形成机制的市场？因为港币发行量由香港金管局掌握，其操作用于投放市场的美元数量是以投放的港币为依据的。当然，金管局也可以超额（不可无限量）向市场投放港币，但前提是必须要有1：7.78的比率的美元拿在手中。

港币发行盯住的锚货币是美国美联储发行的，那么，这与港元匹配的美元，就不是香港金管局能够掌握的，因此流入香港的美元是一个变量。当然，香港的美元以存款的形式存在，一部分是香港的政府、机构和个人有支配权的，这部分是香港的资产；另一部分是借来的，或者是国际游资带进来的，那就是香港的负债了。……