罗雪峰

在震荡市中谁敢横刀立马？也许要数定向增发主题基金（以下简称“定增基金”）。

据Wind数据显示，截至11月9日，上证指数收盘3128.37点，较2015年末2539.18点下跌了11.61%。正是在大盘这样低位震荡的情况下，全市场9只、已度过6个月建仓期的定增基金不但取得了平均近8%的收益回报，而且从成立日起复权单位净值增长率来看，6只成立于2015年9月以前、且经历过“股灾”的定增基金全部获得正收益，令人不得不佩服。

“随着上证综指站稳3000点，上市公司一定会重新燃起增发融资的激情。但定增门槛通常较高，普通投资者只能‘望洋兴叹。对于这部分人群，我建议可以考虑借道公募定增基金参与进来。” 华安智增精选基金经理刘伟亭告诉《投资者报》记者。定增获利一方面要靠市场，另一方面也要看个股潜力。随着定增市场扩容，参与机构日益鱼龙混杂，能否投资到好项目，考验管理人的水平和实力。因此，建议普通投资者在选择公募定增产品时，挑选主动管理能力过硬的基金管理人是关键。

平均回报近8%，九泰锐智定增领头

在今年的市场环境下，能取得8%左右的回报，实属相当不错的成绩。

据《投资者报》市场研究部统计，截至11月9日，已度过6个月建仓期的定增基金全市场一共有9只，今年以来，平均复权单位净值增长率为7.97%。尤其值得一提的是，其中有6只成立于2015年2月至9月之间，可以说2015年的“宽幅大震荡”与2016年年初的“熔断”，全都一一经历过。

不过，从成立日起复权单位净值增长率来看，这6只产品无一负收益，真正称得上震荡市抗跌掘金的“利器”。从单纯收益率来看，九泰锐智定增拔得头筹。据Wind数据，截至11月9日，今年以来复权单位净值增长率为33.87%，遥遥领先其他定增产品。但从规模来看，由于九泰锐智定增是一只五年期的产品，所以规模上并不出色，只有4.82亿元。

对于九泰锐智定增业绩如此向好的原因，九泰基金公司回应称：“九泰锐智作为九泰基金发行的首只公募定增基金，专注于定增市场投资，同时覆盖一年期和三年期定增项目。从成立伊始，基金经理刘开运就表示，将基于对宏观经济、资本市场的深入分析和理解，深入挖掘并充分理解国内经济增长和结构转型所带来的事件性投资机会，精选具有估值优势和成长优势的公司股票进行投资。据Wind公开资料显示，截至11月4日，九泰锐智所投的12个定增项目，全部浮盈无一破发，项目平均浮盈接近70%。”

此外，九泰基金还表示，定增业务目前作为公司核心业务之一，将重点推进，尤其是在团队建设方面已经做了大量的投入，比如设立了超过40人的专业定增投资中心，其中投资团队17人、研究团队18人、业务创新团队5人，均来自知名PE投资机构、基金公司、证券公司等，具有丰富的从业经验。此外，还拥有充分的外部研究资源支持，与主流券商研究所建立了紧密的合作关系，对于定增项目的研究，可以获得外部分析师的大力支持。

作为一位具有丰富投行经验的基金经理，刘伟亭对于如何甄选定增项目也有着与刘开运类似的原则。他强调选项目要避免跟风，要回避溢价率太高和市场太热门的标的等。此外，不会只为了折价去拿票，最看重的还是阿尔法（超额回报），这才是获得定增收益的核心因素。据刘伟亭透露，对于华安智增精选的建仓策略，会在今年年底以前完成参与锁定的定增项目的建仓，其仓位比例初步可能定在70%～75%，一旦市场过热，也会考虑降低仓位，以保障安全。

一年半期限最受热捧，

财通基金否认“闪了腰”

从基金存续期限来看，一年半期限产品最受投资者和基金公司的热捧。据《投资者报》记者统计，截至11月9日，基金规模在10亿元以上的定增基金有17只，其中存续期为五年的仅有1只，即8月11日成立的九泰锐益定增，为22.37亿元；存续期为三年的也仅有1只，即8月1日成立的银华鑫锐定增，为16.22亿元；存续期为两年的有两只，分别是银华鑫盛定增和大成定增。显然，存续期一年半的产品在10亿元规模以上的定增基金中占据主要地位。

从基金公司定增基金规模来看，财通基金无愧于市场赋予的“定增王”称号。该公司只发行了3只一年半期限产品，分别是财通多策略（501001）、财通多策略升级（501015）及财通多策略福享（501026），但公募定增管理规模却高达118亿元，占比全行业四成（截至9月中旬）。其中，财通多策略升级以47.61亿元的规模成为目前市场上最大规模公募定增基金，财通多策略福享以45.83亿元尾随其后。

不过，单从业绩来看，财通基金公司的定增基金产品目前的表现并不出色。据Wind数据显示，截至11月9日，从今年以来复权单位净值增长率来看，财通多策略升级为4.8%；财通多策略福享目前还处在建仓期，略有小亏为-0.02%；而财通多策略则被部分投资者认为“闪了腰”，明显亏损为-3.71%。一不小心，在9只已度过6个月建仓期的定增基金中垫了底。

对于财通多策略业绩暂时劣势的原因，财通基金也及时给予《投资者报》记者回应。“财通多策略基金由于是2015年7月1日成立，且期限为18个月，因此产品于2015年年底前完成建仓。从实际投资的标的来看，该产品投资于26个定增项目，平均折扣23.42%，较好的抵御2016年一季度股指熔断的系统性风险。在股指下挫20%后，财通多策略基金仍逆势保持12个点的浮盈，业绩稳健，在同期成立建仓的同类可比基金中遥遥领先。事实上，从成立日起复权单位净值增长率来看，据Wind数据，截至11月9日，仍是正收益，为6.4%。并未出现部分投资者担心的‘闪腰现象。”财通基金这样说。财通基金还说，其公募定增基金的较好表现也吸引了不少机构投资者，其中不乏银行委外资金。

价值投资理念重现市场，

选择定增基金要看三点

随着美国大选的尘埃落定，未来一段时间，人们可能更倾向于价值投资。作为能够拿到较大折扣的定增基金，无疑会吸引众多投资者的目光。

“2016年中国经济增速换挡从快速下滑期进入缓慢探底期，但目前中国的GDP增速依然处于全球较高水平，经济韧性仍在，转型成功可期，坚信中国经济将迎来增速换挡后的又一春。增发并购作为资本市场支持实体经济的重要手段之一，特别是在注册制受限、‘战新板流产后仍将是发展黄金期，目前布局定增投资正当时。”刘伟亭如是分析说。

同时担纲银华鑫盛定增和银华鑫锐定增的基金经理王鑫钢也持类似观点，“据对过往五年数据的统计，当沪指在3000点～3500点区间，87%定增项目解禁后获得正收益，平均收益率为59%。”

对此，建信丰裕定增的基金经理吴尚伟也表示赞同。他告诉《投资者报》记者，“当前掘金定增项目的机会在两方面。首先，在贝塔方面，2800点～3100点持续震荡的市场点位放到未来两年中看，都是参与定增的好时机。其次，在阿尔法方面，他统计的适合两年期定增基金参与的‘在途项目接近400家，项目储备丰富。另外，7月以来，定增折价率又有扩大趋势，将为项目提供较好的安全垫。“

对于如何选择定增基金？吴尚伟称，关键要看三个方面。首先是基金规模，公募基金单只股票占比不得超过10%，因此，基金规模影响着定增基金参与项目的“话语权”；其次，项目和定增基金时间需要匹配；第三，定增基金需要筛选到好的项目。他同时也表示，建信丰裕定增基金将深入分析定增证券投资价值，在满足合同分散投资的前提下，重点关注具有稳定消费者群体和良好现金流、稳健增长、低估值的蓝筹股，综合运用精选策略、成本策略、配置策略、价值跟踪策略以及售出策略，力争基金的长期稳定增值。