李锦成+王保利

【摘要】自党的十八以后，中国经济进入新常态，经济增速呈现长期“L”型，为应对可能出现的“中等收入陷阱”，党中央提出了供给侧结构性改革。强调“结构性”就意味着中国的供给侧改革不是照搬西方模式，而是符合中国国情的多维度改革。其中，金融维度的改革意义重大，牵一发动全身。本文将从多维度来分析金融结构性改革。

【关键词】新常态 中等收入陷阱 供给侧改革 金融改革

中国的金融改革按照中国人民银行研究局局长陆磊（2014）所指出的一共经历了三次改革：第一次是以1993年国务院推出了《关于金融体制改革的决定》为起始的一系列改革；第二次是1999年国有银行的经营与业务方面的改革；第三次是2012年中央颁布的《中共中央关于全面深化改革的若干重大问题的决定》为起始的一系列改革。三次改革奠定了中国金融改革的蓝图。新常态背景下，中国金融业面临着方方面面的问题，那么以供给侧改革为中心对金融业的去杠杆就首当其冲。但是，仅仅以供给侧改革是不够的，必须多维度的进行改革才可以真正使中国金融业稳定发展，对新常态下的新经济保驾护航。从维度方面看：

首先，要建立多层次资本市场，中国当前的金融市场是以商业银行间接融资为主的市场，那么，从供给侧改革的去库存和去杠杆角度看，力度把握不好就会对商业银行的不良率和资产端产生不良影响。建立多层次资本市场可以有效平衡金融市场的融资系统，使直接融资和间接融资逐渐达到平衡。中国国企一直是过度依赖商业银行间接融资，一旦经济下行，产能过剩行业就会产生信用风险。多层次资本市场建设，比如发展新三板、主板、创业板、产权交易中心等是可以有效转嫁商业银行信用风险的。创业板从开通以来推动了民营新兴产业的发展，那么，就应该首先加大对创业板的进一步开放。同时，也要建立退出机制，注重投资端，使中小创业型企业既可以融到资，又可以使广大人民群众通过投资创业板公司股票进行资产管理，应该先加大对创业板和新三板的各要素投入。另一个角度看，时间上可以先放开创业板的注册制试点，通过实验来检验注册制的有效性。

第二个维度就是利率和汇率要进行市场化改革。利率方面：要按照市场化原则彻底推进利率市场化，贯彻执行十八届三中全会中央提出的使市场在资源配置中起决定性作用。中国金融市场长期发展不平衡的一个重要因素就是利率的管制，这导致的就是金融资源错配和银行业独大，券商、基金、信托等金融机构处于劣势。利率管制导致息差固定，商业银行缺少了创新的动力，投入大量资本进行存贷业务，这使中国的商业银行在短短的十几年里就成为了超级大型银行。银行规模越大导致其客户类型也更趋于大型的国有企业，资源配置集中到了增长力较差的国企体系，资源错配现象严重，那么，真正推动中国经济增长的中小民营企业就越来越难以从商业银行得到信贷支持，从而推动了中国影子银行的泛滥，扭曲摊高了市场实际利率，对整个金融系统产生潜在危害性。利率市场化维度金融改革可以加大资金价格的竞争，从而使资金价格下降，对整个社会融资的降成本有很大益处。汇率维度的改革也是同样，要继续推动汇率市场化，汇率长期僵化会导致大量的套利产生，降低企业竞争力，使企业更注重国家对汇率管控而带来的出口盈利，而不是自身产品竞争力。但是，汇率在现有国情下快速实现市场化也有其弊端，所以要把握好度和时点，当不具备推行市场化的时点上，就要渐进式改革，或者缓慢改革，这样可以防范休克式改革带来的阵痛和系统性风险。

第三个维度改革可以建立以自贸区为代表的增长极和增长点引擎，在自贸区进行实验资本与货币的自由化，这样，可以使自贸区的金融资源按照市场化进行配置。经过试点，如果成功可以向全国进行推广。这就是在时间上先对自贸区进行试点，然后再铺向全国。

第四个维度就是放开民营资本进入金融投融资垄断领域，比如在2014年首批的五家民营银行牌照的颁发，这可以促进金融业的竞争力。资源配置的高效率是金融业竞争力的直接表现，竞争加强可以促进金融消费端的更多剩余价值，这是一个良性循环。按照连平（2014）的研究：从2009年小贷公司发展起来至今，一共8000多家小贷公司一共的信贷规模不超过1万亿元，根本无法满足中国4000多家小微企业，这4000多家小微企业里有90%从来没有银行信贷的历史。同时，类似小贷公司这样的影子银行是轻资产的，因为其没有存款资质，导致一旦产生兑付危机，就会产生一系列社会问题。所以，需要民营小型银行进入金融服务领域，获得大型银行的存款资质，这样，就可以解决中小企业融资难的问题。在时间上可以是每年批准几家民营银行，频率上可以是在经济好的时候多批准，经济差的时候少批准，顺周期调节管理。

第五个维度就是要解决金融监管分割，上世纪90年代设立一行三会的监管模式是为了平衡金融机构的发展，避免银行业独大，逐步加大对证券业、保险业、基金、信托等的发展，使金融资源、直接、间接融资可以更好的配置。然而，经过长期发展以后，非银类金融机构已经壮大，继续保持监管分割会导致一系列金融传染效应，比如：银监会的一道整顿信托通道业务发文就可能会导致A股市场的暴跌。所以，监管分割需要重新规划改革。

第六个维度是要在全球一体化的背景下，推进中国金融业的全球战略，以上几点都是在分析中国本土的金融改革，而本土金融改革和国际金融改革是相辅相成，辩证统一的。向松祚（2014）指出1979年至2010年，国际金融市场发生了147次货币危机，而这些危机都是有着溢出效应的，对中国有着或多或少的负面影响。从国际经验看，由于国际货币体系的无秩序和非约束化，导致了例如上世纪70年代和90年代的拉美和亚洲经济危机。在全球金融资本主义的扩张下，金融脱实向虚，1980年全球金融资产占全球GDP在100%左右，而到了2015年，这个比值按照不完全统计已经超过700%，美国达到了1200%。而这种国际金融资本的扩张又导致了国际收入分配两极化、信用资源两极化、虚拟经济与实体经济两极化。对中国在世界金融市场的的直接影响就是：首先，中国是世界最大的原材料进口国，但是中国却没有大宗商品的定价权；其次，中国对美元的过度依赖导致中国央行在货币政策的实施与调整上就面临很大的“美联储依赖性”，即美联储的货币政策导致美元变化，而美元的变化又会对人民币产生溢出效应，从而抑制中国央行对货币政策的调整灵活度；最后，导致中国无法对国际货币进行定价。由于中国自身的货币不能成为国际货币，对中国的国际金融安全产生潜在的风险。所以，应该在以下几个维度进行改革，即首先应该输出以人民币计价的金融资产，同时，输出中国金融机构；其次，建立自身的金融中心，以上海和深圳为金融增长极形成大东亚金融辐射面；积极参与国际金融改革体系，比如丝路基金、亚洲基础设施投资银行、金砖组织开发银行和上合组织开发银行。努力成为国际储备货币和国际金融结算货币。

参考文献

[1]陆磊.中国金融改革的逻辑和思路[J].经济导刊，2014，01：74-76.

[2]向松祚.全球金融资本主义[J].新财经，2014，02：18.

[3]连平.新形势下中国银行业发展呈现五大新趋势[J].中国银行业，2014，09：32-35.

作者简介：李锦成（1982-），汉，男，籍贯：山西临县，中国社会科学院数量经济与技术经济研究所博士后，研究方向：资本市场；王保利（1975-），汉，男，河北无极人，工作单位：中国民生银行总行公司部。