钟宇翔 李婉丽，2

(1.西安交通大学管理学院，陕西 西安 710049；2.上海对外经贸大学会计学院，上海 201620)

引言

根据央行2012年颁布的《金融业发展和改革“十二五”规划》，发展债券市场、提升直接融资占比是一段时期内我国金融业改革的重要目标。近年来，我国债券市场呈迅猛发展态势，2014年非金融企业债券融资规模高达3.96万亿，比2007年增长了近9倍。债券融资已成为继银行贷款和股权融资之后的第三大融资方式。2007年，《公司债券发行试点办法》颁布，我国上市公司开始发行公司债券。截至2014年12月31日，发行总额从112亿元增长到1279.88亿元。但是，近两年我国债券市场频繁曝出濒临违约事件，2015年4月7日，“ST湘鄂情”成为首只本金出现违约的公募债券，打破了我国债券市场刚性兑付的潜规则。在此背景下，保护债券投资者的利益显得尤为重要。

高质量的会计信息可以有效地保护投资者利益。现有研究表明，高质量的会计信息可以显著降低公司与投资者之间的信息不对称，降低公司的融资成本(Aier et al., 2014; LaFond和Watts, 2008; Zhang, 2008)[3][17][23]。同时，高质量的会计信息可以限制管理层的机会主义行为，提高公司治理质量，提高投资效率，从而保护投资者的利益(Garcia Lara et al., 2009)[13]。相对于股东，债权人由于其非对称的偿付特征，更加关注会计稳健性(Watts, 2003)[21]。此外，会计信息对投资者的保护会受到制度环境的制约(Bushman和Piotroski, 2006)[8]。

国内已有的研究关注银行贷款对会计稳健性的影响(Chen et al., 2010; 刘运国等，2010；徐昕和沈红波，2010)[9][25][27]。本文在我国债券市场蓬勃发展的背景下，将会计稳健性的研究拓展到了债券市场，研究公司债发行对会计稳健性的影响，并探讨了会计稳健性对投资者的保护。……