境外收盘集合竞价机制与A股市场收盘制度优化研究

2016-11-21

证券市场导报 2016年1期

关键词：机制

引言

《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》(即“新国九条”)指出，要创新交易机制，强化资本市场的交易功能。《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》提出，要推进股票和债券发行交易制度改革。交易制度作为交易所履行证券交易组织和管理职能的核心制度，其建设工作历来受到交易所高度重视，例如，深交所近年来每年都会举办“交易规则日”活动，为持续推进交易制度优化和创新提供决策参考依据(详见附录一)。近年来，随着资本市场改革创新和双向开放的持续推进，与收盘价挂钩的产品和业务不断增多，收盘价的基准作用日益显现。收盘价不仅是指数、市值、涨跌幅设定、除权除息参考价等的基准，而且是核算信用交易担保维持率、基金净值、证券质押品价值等的计算准则，也是大宗交易等盘后交易的基准。同时，机构投资者类型的日益多样化和总体规模的不断提升，也使得其参与收盘阶段交易的需求和意愿不断增强。摩根士丹利资本国际(MSCI)认定的全球23个发达市场1中，除香港市场外，均采取交易过程高度透明的集合竞价方式收盘。基于此，本文聚焦集合竞价收盘模式，对境外主要市场收盘交易制度的设计理念和设计模式进行研究，并结合深市收盘阶段委托和交易的历史数据对相关制度的适用性进行实证分析，最后提出优化A股市场收盘交易机制的建议。