文/刘陈杰

人民币汇率已过万重山？

文/刘陈杰

不管从中长期的均衡汇率角度，还是短期的贸易顺差趋势以及热钱流动情况看，人民币都没有大幅贬值压力。不过，美联储加息预期、国内经济形势等一系列因素也将短期影响人民币汇率，因此，说人民币汇率已过最为困难的万重山，可能低估了未来的潜在风险。

人民币汇率一直是市场讨论的热点。就短期而言，2016年6月底英国超预期公投退出欧盟之后，全球风险偏好下降，美元指数强势，人民币兑美元汇率跌穿了6.6的市场心理关口，国内外对人民币汇率继续贬值的担忧重燃。7月中旬以后，随着全球市场风险偏好企稳回升，美元指数趋弱，人民币对美元汇率逐渐稳定，贬值压力减轻。目前而言，有一派观点认为，受益于政策沟通透明度的提高和新汇率形成机制的可预见性，人民币汇率已经基本度过了最艰难的时期。当然，也有观点认为目前断定人民币度过最艰难时期言之尚早，因为人民币汇率的稳定还是有央行干预的成分在。其他观点认为人民币应该一次性贬值到位（比如20%或30%的贬值幅度），或者我国应该采取更加严格的外汇管制措施，防止短期资本频繁流动。本文从我国经济的中长期基本面和短期波动出发，主要就三个方面：人民币均衡汇率水平测算、短期资本流动（热钱）估算和影响因素、贸易顺差对人民币汇率的影响，简要阐述今后一个阶段人民币汇率可能的走势。根据我们的分析，不管从中长期的均衡汇率角度，还是短期的贸易顺差趋势以及热钱流动情况，人民币汇率都没有大幅贬值压力。……