郎兴海， 崔志伟， 骆毓燕

(1.成都理工大学 地球科学学院，四川 成都 610059；2.成都理工大学 管理科学学院 ，四川 成都 610059)



我国的固体矿产勘查项目融资方式探讨

郎兴海1， 崔志伟1， 骆毓燕2

(1.成都理工大学 地球科学学院，四川 成都 610059；2.成都理工大学 管理科学学院 ，四川 成都 610059)

固体矿产勘查是矿业发展的前期阶段，具有诸多的不确定因素，造成其融资较为困难。目前，国内固体矿产勘查融资主要依赖财政融资方式，而国外在固体矿产勘查市场化融资方面具有丰富的经验，具有多样化的融资方式，值得我国借鉴。通过研究国外矿产勘查融资体制、融资模式，对比我国矿产勘查融资现状，指出了现阶段我国在融资方面存在的问题，在国内矿业融资体制背景下，进一步提出了公开上市融资、矿产勘查合作融资、引进外资三类适合我国的固体矿产勘查融资方式。

固体矿产勘查；融资方式；融资体制；公开上市融资

矿业经济活动可分为勘查(预查、普查、详查、勘探)、开发(矿山设计及建设)、生产(矿山开采、经营)、闭坑等阶段，不同的阶段具有不同的融资风险和融资方式[1](图1)。前人更多研究集中于矿业经济活动后期的融资问题，虽然这个阶段资金需求更大，但投资风险已经降低，融资已经变得相对容易[2]。而处于前期阶段的矿产勘查，具有风险高、不确定性大的特点，较开发阶段融资难。在国外，固体矿产勘查阶段主要通过风险投资、债券融资、公开上市等多种方式获取资金[3]，能够满足矿产勘查阶段所需要的资金。

在我国，这一阶段获取资金主要通过财政融资、项目融资、风险融资，与国外相比，融资方式较为单一，对财政融资依赖较为严重。随着国内政治、经济体制的改革，原有的融资方式不能够完全满足矿产勘查阶段的资金需求。本次研究对比国内外矿业融资现状的不同，在国内融资体制的背景下，找出适合我国的固体矿产勘查融资方式。

图1 矿业经济活动不同阶段风险与资本需求关系[4]

1 国外矿产勘查融资现状

1.1 国际矿业资本市场的分布及特征

矿业资本市场是矿业资金与信用供求调节、涉及商务债权和产权票据等金融资产交易的场所[4]。全球矿业资本市场主要集中在加拿大、美国、澳大利亚、英国和南非，少部分分布在南美和亚洲等地，其中加拿大、美国、澳大利亚和英国是世界上四大矿业资本市场中心[5-6]。通过矿业资本市场分布情况可知，矿业资本市场主要集中在西方国家，他们矿业市场经济发展较早，获得了较丰富的经验和成果，在固体矿产勘查融资等方面值得我国学习和借鉴。

1.2 国外矿产勘查融资体制

融资体制决定了融资环境，不同的融资环境创造出了不同的融资方式，因此，在研究矿产勘查阶段融资方式的过程中，对于矿产勘查融资体制的研究具有重要的意义。

图2 2012年世界各国勘查投入比例[7]

加拿大具有较完善的矿产勘查融资机制，从2012年世界各国勘查投入比例来看，加拿大的勘查投入也排在首位(图2)，完善的制度和开放的环境使加拿大成为世界著名的矿业融资中心。政府主要从鼓励投资者和降低融资风险两个方面来制定有利矿产勘查融资的政策制度，其中较为有名的是“矿产勘查投资抵税”政策。这种政策从1954年产生之后，不断发展和演变，其主要的核心就是：集体或个人可以通过购买矿产勘查股票来享受纳税优惠，提供了一种合理的避税方式，同时一定程度降低了投资者的所承担的资金风险，能够使资金更多的流向矿产勘查领域，解决了矿产勘查融资难的问题。在国内，这种鼓励矿产勘查进行市场化融资的政策相对较少，是我国固体矿产勘查融资方式单一的重要原因。

由于勘查抵税股票政策在加拿大取得了较好的效果，其他的国家纷纷对其进行研究，尝试进行本土化，但是由于不同的地域、不同的制度、不同的国情等原因，这种政策制度在其他国家并未得到很好的效果[8]。

总结起来，西方国家在矿产勘查融资政策制定主要围绕3点进行：鼓励资本进入矿产勘查领域、为投资者降低投资风险、降低矿产勘查融资成本。对应的制定了多种政策：发行抵税股票等、建立专业的第三方风险评估机构、降低了初级勘查公司上市标准、鼓励引进外资等。

1.3 国外矿产勘查融资模式

矿产勘查融资模式与国家的政策体制和地质工作的内部体制具有密切的关系，表现出不同的国家具有不同的主要融资模式[9]。根据主要的融资模式不同，可将国外矿产勘查融资模式大致分为4种：加拿大、澳大利亚模式，英美模式，日德模式，南非模式[10—11]。

(1)加拿大、澳大利亚模式。加拿大、澳大利亚模式是以市场为主导，多种金融手段为辅的融资模式，形式上具有多样化，突出的特点就是以市场为主导。其中加拿大实行的是资本市场主导大小企业联合融资模式，主要的融资方式有：勘查合作融资、公开上市融资等；澳大利亚实行的是资本市场和海外融资并重的融资模式[9]，主要的融资方式有：公开上市融资、引进外资等。这两种模式主要是通过政府制定相关政策，降低企业融资成本和投资主体风险，以此吸引国内及海外投资者进行投资，从而达到投资主体和融资主体双赢的目的。加拿大的大小企业联合融资方式和澳大利亚的引进外资的方式值得我国借鉴。

(2)英美模式。英美模式是以证券为主导，多种金融手段为辅的融资模式，主要的融资方式就是通过公开上市进行融资。英美国家的证券行业主要受证券交易所和证券商协会监管，政府较少干预，为矿产勘查项目通过证券融资提供了有利的内部条件[12]，同时英美具有高度发达的市场经济，完善的融资体系，完备的法律体系，为矿产勘查融资提供了良好的外部条件。英美等国对于矿产勘查企业开放的金融政策值得我国学习，有利于我国在今后一段时间内发展矿产勘查项目的公开上市融资。

(3)日德模式。日德模式是以银行为导向的融资模式，主要是通过向银行借贷的方式进行融资。与英美模式不同，日德模式主要是通过银行信贷获取矿产勘查阶段所需要的资金，因此企业和银行保持较为密切的关系。德国和日本的证券市场不够发达、规模较小，1988 年德国的股票交易量为 84.5 万股，而美国纽约证券交易所 1989 年的交易量为4 100.7 万股。据统计，德国1966—1985年间企业通过外部进行融资中，银行贷款占 70%～80%以上，充分反映了日德和英美企业资金来源的差异[5]。对于国内的银行业来说，未建立完善的信贷体系，这种以银行导向的固体矿产勘查融资模式不适合大面积应用，只适合个别小型矿产勘查项目。

(4)南非模式。南非模式是以基金融资和政府间接调控为主的融资模式，主要通过这种融资模式和调控政策吸引外资。依靠其地区发达的基金市场，南非政府制定了一系列优惠政策，吸引国外投资者对本国矿产勘查领域进行投资，为南非的矿产勘查融资提供了便利。南非政府在矿产勘查融资扮演重要的角色，一方面制定了对内对外的优惠政策来吸引投资;另一方面，能够发展地区优势的市场条件，解决矿产勘查融资问题，这些都是我们值得借鉴的地方。

对以上4种融资模式进行优缺点对比可知(表1)，不同的融资模式适合不同的国家和国情，我国需要根据具体的国情，制定相关的政策，发展公开上市融资、矿产勘查合作融资、引进外资等多元化的融资方式。

表1 国外主要矿产勘查融资模式的优缺点对比

2 国内矿产勘查融资现状

2.1 国内矿业融资的发展现状

我国矿业融资方式的发展经历了不同的阶段，与国家的经济体制和相关政策相适应，具体分为如下几个阶段：

1998年前，国家经济处在计划经济向市场经济的过渡时期，整个矿业发展所需要的资金主要来源于国家财政，矿产勘查融资也是单一依靠财政融资[13]。

1998—2005年，市场经济逐渐发展起来，矿业融资方式出现多样化的趋势，出现了勘查合作融资，矿业项目融资，债务融资等融资方式，就单个企业而言，筹措资金所占比例不到外部筹措资金的1%[14]。因此，这个时期矿业融资仍以财政融资为主，其他方式融资处在快速发展阶段。例如：2000年，财政投融资的比例为69.48%，其他投融资的比例仅为30.52%(表2)；到2005年时，财政投融资的比例降为40.38%，其他投融资的比例迅速上升到59.62%。这一变化基本能够代表地勘单位矿产勘查融资方式的变化。

表2 2000—2015年全国固体矿产勘查投融资金额一览

注：表中金额数据单位为亿元，数据来源于中华人民共和国国土资源部各年度国土资源主要统计数据，各年度中国矿产资源报告及文献[15]。

2006年前后，国家进行了地勘行业的重大改革，在这种形势下，大多数地勘单位提出了全面实施产业化、集团化、企业化和国际化的发展战略[15]，从图3中可以看出，这一时段的财政融资的方式占全国固体矿产投融资比例整体呈现下降的趋势，其他投融资比例整体呈现上升的趋势。2011年之后，受世界经济状况和国内矿业经济的下滑的影响，其他投融资比例微有下滑，但是可以预见，未来一段时间内发展多种“市场化”的融资方式是一个必然选择。

图3 2000—2015年全国固体矿产勘查项目财政投融资与其他投融资变化折线图

2.2 国内矿产勘查融资方式发展中存在的问题

国内进行市场化的矿业融资起步较晚，加之矿产勘查融资存在着较高的风险，使矿产勘查融资发展较为迟缓。对比国外矿业融资概况，我国的矿业融资方式在发展过程中存在如下几个的问题。

(1)未建立完善的法律体系，企业和投资者的利益无法得到法律保障[16-17]。根据国外成功的经验来看，在矿产勘查融资领域发展较好的国家，都具有完善的法律制度来保障投资主体、融资主体和国家三方面的利益。因此，完善法律制度是丰富矿产勘查融资方式的根本条件。

(2)市场经济体制不够健全，相关政策不够完善。矿产勘查单位对政府财政融资依赖性较强[17]，同时通过其他方式融资的成本又较高，融资程序上又较为困难。国外对于矿产勘查项目的市场化运作具有丰富的经验，例如，加拿大制定了相关的税务优惠政策，来吸引集体和个人投资者，促进了矿产勘查融资市场的繁荣和矿产勘查融资模式的多样化。我国在市场经济运作的过程中，缺少这方面的优惠政策，造成了对财政融资的依赖，制约了矿产勘查融资方式多样化的发展。可以看出，适当合理的优惠政策是矿产勘查融资方式多样化的前提。

(3)矿产勘查公司上市门槛较高，进行市场融资较为困难。在国内，证券交易所不支持矿产勘查公司进行上市融资，地勘企业直接上市较为困难[14]。而在国外，宽松的政策使得矿产勘查企业进行上市融资较为常见，例如：截至2010年，就有近1 500多个矿业公司在加拿大的多伦多证券交易所主板和创业板挂牌上市，占全球上市的矿业公司的58%，使得矿产勘查融资具有良好的平台和环境[18]。可以看出，公开上市的融资方式是未来我国矿产勘查企业进行融资的发展方向。

(4)矿产勘查项目引进外资较少[19]，阻碍了矿产勘查市场国际化进程。在加拿大、澳大利亚、南非等国，对于外资的进入矿产勘查领域均持有开放的态度[18]，纷纷制订了有利于吸引外资的政策，例如在加拿大外国投资者同样享受可靠的法律政策、优惠待遇；澳大利亚和南非对于外资进入矿产勘查领域也具有较多的政策支持。可见，我国发展外资进入固体矿产勘查领域具有诸多的经验需要学习。

(5)缺少专业的第三方评估公司，使生产信息不对称，造成集体和个人较少向矿产勘查领域进行投资，企业融资较为困难[17]。加拿大等国在建立专业的第三方评估机构上面具有丰富的经验，他们在矿业领域具有专业的、独立的地质评估师，专业和独立两个特点决定了这种第三方机构能够更好的发挥融资主体和投资主体的中介作用，使得双方信息能够保持对称、畅通，进一步减少投资者风险，增加融资主体获得融资的可能，降低了融资成本，实现双赢[20]。国内少有专业的独立的评估机构，矿产勘查阶段的成果多请专家进行评审，缺少跟踪和反馈等过程，责任制度不够完善。因此，建立专业的第三方评估机构对于丰富固体矿产勘查融资方式具有重要的作用。

3 适合我国的固体矿产勘查融资方式

当前我国矿业融资体制和市场经济体制决定了未来一段时间内，固体矿产勘查融资方式仍是以财政融资为主，当然我们也应该重视发展其他矿产勘查融资方式。对比国内外矿产勘查融资的现状，并结合我国矿业融资方式发展中存在的问题，我们提出多种适合我国的固体矿产勘查融资方式，包括公开上市融资、矿产勘查合作融资、引进外资。

3.1 公开上市融资

国外矿业资本市场主要集中在加拿大、美国、澳大利亚、英国和南非等国家，经过长期的发展，国际上形成了以加拿大多伦多证券交易所(TSX)为首矿业资本市场。在TSX上市的矿业公司占全球上市矿业公司的58%左右，筹集的资金总额占全球的矿业融资总额的48.9%[1]。在国外，公开上市进行矿产勘查筹资已经发展得比较成熟。

国内的市场经济制度决定了矿产勘查公司通过直接上市进行融资较为困难，但是可以通过借壳上市的方式进行融资，一个典型的实例就是山东地矿局旗下的山东鲁地投资控股公司借壳“ST 泰复”上市[14]，为我国今后发展矿产勘查公司直接上市进行融资提供了宝贵的经验。这种方式的可行性在于，国家正处于市场经济高速发展中，地勘单位也处于从事业单位转企业单位改革的进程中，各个地勘单位也提出了今后企业化、集团化、国际化的发展战略。对于企业化的地勘单位来说，公开上市融资也是发达的市场经济体制下一种较为便利的融资方式。

3.2 矿产勘查合作融资

在加拿大融资模式中，有一种通过不同企业间合作进行矿产勘查，共同出资、共同收益、共同承担风险的融资模式，即大小企业合作融资方式。这种融资方式不仅能够为矿产勘查阶段筹集到所需要的资金，也为勘查后期的矿业经济活动提供了保障，在加拿大矿业融资中占有举足轻重的地位，使加拿大在矿产勘查融资领域走在世界前列。

矿产勘查合作可以简单的描述为，地勘单位之间通过合作，进行风险勘查，通过勘查协议等形式，约定共同出资，共同承担风险，共同分享效益[15]。国内矿产勘查合作融资起步较晚，国内较为成功的两个案例是：河南省地矿局与中国五矿集团公司合作进行整装勘查，仅半年时间就在3个勘查区实现了地质找矿突破；安徽省地质调查院与中国五矿集团公司合作进行泥河铁矿勘查，五矿集团公司以探矿权入股，并参与整个矿产开发的全过程，分享股权收益[14]。这种方式的可行性在于，地勘单位合作进行矿产勘查，提高了矿产勘查阶段的融资效率，有效降低了单个地勘单位承担的勘查风险，由于单位间实现了资料共享，降低了矿产勘查失败的可能性，提高了整个矿产勘查工作的效率，降低了成本。有望成为今后一段时间内较为合理的融资方式。

3.3 引进外资

澳大利亚融资模式中将引进国外资本作为重要的矿产勘查融资方式，国外投资者通过股权投资方式与澳大利亚矿业企业形成一种合作关系，实现海外投资者和本土矿业企业双赢的局面，取得了较好的效果[9]。另外，南非政府通过制定一系列优惠政策，吸引了大量外资，同时禁止原矿出口，在本土进行原矿的深加工，保证了国家和本土矿业公司的利益。对于这一融资方式，我国需要放宽外商对矿业投资的管制，推出鼓励外资进入我国矿产勘查领域的政策，这样更有利于解决我国矿产勘融资方式单一、融资困难的问题[9，21]。这种方式可行性在于，我国国土面积辽阔，矿产资源总量较多，矿种较齐全，矿床类型较多[22]，是吸引外资一个优势所在。同时国外资本市场较为发达，资本运作模式较为先进。两者有效的结合，可以有效解决我国固体矿产勘查融资难的问题。

4 结论

国外高度发达的资本主义市场经济、完善的政策体制、健全的法律法规都决定了其具有良好的投融资环境、合适的市场融资方式。我国处在社会主义初级阶段,社会主义市场经济正处在高速发展中，在固体矿产融资方面的发展还不够成熟，主要依赖财政融资，其他方式的融资正在不断起步和发展过程中，仍然存在着固体矿产勘查市场融资较困难的问题。发展多样化的融资方式是目前亟待解决的问题。综合国外在固体矿产勘查融资方面的发展经验，对比我国现阶段矿产勘查融资的特点和存在的问题,提出了3个适合我国今后发展的固体矿产勘查融资方式：公开上市融资、矿产勘查合作融资、引进外资。

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Financing Methods for Solid Mineral Exploration Projects in China

LANGXing-hai1,CUIZhi-wei1,LUOYu-yan2

(1.College of Earth Science,Chengdu University of Technology,Chengdu 610059,China;2.College of Management Science,Chengdu University of Technology,Chengdu 610059,China)

Solid mineral exploration is the early stage of the development of mining industry,which has many uncertain factors,so it is difficult for this stage to finance.At present,the funds needed for mineral exploration mainly depend on the financial financing in China.And the financing of solid mineral exploration has rich experience by the market in the foreign countries,with a variety of financing methods,it is worthy for China to refer to.Through the research of overseas mineral exploration financing situation,and comparing the characteristics of mineral exploration financing in China,we pointed out the financing problems of mining in China,further proposed three categories of solid mineral exploration financing for our country,including IPO financing,Co-financing for mineral exploration,Introduction of foreign capital.

solid mineral exploration;financing method;financing system;IPO financing

10.3969/j.issn.1009-4210.2016.05.009

2016-06-20；改回日期：2016-09-12

国家自然科学基金项目(41502079)；四川省矿产资源研究中心项目(SCKCZY2013-YB006)；四川省教育厅自然科学重点项目

(15ZA0073)；四川省青年基金项目(2014JQ0047)

郎兴海(1982—)，男，副教授，从事矿床学、矿产普查与勘探、矿产资源经济学的教学和研究工作。

崔志伟(1993—),男，从事矿物学、岩石学、矿床学等研究。E-mail:211437734@qq.com

F124.5

A

1009-4210-(2016)05-058-07