姚　磊，马学俊，姚云飞

（1.阜阳师范学院 经济学院，安徽 阜阳 236037；2.中央财经大学 金融学院，北京 100081；3.中国人民大学 应用统计科学研究中心，北京 100872；4.阜阳师范学院 数学与统计学院，安徽 阜阳 236037）

美国证券公司柜台市场研究
——基于多层次资本市场中的定位视角

姚磊1，2，马学俊3，姚云飞4

美国有着当今世界上层次最为完备、转板最为畅通的多层次资本市场，本文首先分层整理美国资本市场的现状，借以明确证券公司柜台市场在美国多层次资本市场中的基底定位。在此基础上，总结了美国证券公司柜台市场的垄断型做市商报价交易机制、交易场所分散、产品服务个性化、私募为主等特征。通过剥离出证券公司在其自有柜台市场上开展的具体业务，明确了证券公司柜台市场在美国多层次资本市场中起到扶持中小企业成长实现金融治理、促进证券公司创造新的利润增长等功能。最后结合我国具体情况提出对我国证券公司柜台市场定位发展的四点启示。

证券公司柜台市场；多层次资本市场；定位；中小企业融资

完善的多层次资本市场是以场外市场为主体的，健全的场外市场（即柜台市场、OTC markets）能以较低的代价，给资金供需双方搭建有效对接平台。柜台市场按照交易的地域范围大小又可分为三个层次：一是全国性柜台市场，二是区域性柜台市场，三是证券公司柜台市场。我国社会主义市场经济不断发展，但作为柜台市场基底的证券公司柜台市场缺失，使得多层次资本市场针对实体经济中资金供求双方的直接融资渠道功能难以正常发挥。……