周德才，张 慧，江 云，何宜庆

(南昌大学 经济管理学院，江西 南昌300031)

一、引言和文献综述

自从1997年我国建立银行间债券市场以来，我国债券市场开始进入迅速增长和全面发展的阶段[1]。根据中国人民银行网站公布的最新数据显示，截至2014年12月底，我国全年债券发行量累计达10.98万亿元，债券余额高达35.32万元，与同期我国股市总市值37.25万亿元基本相当。这说明我国债券市场经过10多年的发展，已经发展到可以与股票市场相匹敌的地位，在证券市场中占据重要地位，成为我国居民进行金融资产投资的重要对象。因此，对金融市场财富效应的研究，不能主要集中于股市的研究，债市也应该成为重点研究对象。

自美国经济学家Modigliani(1954)最早于20世纪50年代提出金融市场财富效应问题后，国内外学者对此进行了大量的研究，产生了大量的理论和实证文献。但债券市场财富效应研究文献不多，从已有文献的研究方法来看，研究可分为静态和动态财富效应实证分析两个方面，学者们的主要研究结论总体上可分为债券市场具有正向、负向和不具财富效应。

第一，国内外债券市场的静态财富效应理论和实证研究。早期国内外学者们主要使用OLS、VAR模型等固定系数模型对一些主要国家债券市场的静态财富效应进行了实证分析，目前仍然是主要的研究方法，但结论存在一些差异。很多国内外学者通过实证分析发现，债券市场对一个国家的居民家庭消费、国民经济增长等宏观经济变量具有显著的促进作用。……