王曼

摘 要：国际金融环境的变化对于我国的上市企业的投资会产生什么样的影响？这些影响又是怎样产生的？这是本文主要探究的问题。本文以2008年发生的金融危机为背景，对于国际金融市场的变化情况作了介绍，并对欧美国家在这次危机中的债务变化情况进行了分析。然后对于这种变化对于我国的金融市场的影响进行了分析，在此基础之上对于我国的上市企业的投资行为的影响进行了探究。

关键词：金融危机；投资分析；国际金融

众所周知发生在2008的金融危机所导致的国际金融市场的动荡至今我们仍能感受到，它对于我们这个世界的每一个角落都产生了冲击。对于我国也同样如此。受这次金融危机的影响，虽然宏观上我国的经济基本面并没有发生什么大的波动，但是从微观角度来看，很多企业，尤其是上市企业都遭受到了很大的冲击。首先上市企业的融资环境遭受了巨大的冲击，导致企业的融资出现问题，受这一条件的约束企业的投资行为也将发生一些变化。本文通过对国内外相关研究资料的参考借鉴，同时结合理论模型，对于上市企业的投资行为发生的变化进行了分析与阐述。

1 国际金融环境的变化介绍

1.1 金融危机的发展趋势

2008年，受美国次贷危机的直接影响在全世界范围内爆发了金融危机。这次金融危机的直接导火索是由于美国的雷曼兄弟以及美林这两大世界顶级的投资银行爆出的金融问题而引发的[1]。随后这一危机开始向全世界的金融机构进行蔓延，先是美国本土，随后是欧洲、亚洲等。随着危机的蔓延，这场由美国的次贷危机所引发的金融动荡已经逐渐转变为欧美等发达国家的内部的财政债务问题。而且通过观察发现在不同的国家，其表现形式也不相同。比如在欧洲的一些国家，希腊、葡萄牙、爱尔兰等主要是主权债务危机，政府已经无法偿还他们所承担的债务。而在美国等一些国家，主要是由于复苏经济发展而采取的债务上限问题。这些债务上限不断的被破坏，导致美国政府的财政负担愈来愈严重。而日本的金融危机已经逐渐演变为公共债务问题，这一问题也是日本一直以来都存在的问题。据统计，现在日本政府所承担的债务已经是其国民生产总值的2.4倍。而相关数据显示这一趋势仍然在呈上升趋势。

1.2 金融危机造成的影响分析

全球金融动荡后，造成第一个影响便是全球持续的货币量化宽松政策。美国为了在危机后复苏美国的经济率先开始实施这种量化宽松政策。其中分别在2008年12月份以及2010年8月份先后释放的资金规模达到3.75万亿美元。欧洲的国家为了提振经济也纷纷采用量化的货币宽松政策。在这轮货币宽松政策中，有两大特征比较突出，一个是政府都没有设置上限，另一个是没有设定购买限制。比如美国的第三轮货币刺激中虽然对于机构抵押债券的购买规模进行了设定，但是并未对购买次数的和时间进行规定，这也意味着总的购买规模是没有上限的。

通过这次金融动荡，还普遍引起了欧美日等国家对于金融体制改革的重视。人们纷纷意识到导致这次金融危机的首要原因是由于在对金融监管的体制上存在的漏洞和一些缺陷造成的，于是纷纷对这些缺陷进行改革。比如美国颁布了《华尔街改革和消费者保护法》。通过颁布该法律，政府首要采取的措施就是成立了金融稳定监督委员会，通过对金融机构的系统性进行管理监督以及限制企业高管的薪酬等措施对金融改革工作进行了有力的监督。欧盟同样也采用了类似的措施，在2010年9月份各个成员国的财政部长全部表决通过了加强对金融机构进行管理监督的金融改革法案。通过这一改革法案欧盟内部达成了统一的意见对于银行业的监管实施，主要的监管单位为欧洲的中央银行，同时该法案授予央行在危机时刻对于其他银行进行干预的权力。随着金融危机产生的影响的延续，已经有越来越多的国家加入到了量化宽松的货币经济体系中。我国由于政府提前做好了方防范措施在这次金融危机中并没有遭受重大冲击，这主要得益于监管体制的功劳。而且通过我国30年的改革开放发展，我国已经逐渐成长为了一个对世界金融发展具有非常重要的影响力的国家。这次金融危机对于我国的发展正是一个机遇，我国可以借助这次机遇实现向外围的重大突破。

2 国际金融环境变化对我国造成的影响

2.1 我国企业的海外融资环境向好

在这次全球的金融大动荡中，我国的经济基本面没有遭受重大损失，而且对于我国的企业来讲对于实现海外的发展提供了一次难得的机遇。这同时也会继续增加我国在国际金融环境中所占有的分量。通过这次金融危机引发了全球的金融环境的变化，而且随着这种影响的深入，现在已经从金融领域扩展到了其他的领域。通过这次持续的金融动荡后在一些发达国家中其庞大的债务危机是无法在短时间内得到解决的。这就导致国际市场在短時间内是无法根本性好转的，这样我国的商品出口市场在短时间内将仍然处于一种低迷的状态。不过由于金融危机，为我国的企业的海外融资提供了机遇。一方面由于全球范围内持续的货币宽松政策导致市场的外部的资金比较充足，而且企业进行海外融资的成本也比较低，这样便为我国的企业的海外融资环境提供了发展机遇。虽然目前由于我国的企业不太熟悉国际市场的金融规则，在国际市场中屡屡遭受打压和失败，但是由于这次金融危机的影响，我国的企业必将在国际资本市场上再度成为资本追逐的热点。

随着我国市场化地位的确定，以及我国金融体制改革的进一步向纵深领域发展，我国的金融市场变得更有活力，一方面更能促进我国的经济发展，另一方面也为企业的发展创造一个良好稳定的环境。这必将推动我国的企业的海外发展，提高企业的竞争能力，从而推升我国货币在国际市场中的地位。

2.2 我国输入性通胀压力增大

为应对金融危机而采取的全球量化货币宽松政策为全球的其他国家带来了一些通胀压力。这些国家主要是一些新兴的经济体。所以我国也同样在列。当前恰巧我国的经济发展速度趋于缓慢，经济软着陆为我国的金融体系带来很大的压力，如果这是将输入性通货膨胀引入我国，那么必然将会对我国的经济发展带来很大的压力，从而影响我国经济发展的稳定性，甚至会由此导致金融风险。相关的研究数据显示[2]，我国的对外贸易总规模在全世界的进出口商品中所占的比例为10.5%（2014年）。由于金融动荡可以预见在短期内对于资本项目的管制将仍然较为严格，所以我国与国际市场的价格之间的关联只能通过国际贸易来实现。那么这样一来我国的市场出口价格必然会遭受全球市场商品价格的影响。如果国际市场的价格出现上涨，那么必然会导致我国的出口竞争力严重下降。

3 国际金融环境变化对我国企业的投资影响分析

3.1 国际金融环境变化对我国上市企业融资的影响分析

虽然宏观上来看，全球金融环境的变化并没有对我国的经济基本面产生重大影响。但是从微观的角度上来看，由于金融危机导致市场动荡，这必然对于企业会产生重要的影响。尤其是针对我的的上市企业，由于需要进行市场融资，因此在这次金融危机中受到的影响也比较大。当前企业的融资模式已经逐渐由债券融资向股权融资进行转变。这既是新兴发展国家的企业融资特点，也是发达国家的企业融资转变趋势。我国当前仍然在不遗余力的对于我国的股票融资市场进行完善，金融危机以后，尤其是伴随着股权融资的兴起，我国的上市企业的融资渠道正在朝着多元化的方向发展。不过从统计数据上来看，从2003年到2009年这段时间内我国企业的资产负债率是逐步在下降的。这主要是由于我国的企业融资逐渐向股权融资方向发展的原因。然而受金融危机的影响，上市公司的融资渠道却受到了非常大的影响。这导致上市企业的融资缺口越来越大。

尤其是伴随着全球金融危机的影响，企业的各种原材料等成本都上升，导致企业的生产成本也上升，这样一来企业的发展便会受到进一步的约束。再加上受金融危机的冲击国际市场一直处于低迷状态，市场的需求不旺盛，而企业之间的竞争能力却在不断加剧。这都导致企业的资金需求出现问题。对此我国已经采取了一些有力的措施来改善这种现象。2008年金融危机刚刚发生时，为了应对这种危机对我国的上市企业造成影响，我国政府开始实施稳健的货币政策，随后又在11月份将稳健的货币政策调整为了适当宽松的货币政策，这些措施为抵挡我国发生通胀风险，促进企业融资发挥非常有效的作用。

3.2 国际金融环境变化对我国上市企业投资的影响分析

企业的融资环境必然影响到企业的投资行为。综合来看，在当前上市企业的融资环境受到巨大冲击的情况下，企业的投资行为趋向于保守。在2008年金融危机发生以来，大量的企业申请破产，大量的裁员，很多企业都面临倒闭。在上市企业的投资行为中，其资金来源可以分为两大部分，一部分是企业的内部资金，另一部分是企业的外源资金。一般当金融危机发生的时候，企业的资金回笼会出现问题，所以这时主要的资金来源就是靠企业融资来实现，也就是企业的外源资金。但是由于金融危机对金融市场造成了严重的冲击，导致企业的融资环境发生巨大变化，为企业的融资带来巨大困难。很多企业入不敷出，面临破产。这必然导致企业的投资能力的降低。虽然金融危机为很多企业的战略发展都提供了难得的机遇，但是由于自身投资资金受限很多企业都只能望洋兴叹。通过对金融危机发生以来，对相关上市企业的考察以及近几年的研究资料的总结[3]，发现在金融危机发生后不同企业之间的投资能力是不相同的，其中企业的财务建立柔性制度的投资能力更强一些。而受到投资能力的影响，企业在金融危机发生后的业绩也呈现出不同的趋势。

4 结语

综上所述，本文对金融危機发生后引起的国际金融环境的变化做了分析。受这种大环境的变化，我国上市企业的投资行为也明显受到了影响。本文对这种影响的原因及趋势进行了分析。金融危机导致开始采用宽松的货币政策刺激经济复苏，而这对我国的上市企业的海外融资环境有一定的改善作用，但是由于受金融危机的影响，市场低迷，需求低，再加上生产成本的提高，导致企业的发展受到巨大挑战。而国内融资环境的变差导致企业出现巨大的资金缺口，这些都对企业的投资行为构成了重要的影响。

参考文献

[1]曾爱民，张纯，魏志华. 金融危机冲击、财务柔性储备与企业投资行为——来自中国上市公司的经验证据[J]. 管理世界，2014，04：107-120.

[2]刘莉亚，何彦林，王照飞，程天笑. 融资约束会影响中国企业对外直接投资吗？——基于微观视角的理论和实证分析[J]. 金融研究，2015，08：124-140.

[3]段一群，戴稳胜. 金融环境、政治关系与融资约束——基于装备制造业上市公司的经验证据[J]. 科技进步与对策，2014，24：74-79.