史方　张云

内部控制、代理成本与超额现金持有

史方张云

内部控制在公司治理中起着重要作用，有效的内部控制能够降低代理问题，进而抑制公司的超额现金持有水平。本文基于2010-2013年上市公司数据，研究内部控制对代理成本与超额现金持有水平间关系的调节作用。研究发现：代理成本越高，超额现金持有水平越高；内部控制会减弱代理成本对公司超额现金持有水平的正向作用，且内部控制质量越高该调节作用越显著。

内部控制代理成本超额现金持有

一、引言

现金是进行生产经营活动不可缺少的条件，它既是资本运动的起点，又是资本运动的终点。只有在日常经营中持有足够的现金，公司才能够健康持续运转。公司持有现金的传统理论认为，影响公司现金持有的因素分为公司治理环境、公司特征及金融市场不完美程度三类。从代理理论的角度出发，管理者在私人利益的驱使下是希望多持有现金以增加其控制资源的数量的。那么当公司治理及金融市场环境较差时，管理者更有动机和机会持有较多现金。根据上述理论，随着金融市场的不断发展和公司内外环境的完善，公司持有的现金应该减少。但实务中，公司持有现金比率在不断增长。Bates et al的研究显示，美国上市公司现金持有水平从1980年的10.5%增加到了2006年23.2%。本文的统计结果显示，我国上市公司总体现金持有比率较高，2011- 2013年的各年实际现金持有均值均在22%以上。为何会出现这种情况呢？……