王晓慧（浙江海洋大学经济与管理学院，浙江舟山316022）

无居民海岛实物期权估价模式研究

王晓慧
（浙江海洋大学经济与管理学院，浙江舟山316022）

我国无居民海岛的市场进程刚刚起步，海岛价值评估方法没有统一、规范的制度或标准性规定。本文根据无居民海岛使用权价值的期权特征，应用实物期权理论，估算海岛的期权价值，以突破原有传统估价方法在海岛市场化交易初期阶段无法适用的瓶颈。研究结果显示，分别运用布莱克—舒尔斯模型和二项树模型估算的海岛价值基本一致，相比而言，二项树模型能够反映各个时间节点的参数变化，更加直观和灵活。研究结论说明实物期权估价方法适用于无居民海岛使用权估价，估价结果能够全面反映现金流时间价值、未来不确定性以及柔性决策权共同创造的海岛整体价值，为无居民海岛价值评估提供了新思路。

无居民海岛；实物期权；估价；模型

1　引言

无居民海岛估价需求源于无居民海岛所有权与使用权分离、有偿使用制度以及使用权的市场化交易方式，而海岛资源的国家权属制度决定了政府拥有无居民海岛一级市场出让的定价权。无居民海岛估价的理论研究基本仅局限于收益法、市场法、成本法三种主流的估价方法［1］。市场法在海岛交易初期由于缺少比较案例无法使用；而以取得和开发成本为基数的成本法，无法体现海岛区位优势和用岛效用［2］。收益法基于贴现现……