薛婉璐 李富昌 郑丹青

【摘要】近十年前，人民币汇率一直处于被升值状态，借助实行有管理的浮动，以此来钉住美元制改为参考一篮子货币，人民币汇率的灵活性得到了有效加强。中国没有具备选择钉住美元的固定汇率制度的条件，继续实行此制度将付出巨大代价，现今金融开放的中国应选择真正的管理浮动汇率制度。中国必须依据一定的路径，推行渐进的人民币汇率制度改革。

【关键词】汇率制度改革 障碍分析 路径选择

近些年来全球经济一体的化迅速发展，给世界各国带来了巨大的发展机会及挑战。多年来，世界经济体系一直处于结构性失衡状态，尤其是投资与储蓄的全球性不平衡，美国所处的“双赤字”和中国及其他亚洲国家的高储蓄现象并存。美国等国家不断对人民币汇率进行施压。经济体制本身的问题及经济运行的原因，加上国际舆论的压力，使得人民币汇率制度的改革成为我国经济稳步向前发展所必须要经历的一个过程。

一、我国汇率制度改革的必要性

（一）汇率形成机制中市场化程度的局限性

先行的人民币汇率机制存在些许问题，导致其市场主体有效正常的影响汇率，没有真正意义上有效的发挥汇率的作用。例如银行结算中强制性以及对于外汇处理的单一，而且市场中的中资企业、商业银行等由于信息不充分等原因不能根据市场需求、自身情况合理地进行选择，只能将手中持有的外汇卖给外汇银行，但对这些企业银行显然是不利的。

（二）宏观调控方面汇率的杠杆作用难以发挥

通常情况下一个政策在得到充分发挥作用的情况下也能起到良好的宏观调控作用，但我国在汇率政策方面并没有充分显示其才能，甚至是作用甚微。由于资源没有充分合理利用，没有从较好方向影响我国经济节后优化，且造成资源浪费。

（三）金融市场发展不完善

首先，我国的短期货币市场尚处起步阶段的现状导致了不能充分发挥货币市场的内在调节作用；其次，国内外汇市场存在过于单一的交易工具和集中交易主体现象；最后，目前外汇市场在国内相对严格的资本项目管制以及不完善的市场化利率机制的情况下几乎处于隔离状态。

（四）资本管制过多导致经济的不利发展

我国对待外国资本的主要态度是以行政性为指引，政府的过多参与导致了市场效率的低下，进而导致基础收支不平衡现象普遍存在。外资的引进来不能有效的促进自身经济结构的转变及优化，这些政府限制资本的政策使资本缺乏有效灵活性，然后外国的投资者就不愿投入过多资本在我国国内投资建设，缺乏对政府的信心，这些不抱太大希望的外国投资者往往在短期获得一定利润后就把资金抽离掉，过多的资金流走就会对人民币汇率的升值造成很大的压力。

二、人民币汇率制度改革的障碍分析

管理浮动汇率制度的定义是指一国货币当局在不事先承诺或宣布汇率的轨迹的情况下在外汇市场进行积极干预以影响汇率。

第一，央行很大程度上决定着人民币汇率，第三只手阻碍了市场的有效发挥，人民币汇率就无法纯粹的体现市场的均衡汇率；另外，当前外汇市场处于外汇供给充分、外汇需求相对不足的状态，在人民币升值预期的作用下，外资流入进一步扩大，而外汇需求进一步收缩。因此，实行管理浮动人民币汇率制，只能使人民币汇率单边上扬。

第二，目前中国的货币政策体系尚未完善。央行的独立性、货币政策没能有效实施的透明度和纪律性，加之脆弱的金融体系，制约了人民币汇率制度的改革。在这种境况下，实际与市场均衡利率的偏差由于长期利率的非市场化而逐步扩大，加剧了国内长期投资的波动性和收益的不确定性，容易导致短期投资泡沫的形成。

第三，中国逐渐完善的结构以及对外开放速度加快，加上通胀通缩压力，导致物价不稳定。目前央行的独立性不足，不能有效地维护物价稳定，预测物价和调控物价，所以目前很难发挥通胀目标制名义锚的作用。

在条件尚未完善的情况下，推行由固定到管理浮动的人民币汇率制度改革，必将付出巨大代价。

三、中国汇率制度改革的路径选择

人民币管理浮动汇率制度不完善的情况下，只能慢慢一步一步的推行汇率制度的改革，不断创造条件，等待时机逐步实现人民币汇率的管理浮动目标。

（一）近期应继续维持现行的汇率安排

人民币在顶着甚至压力和面临国际收支顺差的境况下，国际收支顺差的减少的有效做法就是允许人民币适当升值。但是，这种调整可能蕴含着巨大的风险。所以人民币汇率必定要超调，中国的国际贸易收支也会因此将发生逆转。另外，巨额经常项目的逆差，将形成资本外逃和人民币贬值，甚至造成金融危机。所以，在短期内，应维持现行的汇率安排，以有效缓解国际收支顺差、人民币升值压力。

（二）在中期创造有利条件 助钉住美元爬行波幅的汇率制度实行

钉住美元爬行波幅的汇率制度的定义是指钉住美元的情况下，人民币汇率仍保持在围绕中心汇率波动的区间之内，且不断地以固定、事先宣布的值，或根据多指标调整中心汇率。

为了降低该汇率制度在中期实施的风险，以及实行的高效率，我们需进行一整套的改革：首先，在微观层面上，我们要重视到国有银行法定资金不足和存在不良资产等实际问题，以及现有的法律法规，如产权制度来解决；其次，放松外汇市场的一些规定，降低其进入壁垒，让更多的个人、非金融机构参与进来，培养出一种多元化的成熟市场结构；最后，我们要提高货币政策的透明度，规范其运行实施纪律，保证央行的独立性，循环渐进的推行实施利率市场化改革，促使央行有效的控制物价，以期发挥通胀目标制名义锚的作用。

（三）长期待条件与时机成熟时，推行人民币管理浮动汇率制度

具有较高流动性与高效率的外汇市场在一系列配套改革措施实施后逐步形成，货币政策框架得到完善，央行的物价预测与调控能力得到加强，银行和企业的外汇风险监测与防范能力也有所加强，国内金融体系实现高效稳健运行。另外，在时机选择上，应该在国际收支基本平衡和人民币波动稳定时，实施退出钉住美元爬行波幅的汇率制度的措施，接着推行人民币管理浮动汇率制度。

综上所述，采取渐进式的改革方式与从汇率形成机制的角度着手相结合，进行汇率制度改革，是最适合当前的中国国情的。目前，我国的经济发展依然处于上升趋势，虽然面临着世界经济的结构性失衡以及由此带来的贸易摩擦等问题，我们只要从宏观上予以把握，微观上严谨细致，汇率制度的改革终将成为我国长期持续稳定发展的有效的制度保障。

参考文献

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[4]汪涛，胡志鹏.人民币汇率低估了多少[J].新金融，2014（8）：3-5.

作者简介：薛婉璐（1991-），女，汉，河南郑州人，云南师范大学经济与管理学院硕士研究生，研究方向：金融学；李富昌（1981-），男，汉，广东乐昌人，博士，云南师范大学经济与管理学院副教授，研究方向：物流金融；郑丹青（1964-），女，汉，安徽合肥人，云南师范大学经济与管理学院硕士研究生，研究方向：产业金融。