安荣星 冯文洁

【摘要】我国股市在2015年的跌宕起伏，经历了第九次IPO暂停重启，一定因素上是因为上市公司财务情况不容乐观。上市公司上市前后盈利能力波动给投资者带来风险，而且也不利于股票交易市场稳定发展。本文结合我国创业板上市公司上市前后的经营情况、财务状况等综合分析得出上市后几年较上市前企业的盈利能力出现下降成为越来越普遍现象。本文选取了三个创业板上市样本公司前后的盈利情况进行分析，并根据公司现状提出改进的建议，为我国创业板市场的完善提出相关政策建议。

【关键词】创业板 盈利能力 差异

一、引言

2009年10月，我国创业板正式上市。随着创业板的成立，我国的中小企业获得了更好的融资途径和成长空间。在创业板上市的公司普遍存在上市后盈利能力出现下滑。一方面上市前的高盈利不仅造就了一些企业刚上市变成百万、千万富翁的原始股东，另一方面公司上市后利润下滑也增加了普通投资者的巨额亏损。为了缓解创业板公司上市后几年利润严重下滑，本文值得对创业板上市公司自身经营问题及市场监管等方面进行进一步探讨。

本文通过从创业板上市前后盈利能力差异分析来检验创业板对创新型中小企业是否发挥了作用，不仅在实践中有利于降低投资者的投资风险，而且有利于推动我国创业板持续、健康地发展，更好地为高科技中小企业服务。

二、创业板上市公司上市前后盈利能力对比

本文选取的样本是三个不同行业较为代表性的企业，对此完成上市前后盈利能力指标对比分析。杭州远方光电信息股份有限公司于2012年上市，杭州炬华科技股份有限公司于2014年1月上市，重庆博腾制药科技股份有限公司于2014年11月上市。

一方面，从净资产报酬率方面比较。远方光电2011～2014年的净资产报酬率分别为62.72%、13.40%、9.68%和8.95%，上年同期分别为57.71%、62.72%、13.40%和9.68%。所以，远方光电2011～2014年的增长率分别为8.68%、-78.64%、-27.78%和-7.55%；炬华科技2013～2015年的净资产报酬率分别为40.27%、31.98%和24.30%，炬华科技2013～2015年的增长率分别为-6.27%、-20.58%和-24.03%；博腾股份2013～2015年的净资产报酬率分别为26.47%、20.25%和11.44%，博腾股份技2013～2015年的增长率分别为-5.02%、-23.51%和-43.52%。根据三个样本公司净资产收益率数值，企业运用自有资本获利的能力在公司上市后均出现了较大幅度的向下波动。炬华科技由上市前的40.27%下降至24.30%，远方光电从上市前的62.72%下滑至8.95%，博腾股份由上市前的26.47%下降至2015年的11.44%。

另一方面，从总资产报酬率方面比较。远方光电2011～2014年总资产报酬率的增长率分别为24.09%、-72.89%、-25.51%和-7.93%；炬华科技2013～2015年总资产报酬率的增长率分别为-2.75%、 -16.04%和-16.97%；博腾股份技2013～2015年总资产报酬率的增长率分别为-2.44%、-24.4%和-42.95%。自上市后，远方光电在这一方面则表现的最为典型，在上市前一年2011年总资产报酬率先是出现24.09%的增长，但自上市后的三年连续下滑；炬华科技总资产报酬率连续两年都出现16%的下滑；博腾股份在2013年基本维持稳定，但上市后的两年下滑幅度不断加大，这一波动明显折射出了上市公司上市前后的盈利能力差异。

三、对策及建议

我国上市公司普遍存在内部治理不完善、内部控制松散的现象。创业板上市公司上市前存在着粉饰报表、滥用会计政策、盈余操纵、代理成本过高等问题，公司治理应制定激励与制衡的政策，通过激励使公司经营者与股东的目标达成一致，同时也要制衡公司大股东干预管理来获得自身利益。同时不少创业板公司存在管理权与所有权未分离现象，远方光电、博腾股份等都出现公司内部控制者即为公司大股东，这就加剧了大股东为了自身的利益而对企业进行操控，上市后甚至出现侵蚀小股东利益给外部投资者带来损失。所以首先应确保公司的经营权与所有权相分离，完善内部股权激励制度，促使管理者与所有者的利益相一致，提高管理者经营管理、风险防范的积极性。其次，完善独立董事制度，扩大独立董事的数量与权限，建立独立董事定位轮岗制度及评价问责机制，独立董事能加大公司内部治理，制衡董事会，从而减少大股东操纵的可能。

一方面，不少企业在上市前后都受到地方政府的大力支持了庇护，企业的上市会给地方政府的财政和发展做出贡献，因此地方政府对企业的经营会予以干预。由于政府在资源配置上的主导性，企业与政府的政治关联使企业热衷于上市前的财务包装忽视自身的发展，从而上市后不能维持稳定的盈利能力。另一方面，证监会对上市公司的资格审查规定的硬性条件使得一些企业为尽早上市急功近利采取了财务包装的行为。政府应致力于发挥以市场为主导的调控作用，减少政府的过度干预。推动公司上市的审核制度像政策制的方向改革，证监会不再代替投资者对上市公司进行判断而是让投资者来判断上市的资格，使得市场更好的发挥资源配置、调控的作用。

四、结论

创业板上市后，为高科技产业带来了更大发展空间，但是许多企业为了达到创业板上市的条件，采用盈余管理、粉饰报表等手段来虚增企业的利润，同时也有利于首次上市时提升股票价格。这些原因，造成了企业上市后的近几年盈利能力不断下降，实际的原因就是企业为了上市便采取各种手段来粉饰报表，而在上市之后，信息披露要求更加严格，面对证监会的监管，一些企业便将自己的真实盈利能力暴露无遗，表现为净资产收益率和总资产收益率等指标的下降，即创业板上市后盈利能力下降。因此，消除或抑制盈余管理行为，增强我国创业板上市企业盈余质量的可靠性，以及对盈余质量的监管已经成为当务之急。同时，应建立和完善企业盈余管理的信息透明制度，提出更为严格的要求和规定，促进创业板市场更长远的发展。

参考文献

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[2]王燕鸣，张俊清.创业板上市公司成长与估值[J].经济管理2011（7）.

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[5]董波.我国首批创业板上市公司盈利能力分析[J].经济视角（下），2013（07）.

作者简介：安荣星（1990-），男，河北张家口人，北京工商大学研究生在读，财务管理专业，研究方向：私募股权与创业投资。