雷　震，袁汝华

(河海大学 商学院，江苏 南京 211100)



水利工程PPP项目期权价值评估及波动率估算

雷震，袁汝华

(河海大学 商学院，江苏 南京 211100)

结合实物期权方法的特点论证水利工程PPP项目期权价值评估的可行性，并给出具体的价值评估实施流程。考虑在项目实施不同阶段可能存在不同的期权价值，着重讨论了不同类型实物期权的识别和评估、波动率估算方法的改进，构建模型并结合案例实施期权价值评估和比较。结果表明，波动率估算改进思路具备可行性，价值评估方法有助于投资者了解项目真实价值，对于促进项目科学决策具有一定借鉴意义。

水利工程PPP项目；实物期权；价值评估；蒙特卡洛模拟；波动率

2015年3月，国家发展改革委、财政部和水利部联合出台了《关于鼓励和引导社会资本参与重大水利工程建设运营的实施意见》，提出建立健全政府和社会资本合作(public-private partnership，PPP)机制，鼓励社会资本以特许经营、参股控股等多种形式参与重大水利工程建设运营[1]。水利工程项目采用PPP模式给社会资本带来了巨大机遇，但社会资本在投资决策过程中需要全面了解项目投资价值，并在项目运行过程中进行科学化管理。传统价值评估方法存在不确定性，意味着存在潜在的损失，且不确定性越高项目投资价值越低。而从期权角度来看，项目的不确定性因素为决策者提供了进一步评估和选择的机会，即不确定性和管理柔性使得项目蕴含了实物期权价值。……