钮文新

看到一则报道称：IMF建议中国的外汇储备应为M2的20%，但从实际情况看，目前外汇储备在M2当中的占比只有14%。这让我想到二季度的货币政策执行报告，这份报告当中专门撰写了一篇专栏，并提出“频繁降准”会继续减低中国外汇储备的问题。

不敢让外汇储备继续减少，势必绑架中国货币政策。因为，如果中国货币宽松，人民币贬值预期会导致资本逃逸，而一方面压缩中国外汇储备，一方面加高M2余额。是否降低外汇储备在M2中的占比，要看人民币贬值幅度多大，但人民币贬值幅度恐怕无法对冲外汇储备减少和M2增加的影响。如果中国货币紧缩，那将导致人民币升值，但国内经济状况不允许，而且升值带来的经济下行压力，未必会使国际资本愿意进入中国而增加外汇储备。

所以，这恐怕是中国不得不执行“中性适度”的关键所在，这与人民币加入SDR有关。毕竟，现在中国还没有正式加入，还要等到10月份。但中国货币政策不应当被此长期“绑架”。

应当看到，国际上，针对中国经济的很多是一些“莫名其妙”的数字。比如，金融危机之后，为了逼迫人民币升值，美国时任财长盖特纳迎合奥巴马的“再平衡”主张，提出“再平衡”的标准是：各国贸易顺差、逆差应当低于GDP的4%；比如，一个国家的政府债务规模不得超过该国GDP 的3%，还有各种各样的债务安全线；现在又来了一个外汇储备占M2比重。

真要是让“中国外汇储备对M2占比达到20%”，那M2得萎缩多少？外汇储备得增加多少？或者人民币得贬值多少？……