翟泓森，任　达

(天津大学 管理与经济学部, 天津　300072)



关于上证A股指数处置效应的实证分析

翟泓森，任达

(天津大学 管理与经济学部, 天津300072)

摘要：以行为金融理论为基础，首先运用2010年1月—2014年10月上证A股的成交量和涨跌幅的数据建立模型，证明了处置效应在中国具有普遍性，即使是在较为平稳的市场中排除了暴涨暴跌以及政策的利好和利空，该效应也同样明显。构建了一套投资组合并得出结论：处置效应明显的投资者在交易的过程中更容易受到收益波动的影响，进而他们的投资组合表现相对较差。

关键词：处置效应；收益波动；投资者行为

始于2014年年底的牛市行情，在2015年6月中旬戛然而止。连续几个月的暴跌让大多数的投资者丧失了对股市投资的信心。对于合乎市场规律的下跌，大家无需过度担忧，而对一些非理性下跌，我们无法提前去预测。由一揽子重大改革举措驱动的“改革牛”行情，不会因为暴跌而结束，相反市场经过这次暴跌的调整，会重新组织起有效的金融市场，股票市场也会更加健康、有序。

近些年迅猛发展的行为金融学对个体投资者的行为进行了深入的研究。市场中理性投资者在市场中的决策行为是行为金融学的一个重要研究对象。投资者在进行股票投资时，更倾向于卖出盈利的股票而继续持有亏损的股票，行为金融学家将这种卖赢惜亏的现象称为处置效应。处置效应在理性投资者中占有相当大的比重，从这次暴跌中就可以看到一些投资者“追涨杀跌”的行为非常严重，千只股票由于机构和散户的纷纷“割肉”而被定在跌停板上。……