邢　芳,李伟军

(安徽工业大学 a.商学院;b. 经济学院,安徽 马鞍山 243000)



经济管理研究

预期、风险态度与居民资产配置的有限参与
——来自30个大中城市房地产市场调查

邢芳a,李伟军b

(安徽工业大学 a.商学院;b. 经济学院,安徽 马鞍山 243000)

[摘要]资产配置的有限参与是世界普遍现象,也是导致金融市场羊群行为的重要原因。基于CRRA模型,从行为金融理论出发,分别讨论了预期和风险态度影响有限参与的传导机制。结果表明:中国30个大中城市的6 000多份调查问卷显示,中国居民家庭资产配置存在有限参与特征。其中,风险态度通过跨期替代弹性影响着有限参与的程度,而预期通过影响资产的方向,决定着有限参与的方向。为避免过度的有限参与,决策层应该高度关注并引导市场预期,一方面通过供给侧改革加大中国金融市场上的资产供给,消除资产短缺,另一方面合理地运用税收、货币等宏观政策引导市场预期走向,避免因羊群行为而引发的金融市场动荡。

[关键词]房地产预期;风险偏好;资产配置;有限参与

一、引言

传统投资理论认为,理性人的投资行为应遵循分散组合原则,即“将鸡蛋装入不同篮子里”,以实现风险最优隔离。然而一些学者调查发现,现实中很多居民家庭资产配置却并非如此,往往存在投资组合单一、比重过于集中的问题。这与马克维茨的分散化投资理论[1,2]相悖,被学术界定义为资产配置的“有限参与”[3-6]。

实际上,资产配置“有限参与”在世界范围内广泛存在。……