张　凯　张　硕　陈建秀

(云南大学经济学院，云南　昆明 　650091)



浅析融资融券对A股影响

张凯张硕陈建秀

(云南大学经济学院，云南昆明 650091)

摘要：2010年3月，第一批共6家融资融券试点单位正式获批， A股市场迎来首单融资融券交易。初期两融业务的标的范围较小，投资者真正可运作的资源有限。但随着证券业的改革推进及市场资本的逐渐充裕，市场上的两融标的开始逐渐增多，市场活跃度也逐步提升。结合当前的市场状况来看，融资融券业务对中国A股起到了一定的积极作用，但现行机制下的两融业务仍然存在着风险对冲机制不完善、转融通机制不健全等问题，其对A股所造成的影响与理论上仍存在较大的偏差。本文将结合近几年的市场数据，通过建立相应的初级模型，浅析融资融券业务对中国A股波动性、流动性、价格泡沫、估值差异四方面的影响，进一步清理目前两融业务与A股之间的联系，揭示两融业务中存在的一些不合理现象，并据此提出相应的建议。

关键词：两融余额；波动性；流动性；估值差异

一、引言

2006年06月30日，证监会发布《证券公司融资融券试点管理办法》公告，此举标志着中国两融业务的启动；2010年3月，第一批共6家融资融券试点单位正式获批， A股迎来首笔两融交易。从融资融券业务正式开启至今，中国A股市场的杠杆时代已经走过了近6个年头。前几年市场整体趋缓，社会对融资融券的关注度较低；2014年年末，随着A股的缓慢苏醒，市场经历了一波牛熊交替的剧烈波动行情，社会开始重点关注融资融券这把“达摩克利斯之剑”。……