太平洋证券首席策略分析师 季晓隽



吃饭行情有 牛市行情难

太平洋证券首席策略分析师 季晓隽

2016年下半年已经来临。对下半年的走势，有认为是“吃饭”行情的，也有坚持是“慢牛”行情的。对此，笔者的个人观点是：牛市行情难，吃饭行情有，2638“弹簧底”。

牛市行情难

首先，基本面还不宜很乐观。2016年1季度GDP增速为6.7，仍低于2015年的6.9。那种认为6.7是好于预期的看法，只能说是之前的预期过低罢了。基本面不宜很乐观，从2016年6月份采购经理人指数PMI三个月后从50.2再回调到临界点50.0，也得到了印证。

从发电量看，2015年11月-2016年5月，同样不是很乐观。这一期间，发电量同比增长在-3.7到4.0之间，累计增长在-0.2到1.8之间，即没有很大增长。尽管我们可以说，节能减排调结构，服务业比重的提升减少了用电量，但权威可靠的数据又是怎样？

其次，资金面将面临很大压力。一、限售股解禁市值。2016年上半年，限售股解禁市值为11962亿，下半年为10206亿；二、上半年IPO筹资总额约300亿元。如果下半年也为300亿左右，则全年约600亿；三、定向增发。参考2014-2015年的数据，预计全年可能在6500-8500亿之间。以上三项合计，总金额约29000-30000亿。这么庞大的资金需求量，即便是其中的一部分，也将对沪深股市的大幅上涨产生很大的压力。

再次，技术面并不支持沪深股市已经见底，正在走慢牛行情的观点。

第一，从调整的时间看。尽管上证调整的时间已逾一年，但从2015年6月份最高点5178点到2016年1月份最低点2638点，仅为七个多月，还不能说调整的时间已很充分。历史上上证要走出一波大级别的反弹行情或由熊转牛，往往少则13或15个月，多则17到18个月或22个月。

从调整幅度看。本轮上证的最大跌幅为49%，但和历史上多次最大跌幅比，还不能肯定就已经见底。以下是上证牛市到来前或大幅度反弹前调整的幅度和时间：

下跌年月起止93年2月-94年7月94年9月-96年1月97年5月-99年2月01年6月-05年6月04年4月-05年6月07年10月-08年10月高点（点）1558 1052 1510 2245 1783 6124低点（点）325 512 1064 998 998 1664跌幅（%）79.1 51.3 29.5 55.5 44.0 72.8下跌时间18个月17个月22个月49个月15个月13个月

吃饭行情有

历史数据是我们参考的一个重要方面。因为历史会重演，尽管不是重复。从上证历次调整的幅度看，其中位数在51-55%左右。对应此次上证的调整点位约为2520-2300点。考虑到证金、汇金、外汇局旗下投资平台“梧桐树”资金的入市，这一区域可能会有所抬高。由此可见，2638点是“弹簧底”，在无重大利空因素的影响下，本轮行情的底部区域可能在2600-2350这一区间。

调整时间周期也是我们分析股市非常重要的一个方面。 如果上证到2016年下半年的下跌时间类似以往，考虑到2016年6月已过，则上证见重要底部的时间分别为——2016年8月、10月或11月和2017年3月，即下半年会有吃饭行情是大概率。但是这样的吃饭行情，有时是在“饥饿”之后，即反弹再下跌之后。从三季度看，这个反弹的可能压力位之一是在3050-3100-3350左右或上方。具体而言，只是快餐还是豪华大餐，则取决于消息面和盘面成交量等因素。

在此背景下，投资者可采取如下策略：冲高观察，控制仓位，等待时机；大跌勿过分恐慌，是择股低买机会；不满仓，不轻易追高；价值投资，趋势买卖，设定止盈止损。