石运金



消费白马股今年投资主线

石运金

在上一期文章中，我是提示风险，建议减仓应对，本周市场选择继续向上反弹，从最终走势来看我提示风险偏早了。我担忧万科复牌后对市场有冲击，事后来看万科复牌两个跌停板后就打开跌停了，宝能系继续增持万科股份至25%，市场充分预期了万科复牌后的下跌空间，最终对市场的冲击没那么大。但从近期大小非疯狂的减持来看，我对指数上涨空间实在乐观不起来，因此从操作的节奏上，我还是建议轻仓应对，等指数调整完毕再考虑重新加仓买入。

本周市场上涨的主要是消费类的白酒、医药和黄金股等避险品种，也反映出投资者担忧市场的风险，白酒和医药也是我此前多次推荐的板块，我此前曾专门在一篇文章中提到五粮液面临戴维斯双击的正向反馈，业绩和估值会双向提升五粮液的股价，五粮液本周创出本轮反弹的新高。此前市场选择消费股、医药股、黄金股避险是有明显的逻辑支撑的，消费股、医药股基本面优异，黄金股受益金价的上涨，并且这类股票基本没有大小非减持的压力，即将开通的深港通，这些板块也是明显的稀缺品种，受益于深港通。无论是白酒股还是黄金股，今年以来上涨幅度已经很高，中短期也面临调整压力，所以中短期我也不建议大家再买这类股票。

既然消费白马股、医药白马股、黄金股短期面临调整压力；小市值股票面临大小非“清仓式”减持的供给压力；那么对指数的反弹空间就要谨慎看待，指数要想大幅上涨，一定要有金融股为代表的大市值股票启动上涨才有可能。目前的市场不具备启动大行情的条件，市场仍处于熊市氛围，大的节奏上仍是震荡逐级下跌的趋势。小市值股票由于目前估值仍然非常昂贵，除极少数个股能够成长为大市值公司外，绝大多数小股票将面临长期的估值回归的过程，即使以后业绩有增长，因为估值重心的逐级下降，股价也难有表现，一个典型的例子就是2009年以来银行股业绩高增长，而估值重心从15倍甚至20倍PE 向5倍PE靠拢，其结果是股价长期低迷。

唯有消费白马股，能穿越牛熊周期，不断创出市值新高。贵州茅台为代表的创历史新高的白马股，指明了中期市场的投资方向。国外成熟资本市场都是行业龙头公司享受估值溢价，中小公司是估值折价的，从长期来看这是非常合理的，行业龙头公司要么资源垄断，要么从市场竞争中获胜出来，其中长期前景是能够预期的，而中小市值公司随时都有关门倒闭的可能，根本看不清长期的前景。由于A股市场并购重组盛行，乌鸦变凤凰经常上演，所以小市值股票成为壳资源，反而小市值股票估值远高于行业龙头公司，长期来看必定会纠偏。A股消费白马股，估值与国际接轨，成长速度优于国际同行，假以时日A股的行业龙头必将成为全球的行业龙头。虽然消费白马股短期面临调整压力，但中长期的方向一定是不断创历史新高的，白酒股中的贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖；啤酒股的青岛啤酒；肉制品龙头双汇发展；红酒龙头张裕A；乳业龙头伊利股份；调味品龙头海天味业；中药龙头云南白药、同仁堂、片仔癀、东阿阿胶；化药龙头恒瑞医药；这类公司终将穿越牛熊周期，给坚守的投资者满意的回报。