霍莹莹，王 力

（安徽财经大学金融学院，安徽蚌埠233000）



我国国债期货收益率波动的实证分析

霍莹莹，王 力

（安徽财经大学金融学院，安徽蚌埠233000）

摘要：自我国国债期货市场正式运行以来已经有两年多的时间，国债期货作为重要的金融衍生工具，其健康发展和平稳运行一直以来都是监管者和投资者关注的焦点。因此，有必要对国债期货收益率波动的情况进行一定的研究分析以了解该市场到目前为止的发展状况。本文通过构建TARCH模型对我国国债期货交易的5分钟高频数据进行实证分析，较早地研究了我国国债期货收益率的波动规律。发现：当期的国债期货收益率受滞后3期、9期和11期的影响较大，并且其波动是非对称性的，存在一定的杠杆效应；当市场释放出利好消息时，该利好消息会对国债期货收益率序列的条件方差产生一个0.5447倍的冲击；当市场释放出利空消息时，该利空消息会对条件方差产生一个0.7725倍的冲击。

关键词：国债期货收益率；自回归模型；ARCH效应；TARCH模型

一、引言

国债期货作为一种金融衍生工具，在对冲国债现货市场的利率波动风险，优化资源配置，价格发现等方面发挥了极大的作用。进入21世纪以来，随着我国政治、经济和社会等各项改革的逐步开展，我国国债期货发展所需要的金融市场环境、宏观经济形势，金融监管等方面都得到了很大的改善，推动着国债现货市场的长足发展。同时，深化利率市场化改革和扩大国债期货市场发行规模，一方面有助于国债期货的顺利推出和国债期货市场的良性发展，另一方面推动了我国金融市场体系的不断完善。……