杨君



前瞻指引的理论基础及优劣对比分析

杨君

（华夏银行博士后工作站，北京100005）

摘要：前瞻指引是2008年金融危机后各国中央银行相继采用的非传统货币政策手段之一，其理论基础是理性预期理论和利率期限结构预期理论。与量化宽松政策相比，前瞻指引的核心考量因素是调整经济主体的预期，而量化宽松的关键渠道在于央行的投资组合再平衡。

关键词：前瞻指引；2008年全球金融危机；量化宽松

前瞻指引目前是全球中央银行业务中耳熟能详的术语与热门议题，许多央行及学者专家虽普遍使用“forward guidance”或“forward looking：”，但前瞻指引的涵义则随着措辞的铺陈方式而有所差异，但共同目的均属发挥货币政策效力，达成物价稳定法定目标。尽管如此，仍可广义定义前瞻指引为央行沟通政策的一种新颖工具，旨在揭示央行对未来货币政策动向的期望信息，籍此维持稳定的通膨预期，有效发挥政策效力。而全球金融危机以来若干央行的前瞻指引，则属狭义的简单定义，意指央行做出公开承诺，以开放式、时间条件式或经济门槛条件式的特定用语，揭示央行未来维持低利率水平的存续期间。例如，维持一段很长时间的低利率水平。总之，前瞻指引的主要目的有二：（1）在政策利率趋近零利率底限时，直接以公开口头操作的沟通方式，压低长期利率；（2）避免市场波动，特别是不乐见的利率波动，影响货币政策动向。

一、理论基础

发达国家央行实施前瞻指引政策，均有其背后的理论基础。……